5月工业企业利润从4月低点弱势回升

摘要：国家统计局6月27日发布的工业企业财务数据显示，2019年，1-5月份规模以上工业企业利润同比增长-2.3%，较 1-4月回升1.1个百分点。其中，5月份利润同比增长1.1%，比4月份提高4.8个百分点。

中信建投：1-5月工业企业利润增速回暖主要受到价格与利润率回升支撑，生产下行仍是拖累1-5月利润增速的主要因素。另外，增值税税率的下调，对工业企业利润也存在一定的增厚效应。假设在增值税税率改革后，通过扩大抵扣、留抵退税、加计抵减等方式确保所有行业税负不增加，那么减税规模将达到8722亿元，与财政部税政司司长王建凡表示的2019年减税降负规模超过1萬亿接近。减税带来的利润增厚效应仍处释放阶段，依旧会对利润增速有所支撑。展望下半年，鉴于去年下半年基数相对较低，这可能会对今年下半年利润增速有所支持。拖累因素方面，下半年PPI羸弱、生产难言乐观、外部环境不确定等因素仍会掣肘利润增速。总体来看，下半年利润增速可能会维持低位，但累计增速有较大概率告别负增长。

银河证券：下半年情况较为复杂，中美贸易摩擦升级，对制造业的影响会逐步展开，外需减弱带动出口制造业回落。加之上中游利润占比提升，挤压下游行业利润，会让下游行业经营更为困难，减少进一步的投入和生产，从而下游利润继续下滑。下半年PPI预计会回到负增长，出厂价格的减弱同样会影响营收，从而企业利润下滑。即使上半年企业利润有回正态势，但下半年仍然会有反复。

西南证券：企业盈利拐点或还未到来，需要政策更为有力。需求不振、工业品价格下行，将持续对企业盈利构成压制。盈利弱势、叠加外需放缓将拖累制造业投资，经济依然面临下行压力。当前政策发力的主要抓手是拉动基建投资，但预算内财政明显前置，后半年财政政策发力空间有限。近期出台了一些通过地方政府债来促进基建投资的政策，未来有望继续加码，比如提高专项债发行额度。

中金公司：往前看，一方面我们将重点关注贸易摩擦升级后工业企业潜在的运营压力;但同时，减税降费对企业盈利的提振有望在3-4季度更明显地显现，可能抵消部分外需的冲击。同时，本周开始新一轮的环保限产可能对上游利润和PPI提供一定支撑。值得注意的是，5月国内外形势发生的一些重要变化可能还没有完全在5月的经济数据出显现出来。但同时，4-5月财政数据表明，增值税税率下调已经开始切实为企业减负、对冲外需下降的影响。如果当前时点加大逆周期调节力度、包括进一步降低企业融资成本及税负，将帮助企业部门更有效抵御潜在外需变化的冲击。