二季报曝光FOF选股投基思路投资者“照抄”需降低收益预期

王骅

本周公募基金二季报披露落幕，权益类基金当季重仓股也悉数浮出水面：对基民来说，FOF基金所配置的基金也能在某种程度上指引他们的投资方向。

“核心资产”以稳为主，多数表现平平

根据二季报，FOF基金重仓的债券基金占据了较大比例，选取的基本上都是各家基金公司的头牌，包括易方达高等级信用债、银华信用季季红均有超过3只FOF重仓;在权益资产方面，FOF基金的选择显得比较谨慎，主要以稳健回报配置的投资思路，中长期去衡量和筛选业绩回报优异的基金，并维持较低的换手率，例如国富弹性市值、汇添富价值精选等，均被FOF产品持有超过3个季度。

在FOF的子类别中，公募养老目标基金的持仓则更加稳健：除了一众债券基金，养老FOF持仓数量最多的是海富通阿尔法对冲和易方达中小盘两只基金，易方达中小盘今年以来收益率高达48.32%;海富通阿尔法对冲是绝对收益基金中的排头兵，尤其在市场下跌时的主动防御能力较佳。

但是也可以看到，虽然足够稳健，今年以来公募FOF持仓的基金多数缺乏亮眼表现：以汇添富价值精选为例，基金注重行业和风格的相对均衡，今年以来以低估值高股息、科技创新、消费升级为主要着力点进行配置，二季度卖出了海康威视、海天味业等受困于贸易摩擦及估值过高的个股，同时继续增持了招商银行、兴业银行等银行股以及美的集团、片仔癀等消费股。

对比看，泰达宏利泰和养老FOF最大重仓华安策略优选的行业配置非常分散，在二季度减少了银行股的配置，增加了万科、贵州茅台、美的集团、金风科技等行业龙头个股的仓位，虽然茅台和美的表现不俗，但是万科和金风科技所在的地产板块以及电力设备受困于政策扰动，在二季度整体处在弱势，因此基金当季表现较为平淡。

虽然FOF基金今年以来整体运作平稳，部分基金权益仓位也在逐渐提升，但FOF基金经理对于战术配置以及股票配置的思路差别较大，产品的收益来源也主要来自于配置的“核心资产”。

盲目跟随实不可取，绩优产品存“隐忧”

作为偏股混合型FOF，首批发行的海富通聚优是目前市场中风格最激进的产品之一，今年以来产品涨幅达到了23.57%。基金采用了传统的配置思路，FOF的持基结构以消费、蓝筹风格为主，持有的如易方达中小盘、中欧价值发现等基金均是以内需为主的行业龙头作为核心标的，风格大致趋同。近三月，除了易方达中小盘和新进的嘉实优化红利微涨外，其他基金均有不同程度的亏损。

此外，灵活调倉的战术资产配置也是FOF的重要一环，不过今年以来的效果平平。海富通聚优精选二季度增持了广发中证全指医药卫生和广发中证全指信息技术两个行业指数基金，但两只基金在二季度分别下跌7.30%和10.91%;今年以来涨幅最大的前海开源裕源在近期的市场震荡中企稳回升，但其主要依赖一季度便开始重仓的前海开源金银珠宝，其他重仓基金二季度均出现回撤。

除了配置主动型和被动型基金产品，基金二季报显示，部分FOF直接持有多只股票，其中甚至包括成立时间不长的多只养老目标基金。不过，不同基金对股票的配置方向也略有不同，多数FOF的股票持仓依旧十分“保守”，如南方养老2035和南方全天候均以中国平安、贵州茅台、招商银行、兴业银行等消费、金融板块白马为主。

也有一些养老产品持股风格相对激进，例如兴全安泰平衡的重仓股中有TCL集团、东山精密等三只电子股，以及三钢闽光、方大特钢等三只钢铁股，但是二季度受外围以及经济回落影响，上述股票表现差异较大，其中东山精密和方大特钢均出现了超过20%的跌幅。

综上所述，FOF基金经理更青睐已经形成了长期稳定的投资风格、短期抗风险能力较佳的产品。如果投资者相对谨慎，参考FOF的“核心资产”也是不错的选择。但对于它们，投资者不妨根据个基的操作进行取舍，拉长时间等待效果。