毛利下滑、“转基因”标签四难题成金龙鱼上市关卡

谢碧鹭

家喻户晓的食用油品牌“金龙鱼”母公司——益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司正在等待上市，预计募集资金总额不超过138.7亿元。

业界认为，金龙鱼有望取代温氏股份成为创业板“一哥”。但其招股说明书披露的信息却显示，其目前正面临四道关卡等待突破。

准“一哥”的成本难题

招股书显示，如果其能够顺利登陆创业板，将成为创业板“一哥”。那么，金龙鱼能否跃过“龙门”呢？

据了解，金龙鱼的生产成本受原材料价格波动的影响较大。招股书披露，2016年～2018年及2019年1～3月，金龙鱼的产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.82%、88.99%、89.08%和88.77%，原材料成本占比较高。目前，金龙鱼采购的原材料主要是大豆、水稻、小麦、其它油籽及加工品、棕榈及月桂酸油等。其中大豆位居榜首，大豆油亦是金龙鱼旗下的重要产品之一。

金龙鱼对进口大豆依赖度较高，自2018年7月6日我国对美国进口大豆加征25%关税之后，其采购成本也随之增加。招股书显示，2016年至2018年，公司大豆平均采購单价分别为3263元/吨、3125元/吨和3195元/吨，2017年与2018年的涨幅分别为-4.22%和2.24%。而2019年第一季度大豆的单价则变为了3839元/吨，采购价上涨20.16%，可见进口大豆涨价和关税因素致使金龙鱼大豆采购成本出现较大上升。

同样上涨的还有油籽采购成本。2016年至2018年，油籽平均采购单价分别为4670元/吨、5294元/吨、4426元/吨，2017年与2018年的涨幅分别为13.36%和-16.4%。而2019年第一季度油籽的单价则变为了6013元/吨，其涨幅高达35.86%。主要是因为今年1～3 月，国家加强对菜籽进口检疫，进口菜籽减少，导致国内菜籽行情大幅上涨。

那么原材料成本的上升是否带动了产品价格的上涨呢？记者在一款名为“历史价格查询”的APP上看到，在金龙鱼京东自营店，一桶5L的AE一级大豆油从2017年6月上架起价格一直稳定在39.9元左右，历史最高价为58.9元、最低价为29.9元，但这样的高价和低价仅持续了几天（应为打折促销活动）。一桶5L的纯香菜籽油价格也基本稳定在49.9元左右，偶尔出现高价和低价，但持续时间也都较短。进入2019年以来，该自营店大部分食用油价格都没有明显上升。

在成本上升、产品价格基本稳定的影响下，从2018年到2019年第一季度，金龙鱼的毛利率从10.21%下滑到了9.99%、净利率从3.3%下降到2.06%。若金龙鱼继续坚持当前价格策略，且海外大豆价格维持在当前水平上，其创利水平可能会继续下滑。

重要供应商被曝出含有害生物

在创利能力受成本制约外，金龙鱼的一家重要供应商被曝存在重大问题。

记者在浏览金龙鱼招股书时发现，2019年1～3月，金龙鱼其它油籽及加工品的采购金额为64.76亿元，同期，金龙鱼与Richardson International Limited（理查森国际有限公司）——位列金龙鱼供应商第三名，发生采购金额9.4亿元，占比约14.52%，占原材料采购总额的3.57%。

然而，就在金龙鱼向理查森国际有限公司进行采购的同时，这家公司就被检测出具有严重的质量问题。

据环球网报道，今年3月，中国海关在加对华出口的油菜籽中多次检出有害生物，理查森国际有限公司就是其中之一。中国海关总署网站上3月1日公布的获准对华出口企业名单中，取消了这家公司向中国出口油菜籽的资格。

那么，金龙鱼此前向理查森国际有限公司采购的9.4亿原材料是否安全呢？7月17日，记者就相关问题向金龙鱼致电，对方在给记者回复的邮件中称：“我们的进口业务严格遵守了国家有关政策和法规。”

撕不掉的“转基因”标签

在以上问题外，“转基因”似乎也成了金龙鱼的标签。

7月18日，《红周刊》记者随机走访了附近的沃尔玛、蓝岛超市、京东便利店、华联超市、好邻居连锁便利店、物美超市。在沃尔玛，记者以消费者的身份向一位顾客征求购买食用油的建议，她说，“不要买金龙鱼，那是转基因食品。”在华联超市，工作人员也说了同样的话，并向记者推荐了鲁花。

金龙鱼旗下是否有部分转基因产品？答案是确定的。招股书显示，由于国内大豆、菜籽等油料作物产量无法满足行业需求，因此进口转基因大豆、菜籽被较多地应用于压榨行业，公司也使用了部分进口转基因大豆、菜籽进行压榨。

金龙鱼曾经对此回应过：“不论是转基因原料还是非转基因原料生产的食用油，只要是国家批准使用的原料，都是安全的，不存在孰优孰劣的问题。”

国家在2015年2月1日印发的《关于加大改革创新力度加快农业现代化建设的若干意见》中明确提出“加强农业转基因生物技术研究、安全管理、科学普及”。但如今部分消费者依旧谈“转基因”色变。

虽有“转基因”的负累，金龙鱼不仅在沃尔玛、物美等大型超市和其他多个食用油品牌共同陈列，还在如京东便利店等小超市广泛存在。截至发稿前，在京东自营店里，金龙鱼的关注人数为288.7万，鲁花为78.5万、福临门为140.1万、长寿花为61.9万、西王食品为22.9万。在该电商平台，关注金龙鱼的人群基数相对较大。

渠道管理存乱象

招股书显示，目前金龙鱼销售模式主要分为经销模式及直销模式，经销收入约占各期总收入的30%。对于经销商的管理，金龙鱼更是从信息系统建设、库存管理、售后服务等建立了一套完整的体系。

某知名消费品河南区域代理商、职业投资人狮峰紫玉（化名）对记者说，金龙鱼在当地有较好的品牌影响力，且对经销商有较好支持，“目前金龙鱼对经销商的支持力度比较大，针对不同的活动，可向厂商申请方案，相关费用根据不同渠道类型由公司、经销商、终端分摊。碰到像春节这样的大型节日，如果经销商想要囤货，但手里的资金却不够，金龙鱼还可以先给出一定的信用额度，等过完春节后再还款。”

“不过，目前金龙鱼在河南等中原地区的管理模式还比较粗放。”狮峰紫玉介绍说，以河南为例，目前的经销模式就是以大型经销商为主体，管理地级市或较大县城。厂家以统一价格发货给经销商，再经他们之手分销下去。很多经销商管理的地盘过大，比如现在的郑州代理，同时管理了六个县域和开封、许昌等地方。

如此一来，经销商权力过大、挣钱容易，对于更加艰苦细致的工作，比如流通市场粮油店和C类终端，就会做得非常粗放。如果经销商自身学习能力不强，那就有可能跟不上市场竞争的步伐。尽管金龙鱼直接放权给大经销商，可以节约运营和管理成本，但不利于市场的长期运营和发展。

除此之外，狮峰紫玉还告诉记者，目前河南地区的经销商之间还存在串货的情况，尽管厂家已经做出了明确的惩罚制度，但实际上实施起来还比较困难。和南方先进城市相比，河南大概差了五六年进度，总体而言还是以粗放为主。