央行核准头部券商短期融资券额度 缓解非银风险

摘要：上周末，华泰证券、海通证券、国泰君安、中信证券、广发证券五大券商先后发布相同公告称，均收到央行通知提高短融余额上限，待偿还短融余额上限合计提升近2000亿。另有消息显示，还有多家大型券商也有类似的安排，业内估计合计约有3000亿元。6月25日晚间，中信证券、国泰君安、招商证券、广发证券、中信建投、申万宏源、华泰证券等7家券商接连发布公告称，证监会对公司申请发行金融债券无异议。

申万宏源：头部券商获得融资以自有资金向其他非银机构提供流动性，将对质押品的信用等级和交易对手方的资质进行风险评估，不会采用“一刀切”的方式，信用等级较低的质押品将给予较低的折扣，同时对于交易对手方杠杆过高、风险过大的情况，头部券商也不会无原则的帮助，因此头部券商的风险可控。

2018年以来监管层对券商创新业务的资格发放重点向头部券商倾斜，无论是场外个股期权一级交易商资格还是跨境业务资格，均由头部券商获得，可见头部券商政策红利最为显著。

光大证券：包商银行事件后，由于中小银行的流动性紧张传导至信用债市场，包括非银机构在内的投资者风险偏好降低。监管层一直致力于放宽信用稳定信心，但市场仍在消化衍生信用风险;此次央行提高头部券商短期融资券余额上限，允许大型券商更多地利用短期融资工具补充资金，有望通过头部券商向中小非银机构传递流动性，缓解部分券商的流动性风险。中低等级信用债的质押式回购等业务有望恢复正常。长期来看，头部券商的融资渠道将更为宽广，行业资源有望继续向头部券商集中;受益于流动性风险担忧减弱，市场的风险偏好有望上升，业绩边际向好的金融股有望享受估值溢价。

中信建投：我们认为本举措将对头部券商业绩提供托底：一是头部券商解决负债融资成本高企的问题，鼓励头部券商提升杠杆水平;二是通过头部券商为非银机构提供流动性，缓解非银机构资金链紧张局面，保障其投向二级市场的底层资产不受影响。然而，我们认为当前头部券商所能提供的流动性是无法与中小银行等量置换的，未来政策的落实效果还需进一步观察，不排除央行进一步提高券商短融待偿还余额的可能性。

广发证券：与美国投行相比，国内证券行业杠杆倍数整体偏低，除了缺乏海外投行将客户抵押物再抵押的权限外，还在于负债方式也较为有限，主要工具为公司债和短融，融资成本较高且受到资产负债率的约束。此次获准发行金融债、短融额度扩大有助于降低证券公司融资成本，有序提升经营杠杆，增强行业整体资本实力。

图说

1-5月工业利润同比增速相比前值小幅反弹但仍然负增，从幅度和趋势上看工业利润仍处于筑底阶段。拆解来看，5月工业利润增速变动中有一半是由费用下降贡献，另一半主要是营收，其中既有物价上涨的原因，也有需求好转的原因，与之前公布的5月CPI、消费同比上涨相互印证。往后看，下半年工业利润的基数下降对利润数据有一定支撑，但确认经济底部信号需要结合对费用和需求的归因。我们认为5月当月增速转正是相对4月过弱而言的（事实上3月增速明显大得多），不代表拐点，从累计同比看利润增速有逐步开始企稳的迹象，结合幅度判断目前仍是底部的一“横”，经济筑底的根基仍在，预计十年期国债收益率仍将在3.0%～3.4%区间运行。

——摘自中信证券宏观经济研究报告

数说

10138亿元

交通运输部消息，今年1-5月交通固定资产投资10138亿元，同比增长7.3%，较去年全年加快6.6个百分点。其中，公路水路完成投资7537亿元，同比增长4.8%;铁路完成投资2244亿元，同比增长12.6%;民航建设完成投资357亿元，同比增长39.5%。

300亿元

央行6月26日发布消息称，已在香港成功发行了300亿元人民币央行票据，其中1个月期央行票据200亿元人民币，6个月期央行票据100亿元人民币，中标利率分别为2.8%和2.82%。这是中国人民银行首次在香港发行1个月期和6个月期人民币央行票据。

355.23亿元

财政部数据显示，5月份，全国共销售彩票355.23亿元，比上年同期减少51.66亿元，下降12.7%。其中，福利彩票机构销售164.93亿元，同比减少30.62亿元，下降15.7%。体育彩票机构销售190.30亿元，同比减少21.03亿元，下降10.0%。

14.7%

工信部數据显示，1—5月，我国软件业完成软件业务收入26298亿元，同比增长14.7%，增速同比提高0.5个百分点。

8.7%

财政部数据显示，1-5月，国有企业营业总收入237730.0亿元，同比增长7.7%。国有企业利润总额13929.0亿元，同比增长8.7%。

13.73万亿元

中基协数据显示，截至5月底，公募基金资产合计13.73万亿元。5月份，股票型基金规模缩水超185亿元，混合型基金规模缩水超362亿元。