浅析长安汽车筹资风险管理

王迪

摘 要：市场经济竞争异常激烈使得企业所处的社会环境也存在着各种变数和不确定性，风险随之产生。众所周知的是，风险虽然不可消除，但却可以尽量规避。财务风险作为风险的一种，贯穿于企业的生产经营中的各个方面，在企业的日常经营活动中不断出现。而筹资风险作为狭义的财务风险观，以及广义的财务风险观中最核心的一种，尤其需要管理者引起重视并加以防范。因此，立足于对筹资风险的管理，从筹资风险识别、分析、控制三个方面入手，以案例公司——长安汽车股份有限公司（以下简称“长安汽车”）的财务数据作为案例对象加以分析。

关键词：长安汽车;筹资风险;识别;控制

中图分类号：F426.471        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）12-0093-02

汽车行业有其独特的行业属性，近年来，汽车行业的外部环境特征总体来说可以分为以下方面：一是产销量较高但增速已然趋于放缓。2017年我国汽车产销量分别达到了2 901.5万辆和2 887.3万辆，连续九年全球排名第一。数据确实非常耐看。但从数据背后也要看到，汽车行业结构的调整以及新常态的推进已经慢慢渗透进汽车行业的产销量中，今后汽车增速应当会有所放缓。二是供给侧改革与新型汽车共同引领汽车行业转型。在供给侧改革的驱动下，要求企业进行一系列技术转型以应对诸如水平落后、产能过剩等问题。与此同时，各种新型汽车如以AI为导向的人工智能汽车、新能源汽车也为市场发展指引了新的方向。三是行业内企业众多，竞争压力大。我国汽车工业相较其他国家而言存在很大不足，国际大牌厂商加大与中方的合作力度，对国民企业来说也是一场考验。长安汽车作为国民汽车企业的领军品牌，其财务数据具有一定的代表性。

一、筹资风险识别

筹资活动是指会导致企业资本与债务结构发生改变的活动。在市场环境下，利用财务杠杆进行筹资活动可以使得企业资本成本达到最优，而筹资风险则是指企业在筹资活动中面临着不能按时偿还筹集资金的一种风险。本文将通过研究相关指标以判断企业筹资风险的大小。

（一）财务指标法下的短期偿债能力识别

流动比率是反映企业短期偿债能力的一项重要指标。一般而言，汽车制造业的流动比率在1左右较为理想。本文选取近五年长安汽车的比率进行数据分析，可以看出，2013—2014年长安汽车的流动比率略微低于行业平均水平，2015年达到了理想值，而2016年与2017年又呈现出递增趋势，主要是近两年来长安汽车存货与应收账款等其他流动资产周转率较弱导致。

速动比率同样可以反映汽车短期偿债能力。根据国资委2017年发布的汽车制造业绩效评价标准表发布的数据进行对比，汽车行业的速动比率在98.2%附近代表良好水平，在75%左右则表示一般水平，在51.6%左右则表示较差。将行业代表值与长安汽车近五年数据进行对比后不难看出，长安汽车近几年速动比率情况整体情况较为一般。2013年速动比率水平较差，2014—2015年情况处于一般水平，2016—2017年时接近良好水平。这说明，企业前几年将一部分资金浪费在了流动性较差的资产上，影响了企业整体的盈利能力，近几年情况已经好转。

现金比率反映出企业能够随时偿还债务的能力。行业绩效评价标准表的数据显示，行业内企业现金比率数值维持在23.8%左右则为优秀水平，在17%左右则代表良好。结合行业内部数据进行对比可以看出，长安汽车近五年内现金比率均处于良好水平，这表示长安汽车的现金比率处于较为理想的状态。但近年来的走势有一个越走越高的趋势，甚至在2016年其现金比率高达了40%以上。现金比率高确实代表优秀，但从另一方面来讲，现金比率过高意味着流动资金没有得到合理的利用，企业应将各项比率都控制在标准范围内才能达到最优。

（二）财务指标法下的长期偿债能力识别

资产负债率是衡量企业长期偿债能力的重要指标，反映出企业资金中负债的占比。根据国资委发布的企业绩效评价标准值的相关数据，汽车制造企业的资产负债率在50%左右较为理想，在55%左右表示一般，超过60%则表示偿债能力较弱。结合长安汽车近五年数据可知，其资产负债率五年内一直处于偏高趋势。但值得庆幸的是，近五年数据呈现递减趋势。

产权比率是反映财务结构是否稳定的指标之一，又反映出负债与所有者权益之间所提供资金来源的占比关系。产权比率越低则表明企业资金来源中，来源于自有资本的资金占总资本的比率越大，企业偿债能力也就越强。一般认为，汽车制造企业的产权比率在1.3左右则代表良好。前四年长安汽车产权比率一直偏高，但在2017年首次降至1.3以下。

二、筹资风险分析

由前文可知，长安汽车的长短期偿债能力均不算理想。根据长安汽车筹资活动现金流量表反映出的现金来源可知，近三年来长安汽车为了分配股利与偿付利息，造成大量现金流出企业。以2017年数据为例，用于分配股利的资金达到了32亿，占到全年筹资活动资金流出的一半以上，2016年更是占到全年筹资活动现金流出的68%。这样的情况来源于长安汽车在2016年与2017年，均以29.98%的股利分配率發放现金股利。其次，长安汽车在2016年与2017年依靠借款吸收到了大量投资，数额为2015年吸收借款数额的4倍之多。

从筹资用途来看，长安汽车筹得的大量资金都用在了近年的股利分配中。前文已提到，近几年来，长安汽车调整其股利分配政策，以丰厚的回报为由吸引投资者。如今来看，此种政策无疑是一种扩大规模、增加市值的良好方式。长安汽车发展得蒸蒸日上也印证了这一点。诚如前文而言，合理运用股利分配政策会使企业很多方面获益，这是企业的发展规划部署的。但单从筹资风险来说，运用此种方法可能会降低企业的偿债能力，从而导致企业筹资风险加大。

三、筹资风险控制

筹资风险不可避免不可消除，但可以在一定程度上进行控制及防范。前文所述，長安汽车的筹资风险主要由于其施行的股利分配政策导致。而股利分配政策是长安汽车获取市场份额的一种战略部署。我们不能单单凭借筹资风险的加大就认为此部署不妥，而是应该多注重防范和监督，将筹资风险纳入可控范围内。笔者认为，长安汽车可以通过以下方式控制筹资风险的发生。

第一，提高资金使用效率。首先，企业需要充裕的现金流作为其稳定持续经营的支撑。长安汽车年报显示，2017年度长安汽车因经营活动产生的现金流量净额为-13.7亿元。2016年为22.87亿元，2015年为54.15亿元。与前两年相比，2017年的现金流量为负，这主要是由于在2016年时长安汽车支付成本金额增加的原因。同时，2017年长安汽车因筹资活动产生的现金净流出额为45.75亿元，对比2016年的24.5亿元，2015年的13.19亿元更是翻倍增长，这主要是由于近三年来长安汽车的大额分配股利的政策导致的。筹资活动净流出的增加与经营活动现金流的减少导致长安汽车近年来资金使用效率降低，也就意味着加大了财务风险发生的可能。为维持企业持续稳定的发展，长安汽车应努力提高资金的使用效率。

第二，定期优化筹资活动资本结构。筹资风险作为财务风险的核心，受到企业管理者的重点关注。企业发展依靠资金流动进行，绝大多数情况下企业为筹得资金，会依靠一定的负债的方式经营运转。但负债经营其实是一把“双刃剑”，资金流动性差，库存现金过多会导致企业资金冗余，而库存现金过少可能就导致资金链的断裂，进而影响企业的发展。总之，企业应当找到一个适合企业自身的负债平衡点，注重调整企业资本结构，定期对资本结构的比例进行合理配置。

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