集团企业融资管理探究

王健 西安旅游集团有限责任公司

随着经济全球化的不断发展，“集团企业”这种组织形式得到了快速的发展，成为主导当今世界经济发展的中流砥柱。随着集团企业的发展与壮大，集团企业管控问题也被更多的企业家提升到一个更高的层面，资金作为企业生存与发展的“血液”，企业生存离不开资金，企业发展更离不开资金，没有利润的企业可能不会马上破产，但断了现金流的企业可能面临立即无法持续下去。股东以其认缴的资本金为限承担有限责任公司，但投入的资本金毕竟是有限的，企业要发展，企业要创造更多的利润，必须借助“外力”，也就是利用财务杠杆，通过融资来补充企业发展的资金需求。所以，融资管理已经成为集团企业管理中的重中之重。

作为集团企业，如何做好融资管理工作，如何利用融资撬动更大的财务标杆，已经成为集团企业可持续生发展的一项非常重要的工作，下面我们就围绕集团企业融资进行的方案进行设计与规划。

一、融资整体指导策略

集团企业中占据核心地位的是集团总部，它对整个集团企业的发展方向、发展战略起着至关重要的主导作用，而且，集团企业总部也是集资源、人力、信息及管控为一体的核心中枢，占据着得到独厚的主导地位，集团企业总部通过合理安排企业资源，统筹融资资源，拓宽融资渠道，配置融资产品，能够最大限度地满足集团企业生存与发展的资金需求。集团企业的整体融资策略是：以集团总部为核心，推行集团一体化融资管理，充分发挥集中资源优势；以集团总部融资为主，成员单位融资为辅；直接债务融资为基础，间接债务融资为补充；融资成本综合最低，融资结构优先于融资成本。

二、融资渠道综合安排

当前，国家传统的融资渠道还是银行贷款，但随着我国金融体系的不断改革，金融产品的不断创新，直接债务融资得到了日新月异地发展，正在逐步赴上或超过传统银行贷款在金融领域的主导地位。国家为了全面促进企业得到快速发展，不断创新融资产品，在传统的间接债务融资银行贷款的基础上推出了许多新的直接债务融资产品，包括但不限于：企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短融、非公开定向债务融资工具等等。这些创新的融资产品为集团企业增添了更多的融资渠道选择，同时也给集团企业降低了融资综合成本，提升了融资空间及规模。下面我们就探讨一下各种融资模式：

（一）间接债务融资渠道

银行贷款是间接债务融资的主要形式，也是最传统的融资产品，是集团企业最初始的融资来源。随着国家下发的《流动资金贷款管理办法》、《固定资产贷款管理办法》等一系列法律法规，国家对银行贷款的发放及贷后使用提出了更加规范的要求，同时，对于贷款与使用用途匹配的限制更加严格，造成越来越多的集团企业在使用银行贷款时非常慎重。

（二）直接债务融资渠道

目前，中国金融体系中的直接债务融资从管理机构来说，主要有三个政府机构在管理：一是证监会，主要负责公司债券等产品的审核；二是国家发展和改革委员会，主要负责企业债券、专项债等产品的审批；三是银行间交易商协会，主要负责中期票据、短期融资券、超短融、非公开定向债务融资工具等产品的发行注册。

1.公司债券及企业债券。公司债券及企业债券的性质基本相同，最主要的区别在于：公司债券是由证监会审核，由上市公司发行，用途大部分为补充营运资金及偿还银行贷款；而企业债券则是由国家发展和改革委员会审批，由非上市公司发行，用途一般用于专门的项目。两者的审批机关不同，发行主体不同，资金使用用途不同。发行债券一般期限较长，利率较低，非常适合企业长期发展的需要。但两种债券均受不超过净资产40%的限制。

2.中期票据。中期票据，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行，期限超过1年，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。中期票据期限一般期限为3—5年，中期票据与债券在发行限额上共同受净资产40%的限制。发行的利率相对较低，由于注册制的便利条件，使用范围非常广泛。

3.短期融资券。短期融资券是指具有法人资格的企业，按照交易商协会的规定在银行间债券市场发行，期限不超过1年，到期还本付息的债务融资工具。发行和交易的对象是银行间债券市场的机构投资者，社会公众不得参与发行和交易。短期融资券筹资的优点主要有：筹资数额比较大；筹资成本较低；提高企业知名度。当然，短期融资券筹资的缺点主要有：弹性比较小；风险比较大；发行条件比较严格。其发行额度受净资产40%的限制，但与中期票据在净资产方面的限制不相互影响，是“双40”的概念。

4.超短期融资债券。超短期融资债券是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。募集资金使用灵活，超短期融资券采取一次注册分期发行的方式，发行的利率一般也非常低，比较适合大型国有企业作为临时性资金周转的融资渠道。而且发行额度不受净资产40%的限制。

5.非公开定向债务融资工具。非公开定向债务融资工具，是指具有法人资格的非金融企业，向银行间债券市场以非公开且定向发行的方式发行的债务融资工具。期限一般为3-5年，由于是非公开定向发行，所以，利率相对较高，是企业解决中期需金需求的一项重要补充渠道。优点是发行额度不受净资产40%的限制，每次发行的手续也非常简便。集团企业在应用直接债务融资产品，除综合考虑融资成本外，还要对额度限制方面进行合理规划，其中：在集团及子公司两个层面整体发行额度限制方面，企业债及公司债不相互影响，短期融资券及中期票据相互占用额度；在归属于母公司净资产40%限制方面，中期票据与短期融资券是分别计算的。除此之外，其他产品不受净资产40%的额度限制。

三、融资结构整体安排

作为集团企业，融资的整体结构及融资渠道的安排直接影响企业偿债风险，在融资结构方面应该重点考虑长期短期结构相搭配、融资渠道互相补充、融资到期日错峰安排。

1.长短结构安排。短期债务融资成本相对较低，但到期偿还压力较大；长期债务融资成本相对较高，但有利于集团企业资金整体安排。所以，集团企业要根据公司发展的不同阶段，对资金的不同需求，综合考虑债务长短期结构，长短期结构保持在6：4。

2.融资渠道安排。由于近几年国家大力推动直接债务融资产品创新，而且在利率方面具有得天独厚的优势。所以，建议集团企业在融资渠道选择方面，直接融资占主导，银行贷款作补充，比重控制在6:4左右。

3.到期日期安排。大型集团企业融资规模一般都很大，更应提前谋划债务偿还到期日，避免出现集中还款的局面，如果规划不妥当，很容易造成临时性资金链断裂而致使企业限入破产局面。

总之，集团企业在不断做大做强的过程中，必须加强融资综合管理，充分发挥集团总部融资的优势，实现资源充分利用，合理安排融资结构，确保融资成本最优，全力服务于集团企业战略发展。