新国际资本形势下对红筹股的影响

徐珊珊 北京控股投资管理有限公司

一、新国际资本形势现状

近年来，世界各国金融市场融合程度日益加深，使金融成为继国际贸易后国与国之间风险传导的又一新渠道，而金融市场波动的重要根源便是国际资本流动。国际资本流动是由于资本在不同国家的产值不同而导致，资本会由产值较低的国家向产值较高的国家流动。在金融全球化与世界经济一体化的背景下，国际资本流动日益活跃，近年来国际资本流动主要向三个方向发展：一是国际资本流动是以FDI为主的多渠道流动；二是国际资本流动性逐步提高且规模不断增大；三是国际资本对发展中国家金融市场的参与程度增强。

二、新国际资本形势对红筹股的影响

由于红筹股为带有主观性的概念，当前学界尚未对红筹股进行规范化的定义，一般来说红筹股是指在香港联合交易所上市且有中国政府或国有企业采用直接或间接的方式控股的企业。按照香港联合交易所及香港证监会的观点，中资占股比例为35%以上的企业是红筹股企业的标准，但在实际交易中，部分不控股但有内地背景的企业仍被认同为红筹股企业。

在国际资本流动的新形势下，红筹股企业迎来了发展的有利条件。首先，国际资本流动的新形势能够有效改善红筹股企业所面临的资本不足的问题，由于客观条件的限制，红筹股上市企业普遍面临资本供应量不足的问题，从而制约着企业的进一步发展。而在国际资本流动的新形势下，国际资本不断涌入香港金融市场，红筹股企业也迎来了大量的直接或间接投资，在一定程度上解决了红筹股企业发展过程中面临的实体产业空心化问题，促进了实体经济与虚拟经济的共同发展。其次，资本流动也为红筹股企业国际化水平的提高提供帮助，随着外资在红筹股企业持股比例的提高，外资股东会将先进的管理经验、营销方法及客户服务方式输入至红筹股企业，为红筹股企业的发展建立了系统的体系，有助于红筹股企业业务能力的增强，从而推动红筹股企业在技术上、创新上的快速发展，提升红筹股企业的经营管理能力及经营绩效，增强企业的国际竞争力。同时，随着红筹股外资持股比例的不断上升，也会为红筹股企业披露制度的完善提供帮助，帮助红筹股企业在报表披露、会计等方面与国际接轨，从而从整体上提高红筹股企业的对外信息披露质量，为投资者提供更真实的判断挑战。

但是也要主要到，在国际资本新形势也为红筹股企业带来一定的不利影响。首先，随着国际资本的流动，国际金融市场上的信息不对称性会逐步发大，从而会导致国际金融市场发生波动的可能性提高，红筹股企业更容易受到他国因素而导致的连锁反应的“交叉感染”。其次，国际资本新形势也会放大金融市场的波动，随着大规模的国际资本进出香港资本市场，会扩大资本市场产生波动的风险，特别是香港资本市场的流动性不够充分，会对资本市场的价格走势产生直接影响，加剧资本市场的波动。当国际资本对红筹股企业的发展前景持乐观态度时会用大量资金购买红筹股企业的股权，从而导致红筹股企业的股票价格不断上升，价格的上升又会不断吸引新的外资投入市场，最终导致红筹股企业的股票价格远高于其实际价值，远超出企业正常发展的价格容量，最终会使得股票价格由高位大幅下跌，造成市场波动以及中小投资者的大规模损失。

三、政策建议

要保证红筹股企业在国际资本新形势下取得更高的发展，必须依赖于对于国际资本流动的规范制度及约束体制的建立，要建立适应国际资本新形式的金融监管体系从而确保金融市场的健康发展。

首先，要加强宏观经济政策对涉外经济活动及金融市场的指导，为适应国际资本新形势必须建立对设外经济活动及金融市场的指导性政策，从而协调两者的运行。随着国际资本流动规模的进一步扩大，国际资本对红筹股企业的促进作用显著加强，国际资本对红筹股企业具有举足轻重的影响。

其次，红筹股企业要建立风险评估体系，化解国际资本流动对自身产生的冲击。红筹股企业应当通过建立以汇率、利率、自身财务状况为核心的风险评估体系，从而对国际资本新形势下的金融市场风险进行测算，构建全方位、多角度的风险监控体系，建立国际资本流动风险预警机制，减少国际资本流动风险对自身产生的不利影响。具体来说，红筹股企业应当设置专业部门对国际资本流动状况进行密切关注，完善企业内对外汇账户的监控预警机制，及早对外资流动情况进行预测，防止出现非正常资金通过自身进行跨境流动，加强对与境外银行的业务监管。其次，红筹股企业还应积极进行企业内部会计体制改革，加快推动与国际金融会计的接轨，积极适应国际会计信息披露制度，推动企业会计信息标准化的形成；注重企业自身债权结构，密切关注企业自身资产组成情况，时时检测汇率、利率的变动，有效防范金融风险。

最后，国际社会也应当对当前的国际金融监管体系进行改革，建设与当前国际资本流动相适应的金融监管体系，降低无序国际资本流动的规模范围，建立跨国金融监管机构的合作机制，共同维护国际资本新形势下的国际金融市场稳定。