电子：苹果产业链见底回稳

布家杰

苹果公司公布的2019财年二季度（2019年3月）业绩好于预期，并且公布了2019财年三季度的指引，这将提振市场对苹果和苹果阵营公司的信心。2019年一季度业绩可能会导致苹果供应商股价波动。但苹果阵营2019年二季度业绩不会有太大负面消息，且2019年下半年或有环比改善的空间。因此一季度业绩导致的股价波动将为苹果供应商个股带来交易机会。

苹果业绩优于预期

苹果公司在5月初公布了2019财年二季度业绩。收入为580亿美元，同比下降5%，接近指引范围的上限，高于市场预期的574亿美元。其中，2019财年二季度iPhone收入为311亿美元，较一季度的376亿美元同比下降17%，符合市场预期的311亿美元。19财年二季度，iPad和可穿戴设备业务以及家居和配件业务的收入分别同比增长22%和30%至48.72亿美元和51.29亿美元。MAC收入同比下降5%。苹果服务业务同比增长16.2%至115亿美元。苹果发布了19财年三季度（2019年4月至6月）指引：收入为525亿美元至545亿美元，高于市场预期的520亿美元;毛利率为37%至38%。苹果还提高了季度股息，并分配了750亿美元用于股票回购。

iPhone供应链见底

我们认为，苹果公司对19财年三季度的指引强于预期是非iPhone部分的弹性表现，但iPhone收入的同比降幅将在19财年三季度进一步收窄。苹果公司强调，由于价格调整、以旧换新计划以及中国政府增值税的减少，19财年二季度后期iPhone收入的同比降幅度已明显收窄，并希望复苏能持续。中国地区收入同比降幅也从19财年一季度的27%同比收窄至19财年二季度的22%。早前，台郡、可成和铠胜的指引也显示出情况逐步改善。我们仍然认为，若欧菲科技事件和香港上市手机部件股2019年一季度业绩后引发香港手机部件股遭到抛售，将带来良好的重新关注或買入机会。我们认为，2020年上半年iPhone8的潜在更新将有助于苹果获得市场份额，这将有利苹果阵营股份，包括瑞声科技、鸿腾精密科技、大立光电和歌尔股份。我们想重申的是，香港上市的苹果阵营股份的一季度业绩或会导致股价波动，但一季度业绩可能已是2019年的低点。2019年二季度的下行空间有限，下半年将有逐步改善的空间。

可穿戴设备将驱动增长

苹果公司可能会在2019年下半年或2020年上半年发布新的AirPod版本，因为可穿戴设备是苹果快速增长的产品领域之一。新的AirPod将采用SiP，它将取代SMT+柔性PCB设计。似乎USI不太可能从苹果手上取得Ah-PodSiP的订单，这可能会给USI股价带来压力。对可穿戴设备、家居和配件业务相关公司感兴趣的投资者，可能需要考虑可穿戴设备供应商立讯精密为AirPods生产VSCEL测试设备的槟杰科达。

未来新品动向

此外，有传言称，苹果将更新iPhone8以瞄准中端价格（500美元至700美元）市场，该市场目前由安卓阵营主导。我们认为更新iPhone 8不会蚕食新iPhone的份额，且可能有助苹果公司在2020午恢复出货量增长，这对瑞声科技、高伟电子和鸿腾六零八八精密科技等组件等公司有积极影响。考虑到GalaxyFold的问题，我们认为苹果不太可能短期内推出可折迭显示器型号。最后，在与高通达成和解后，市场预计苹果公司将在2020年推出5G型号，这将需要新的PCB设计（sLP）、天线和外壳，这将为相关供应商带来新的机会。