行业分析：电影、纺织服装

财富证券 渤海证券

电影：中下游格局日趋稳定

投资要点

1、互联网发行逐步强势。

2、下游集中度持续提升。

影片数量持续增长，竞争激烈：电影行业的上游制片环节主要包括剧本开发、立项、电影生产构成，涉及的监管准入主要包括电影制片制作资格准入许可、电影摄制行政许可、电影内容审查许可。影片类型上，目前主要分为国产电影和进口电影两大类，其中进口电影又分为分账片和买断片（批片）两大类，国内每年上映的电影数量持续增长，使行业竞争日趋激烈，单一影片表现好坏的影响相对较大。

发行环节的上下游沟通非常重要。影片类型的不同，使国内发行领域的机构存在差异，其中国产电影的发行可以由国内任意发行公司完成，而进口电影只有中国电影、华夏电影两家公司具有引进和发行权。目前电影发行业务主要分为传统发行和互联网发行两种形式，国产电影发行市场竞争激烈，行业格局尚未稳定，但以猫眼电影、阿里影业为代表的互联网发行公司的崛起已经成为必然趋势。

电影院线制是我国电影放映行业所采用的一种特殊的经营模式。目前国内院线与其下属影院的关系主要分为两种。一种是资产联结，另一种是签约加盟。目前国内院线的竞争格局已经基本清晰，以万达院线、大地院线、上海联合、中影南方和中影数字为代表的TOP5院线梯队成为我国院线市场商业化运作的主导力量;此外TOP5和TOPIO的集中度也在持續提升。

重点推荐：中国电影、万达电影和光线传媒。

纺织服装：优质标的配置价值提升

1、具有业绩支撑的部分优质个股滞涨。

2、有望迎来估值和股价的双重修复。

2018年纺织服装板块营收yoy+8.89%，归母净利润yoy-33.20%，板块全年商誉减值损失共计28.89亿元，对利润影响较大。201991，板块归母净利润增速转正，利润表现有触底回升态势。

板块杠杆水平提升，资产周转水平略有下降。板块资产负债率同比均有提升，流动负债比例亦有提升，短期偿债能力指标表现较好。2018年板块ROE同比下滑主要系净利率影响，总资产周转率同比微降，板块存在一定的被动加库存情况。

经营性现金流表现向好，折旧摊销压力仍存。2018年板块经营性净现金流同增19.86%，现金回收速度略有下降，但获取现金的能力有所提升。资本性支出持续增长（voy+5.12%），在投资性现金流中的占比同比提升1.42个百分点。资本性支出与折旧摊销的比值同比微降，板块折旧摊销增速高于资本性支出的增速，板块累计折旧压力仍然偏大。

制造端韧性更强，个股业绩表现分化。分板块来看，SW纺织制造韧性更强、报表修复更快，2019Q1归母、扣非归母净利润增速分别是41.8%和12.5%，远高于SW服装家纺同期增速。分个股来看，成分股业绩表现分化;201991归母净利润增速跑赢行业的成分股数量要少于2018年，但2019Q1成分股归母净利润增速中位数要高出2018年3.4个百允点左右。

重点推荐：新澳股份、海澜之家和新野纺织。