企业经理人声誉与企业价值

何萍

摘要：声誉作为企业重要的无形资产，是企业竞争优势的主要来源，虽然声誉能够为企业带来的收益在财务报表上是无法体现的，但不可否认的是，声誉确实是企业价值创造最重要的来源之一。经理人作为企业经营决策的主体，负责制定企业战略并控制企业整体发展方向，掌控企业的日常运营，其行为对企业业绩和公司价值具有至关重要的作用，在某种程度上，经理人就是企业的标志。本文探讨经理人声誉与企业价值是一种什么样的关系，以及经理人声誉又是通过何种路径对企业价值发生作用，本文的意图是帮助企业了解经理人声誉的作用机理，理解其重要性，提前构建合理预防机制应对类似事件，尽量减少不利影响，避免企业产生价值下降的风险。

关键词：企业经理人;企业经理人声誉;企业价值

学术界对于声誉的定义一直存在分歧，没有形成统一的概念。在牛津词典对其定义为：基于其过去发生的事而对某人或某物形成的认知。这说明声誉是随着历史累积而产生的，是反映主体信息质量的一种讯号。而在会计学研究领域将声誉作为一种资产。由于我国经理人市场声誉制的度不完善，近年来上市公司高管频繁出事已是国内屡见不鲜，往往给公司和股民带来不可预估的损失。研究经理人声誉与企业价值关系，能够突出经理人声誉的重要性。

一、文献回顾

对于声誉问题的研究为数不少。余鑫（2002）认为企业家声誉是指其通过一系列的经营活动从而获得的荣誉、名声、信誉等，它包括由企业家获得的职业道德，社会地位，荣誉称号和所达到的业绩组成的职业声誉和政治声誉。在信息不对称条件下，由于企业利益相关者对于管理者的能力是缺乏认知的，那么此时他们对于管理者的信任就显得尤为重要，而这种信任就形成了最初的声誉，随着时间的推移当企业的利益相关者了解了企业的发展情况以及管理者的能力不断被认知，经理人的声誉也就形成了。Kreps、Hilgrom、Roters和Wilson（1982）认为，声誉是一种“认知”，即在信息不对称的条件下，一方参与人对于另一方参与人是某种类型的一种认知，而且这种认知可以随着时间不断地被更新。

Johnson 等（2000）将经理人的声誉分成外在和内在的形式，同时把管理者的自身水平当作衡量的前提条件研究出了声誉模型：内在部分主要运用企业管理者过去的表现情况的理想状况进行设定;内在部分运用管理者目前的工作情况当作衡量的基础进行评估，同时把许多各个方面的工作情况衡量标准进行综合得出结论;Todd T.Milbourn相信管理者的声誉能够利用管理者在企业内的工作时长，管理者在企业内被升值还是从外界聘请过来的、和企业的运营具有关联性的报纸杂志内提到管理者相关信息的次数多少以及管理者在企业工作的时机，根据行业平均水准进行修改的企业业绩这四种方式进行评估。严建苗与万建军根据管理者的自身工作水平，自身素质和思想品德作为关键点设定相关的评价条例，紧接着运用问卷调查的形式挑选了十二个因素衡量管理者声誉。

孙世敏等设定的国有企业管理者声誉衡量体系也把个人素质加了进来，结合企业经营状况和个人素质的综合水平对其展开衡量;邱茜通过问卷调查和因素研究打造出了涵盖战略管控水平、个人能力、个人水平、工作经历、工作绩效、思想道德等多个因素综合起来的评价系统，运用多方位调查和讨论以及综合衡量手段研究出对结果会造成不同影响效果的因素配比，打造出了专业管理者声誉评价体系，并通过一个实例说明了具体运用的方法。王乐从三个角度出发，总结出了左右管理者声誉的关键点，包括影响战略决策水平的组织规划水平，研究创新水平，财务管理水平等，还有个人特点相关的品德和思想，以及对社会对大众具有的责任感。

经理人的知识资源是其声誉的重要构成部分，在知识经济条件下，知识成为创造企业价值的核心要素，而企业管理者的知识能力又是核心要素的关键所在，经理人通常以其独特的知识、经验，特别是管理组织应变能力能使企业不断发展壮大。徐程兴（2003）认为信息化及全球化浪潮中，智力资本已经变得越来越重要，其不仅是企业在竞争中获取持续优势的关键所在，而且也是企业未来持续创新和利润增长的主要动因。对智力资本与企业绩效关系的探讨，是近些年智力资本研究的重点，大多数研究都认为智力资本这一整体对企业价值的提升具有显著作用。蒋琰、茅宁（2007）构建了四个嵌套模型的结构化方程，指出智力资本对于企业绩效的可持续增长具有重要意义;结构资本仅在成长阶段对企业绩效有显著的积极作用。刘玉平、赵兴莉（2013）采用主成分分析法进行的实证研究同样发现了智力资本在企业价值创造中的正向作用。

上市公司在资本市场上进行融资时，企业家或者企业管理者个人的良好声誉在一定程度上体现了企业拥有的良好市场环境，而且表明了企业具有较高的融资能力。但更加重要的是，良好的声誉将使企业有机会获得更多的融资，能够吸引额外的融资资本。李辰颖、刘红霞、陈盈（2014）从信号传递理论出发，研究了经理人声誉与企业吸收投资的关系，以2006-2010年沪深两市A股上市公司数据为样本，应用格兰杰因果检验分析了两者的因果关系，之后采用分组检验与多元回归分析法研究了两者的相关关系，研究结果表明经理人声誉可以作为一个利好信号传递给资本市场，有助于企业吸收投资。

经理人声誉对于企业并购绩效也有着非常大的影响。于佳禾、陈海声（2014）收集了中国A 股发生并购的 167 家企业2007年至2010年的财务数据，分析了不同產权性质下上市公司的 经理人 声誉对并购绩效的影响，研究发现，民营企业经理人的较高声誉能够带来更高的企业并购绩效。

二、机理分析

基于声誉理论，本文认为经理人会追求工作成就达成后的满足以及来自组织、领导和同事乃至社会的认可，其行为是可以被非物质性激励，故而是可信任的。声誉作为其追求的重要非物质激励形式，对经理人有着足够的催动力，一般认为经理人作为效用最大化条件下的理性人，会自觉实现公司经营目标，最大化股东的利益，从而实现自身声誉的积累。

对于经理人声誉如何影响企业价值，本文以当今被普遍接受的三种企业价值评估方法入手，即成本法、市场法、收益法，我们先从理论方面探讨经理人声誉对企业价值的作用机理。从成本法中，我们发现经理人声誉可以影响企业收入、费用的发生，最终对企业会计利润产生影响;从市场法中，以上市公司为例，我们发现经理人声誉的变化将对企业在市场上的价值产生影响;从收益法来看，经理人声誉可对企业未来预期未来现金流量产生影响，即其个人能力对企业未来绩效的影响，从而对企业价值产生影响。由上所述，从理论方面我们可以推测经理人声誉确实对企业价值将会产生影响，接下来我们探讨其在实际中的作用机理。

1.经理人声誉影响顾客购买决策

经理人作为企业的形象，他的一举一动都代表着企业，传播着企业的信息。鉴于人们爱屋及乌的习惯，如果他们对于一个经理人有好感，那么对其公司的产品和服务也当然的会有好感，反之亦然。

2.经理人声誉影响企业筹资

这里的筹资可以分为债务筹资与权益筹资。在债务筹资方面，经理人声誉能够有效降低资本市场的信息不对称状况，它能有效降低企业的融资约束，

此外，企业经理人声誉还能够有效每题关注度、有效股价波动等。

三、经理人声誉影响企业价值的举例说明

2015年4月，中石油中石化将面临合并的传闻搅动中国股市之际，中石化总经理王天普涉嫌严重违纪违法被查的消息公布，加上今年被查的中石油总经理廖永远，中海油原副总经理吴振芳，“三桶油”已均有高层被查。党的十八大以来，央企面临反腐风暴，垄断性行业的许多央企高管纷纷被指出涉嫌违纪违法，这些曾经的能源巨头，均成为落马的“大老虎”，在其消息传出之后，无不受到社会各界的舆论谴责，其个人声誉可以说是跌倒谷底;与此同时，其所代表的公司形象也受到巨大挑战，成为民众口诛笔伐的对象，而且通过这些不良信号进一步对其企业绩效产生影响，最终对企业价值造成巨大的负面效应。

2009年9月4日，谷歌全球副总裁、大中华区总裁李开复正式离职，而在三天后，其在北京举办了新闻发布会宣布创办“创新工场”。而在其此前该创业计划已经得到了美国中经合集团创始人Peter Liu的500万美金的启动资金，李开复接着在一星期内拜访了12位投资者，包括鸿海集团董事长郭台铭、联想控股总裁柳传志、Youtube创始人陈士骏和新东方集团董事长俞敏洪等。李开复顺利地得到了他們的投资，确保了其在未来5年中用8亿元人民币打造创新工场的计划。在这里，我们不禁要反问，李开复到底是凭借什么让这些大佬们投资巨额资金？在后来投资者被问及原因时，他们大部分人首先谈到的李开复这个人而非该投资项目未来在中国能有怎样的发展前景，他们一致认为李开复在像微软、谷歌这样的世界级大公司都担当过领导工作，而且具备实践经验与创新意识，这些都是他们对其充满信心的原因。由以上一正一反两个例子我们不难发现经理人声誉与企业价值存在密切联系。

四、完善企业经理人制度的建议

1.建立完善公正透明的职业经理人声誉社会考察评价体系，创建职业经理人的以往职业生涯的档案，建立完善而且充分自由竞争的职业经理人市场。建立特定的社会法律环境、正确的商业伦理道德观念、社会意识形态等，从而能让经理人声誉机制在良好的外界环境中有效发挥。

2.加强企业在公司治理方面对于经理人声誉的重视。

参考文献：

[1]邱茜.职业经理人声誉评价模型构建及应用研究[J].山东：山东大学管理学院，2010.

[2]刘玉平.赵兴莉.智力资本驱动企业价值创造的有效性研究——基于智力资本综合评价视角[J].中央财经大学学报，2013（01）

[3]李辰颖，刘红霞，陈盈.CEO声誉是否有助于企业吸收投资——基于信号传递理论的实证研究[J].现代管理科学，2014.

[4]于佳禾，陈海声.产权性质、CEO声誉与并购绩效相关性研究[J].会计之友，2014（05）：82-85.