6月进出口数据反映全球经济不确定性

摘要：海关总署日前发布数据显示，2019年6月我国进出口总值2.56万亿元，比去年同期增长3.2%。其中，出口1.45万亿元，增长6.1%;进口1.11万亿元，下降0.4%;贸易顺差3451.9亿元，扩大34.2%。1-6月累计进出口总值14.67万亿元，比去年同期增长3.9%。其中，出口7.95万亿元，增长6.1%;进口6.72万亿元，增长1.4%;贸易顺差1.23万亿元，扩大41.6%。

中信证券：6月进出口增速双双下跌，我们认为主要原因是需求端偏弱以及贸易摩擦的扰动。日前中美贸易谈判重启，中方多次重申要求取消现行加征的关税。如果加征的关税被取消，进出口将出现一定程度的改善。由于中美加税的不对称性以及加税的负面影响在全球产业链的扩散，加税取消会使得进口的改善程度将好于出口，因此顺差也可能收窄。后续需要重点关注中美磋商进展对短期的扰动影响。

国联证券：6月货物贸易继续维持疲软，以美元计价出口和进口分别同比下降1.3%和7.3%，以人民币计价出口同比增长6.1%而进口下降0.4%。不考虑不同货币计价方式的影响，2019年上半年外贸出口增速较去年出现了明显的下台阶。而这背后恰好反映的是包括中国在内的全球经济不确定性，以及由此带来的贸易摩擦争端。

华融证券：美国对华加征关税影响显现叠加外需低迷，6月出口如期回落;而内需疲弱导致6月进口维持低位;我们预计下半年进出口将持续承压。总体来看，我国当前内需依然疲弱，导致6月进口维持低位，虽然去年基数较低对本月进口增速略有支撑，但整体影响有限。展望未来，出口方面，预计下半年全球经济增长持续放缓，外需依然低迷，贸易战也具有长期反复的特征，叠加去年下半年出口的高基数，预计下半年我国出口仍将延续下滑趋势。进口方面，短期来看，内需尚未见明显的好转，财政前移背景下下半年财政力度或将有限，货币政策预计将保持定力，不会大水漫灌，因而下半年内需较难出现大幅反弹，带动进口显著回升。整体来看，预计下半年进出口将继续承压。

东兴证券：PMI新出口订单指数一般领先出口同比约9个月，目前前期PMI下跌趋势对出口影响尚存，而当前新出口订单指数PMI是否企稳仍需观察。逻辑上，贸易摩擦对出口的负面影响持续。去年10%关税激发的提前出口效应在3季度仍有所影响，但边际减弱，但新增25%关税相对较难在供应链吸收，预计对相应产品在下半年的订单特别是终端消费品出口将会有影响。此外，美国与其他发达国家的贸易摩擦持续，这些国家经济的边际改善在近期也有减弱迹象。

2季度货物净出口同比25.7%，1季度为71.7%，因此，虽然2季度仍然保持贸易顺差，预计对GDP的贡献较1季度将有显著减弱。而3季度后，人民币贬值产生的美元、人民币计价净出口增速的差异将会消失，净出口对GDP的贡献将会进一步下滑。按地区看，出口疲软更多体现了全球经济放缓而非中美贸易摩擦带来的对美国出口的下降。转口贸易是否可持续取决于美方对东南亚出口的态度。最后，随着美联储货币政策转向，关注全球主要发达国家货币政策转为宽松是否能减轻全球经济下行压力带来的可能的贸易转暖。

长城证券：在中美谈判成为长期矛盾，全球需求持续放缓的情况下，进口和出口都难以出现大幅度的提升，仍面临下行风险。机会点在于全球开启降息周期、国内也有降准的预期，政策托底以保证稳外贸、稳就业，政策对冲或对内需形成一定程度的支撑，对进口或许能起到一定程度的提升作用。

图说

国家统计局数据显示，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.0%。6月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%;上半年全国固定资产投资（不含农户）299100亿元，同比增长5.8%。上半年全國房地产开发投资61609亿元，同比增长10.9%;上半年，社会消费品零售总额195210亿元，同比增长8.4%。6月份，社会消费品零售总额33878亿元，同比增长9.8%。初步核算，上半年国内生产总值450933亿元，同比增长6.3%。

6月可选消费拉动下社零显著反弹，投资方面制造业增速企稳小幅回升，基建小幅改善、地产投资回落但并未失速，结合出口增速回落但货物贸易顺差仍高，6月整体经济数据表现符合我们相对乐观的预期，略好于市场预期。我们预计下半年GDP同比增速有望小幅回升至6.5%左右，货币政策趋于去周期化、中性化，不期待进一步的“大水漫灌”，财政政策对居民需求结构的重塑将成为中长期政策的关键。——摘自申万宏源宏观经济研究报告