企业核心竞争力财务分析体系构建研究

邓小军 候枫婷

摘要：针对传统财务分析体系仅局限于对财务报表表面数据分析，忽略对企业内部核心能力评价的缺陷，试图构建企业核心竞争力财务分析指标以完善传统财务分析体系的不足。为此，在系统归纳梳理核心竞争力国内外研究文献及发展环境基础上，从人力资本投资回报率、研发创新能力、现金平衡能力以及资本投资盈利率等四个维度重构了企业核心竞争力財务分析指标体系。同时，以陕西省35家上市公司5年财务数据对这一分析体系进行了实证检验，结果证明所构建的相关指标具有一定合理性和使用价值。

关键词：核心竞争力财务分析体系

一、引言

核心竞争力是企业可持续长期竞争优势的源泉与动力，是企业发展中形成的最核心、最根本且难以被其他企业模仿和替代的部分。传统财务分析体系仅局限于对财务报表表面数据的分析，如何从财务会计视角对企业核心竞争力进行有效量化测评必要而迫切。本文基于核心竞争力特质，从财务报表数据出发，试图构建科学、有效的核心竞争力财务分析指标体系来深化财务分析内容、优化财务分析方法、拓展财务分析领域。同时，将企业核心竞争力财务分析体系导入企业运营各个环节以及各层次管理过程中，以此来对传统财务分析理论、方法进行探索性创新。

二、核心竞争力财务分析指标构建原则

一是重要性与实用性相结合。重要性原则强调了在核心竞争力财务分析指标构建的过程中应该选择最能够代表企业核心竞争能力的关键指标，在最大程度上反映与之相关的某项特征，而实用性强调了这一指标不能够仅仅只可以应用或者反映个别企业的个性和特质内容，而应该具有广泛性，对于各个行业、企业都可以较好地对企业核心竞争能力进行评价。二是系统性和针对性相结合。系统性要求对整体进行把握，将核心竞争力的影响因素放在一个体系内，考虑各个影响因素之间的相互关系，而针对性更多是对结果较为注重，即要求所构建的评价指标要尽可能体现出核心竞争力的优劣强弱。三是定性分析与定量检验相结合。一方面，指标能够在整体层面对企业核心竞争力水平做出定性认定;另一方面，要根据财务报表数据进行具体运算，得出定量分析结果。

三、核心竞争力财务分析指标构建内容

基于数量、质量、时间三个维度分析，企业核心竞争力具有核心性、领先性、协调性和动态性等特征，依据这四个特征，可从人力资本投资回报能力、研发创新能力、现金平衡能力以及资本投资盈利能力等四个层面构建起具体的企业核心竞争力财务分析指标体系。

（一）人力资本投资回报能力指标构建（核心性）

任何企业的运作都是由人控制和进行的，所以人在很大程度上对一个企业的发展具有重大的影响。现如今，人力资源作为一项重要的企业资本日益成为企业间争夺的对象，优秀的人才团队以及高效的管理层能够额外增加企业价值，并且不易被竞争对手模仿和替代，为企业保持长期良好发展态势提供了先决条件，是企业核心竞争力产生的重要来源[1]。人作为企业人力资本的载体，是企业内涵、创新创造等智力资源的载体，也是活的无形资产，因此，本文将人力资本作为评价企业核心竞争力核心性的一项指标。但由于目前的讨论还十分欠缺，理论界和实务界还没有对财务层面上的人力资源评价计量达成统一的认识。

本文参考杜邦分析体系中的核心指标股东权益净收益率，将这一指标原理引入到人力资源会计的研究中，构建出人力资本投资回报率指标来量化反映企业核心竞争力。人力资本投资回报率的计算公式为：人力资本投资回报率=人力资本投资净收益/人力资本成本=净利润/支付给职工以及为职工支付的现金。

针对这一指标的解释可以从两层出发：一方面，从政治经济学角度看，人力资本投资取得的净收益是劳动者的劳动创造出的剩余价值转化而成的企业利润，是对人力资本投资后形成的企业收益，所以使用净利润指标来表示企业得到的回报，也就是人力资本投资净收益;另一方面，企业支付给职工以及为职工支付的现金是员工进行一定劳动后取得的报酬，同时也是企业不得不支出的成本费用，从这一层面讲，人力资本成本可以选择以职工薪酬这一形态进行表现和衡量。

（二）研发创新能力指标构建（领先性）

研发创新能力指标，是指开发支出与无形资产的总计数与企业营业收入的比值。计算公式为：研发创新能力=（开发支出+无形资产）/营业收入。

这一指标反映了企业核心竞争力的另一重要特点——领先性，能够说明企业在技术和产品创新方面投入资金占收入比例的大小，从而表现出企业对于研发创新的倾斜程度。研发创新能力指标主要应用于企业正处在研发过程中的新产品、已经拥有的无形资产以及创新的能力，从而反映企业核心竞争力的领先性及难以模仿的特征[2]。该指标数值越高，说明企业对研发的重视程度越高。从长远意义来看，企业核心竞争力的领先性决定了其难以模仿，这是企业进一步巩固其竞争优势的重要前提，也是必要的基础条件。当然，企业研发创新能力的隐含性、稀缺性及特殊性越大，企业拥有核心技术和能力的领先度越为明显，其竞争对手的模仿和超越难度就越大。

（三）现金平衡能力指标构建（协调性）

财务上一般通过现金的收入、支出水平来衡量企业在生产经营过程中的协调性特征。现金平衡能力体现为营运资本与营运资本需求之差。计算公式为：现金平衡能力=营运资本-营运资本需求。该指标计算结果为绝对数数值，所以对计算结果的绝对值取对数，该指标越小，则说明现金的平衡能力越强。

其中，营运资本=流动资产-流动负债，即营运资本是流动资产总额减去企业各类流动负债总额后的差额，这些差额可以用来投资于非流动资产和清偿非流动负债。因此，如果企业的营运资本为正值，则说明企业的投融资活动协调性良好，融资活动能够保证企业投资活动的资金需要量;如果营运资本为负值，则说明企业投融资活动协调性不佳，流动资金不足以支持资产投资，或者企业需要通过举借新债来偿还旧债，在资金运转上出现困难情况;营运资本需求=（交易性金融资产+存货+应收票据+应收账款+预付账款+其他应收款）-（应付票据+应付账款+预收账款+应付职工薪酬+应交税费+其他应付款）。

如同其计算公式体现的性质，现金平衡能力指标是企业在生产经营活动中自身创造或派生出的资金与开展经营活动所需资金之间的差额[3]。如果该指标计算结果为正，说明企业营运资本可以满足顺利开展经营活动所需的资金;如果为负，说明企业营运资本不能维持正常的生产经营活动，需要通过外部融资来解决现金短缺问题。所以综上所述，对于企业来说，现金平衡能力指标为正或为负、过高或过低都不是最好的状态，界定为零效果最佳，能够保证企业不会大量闲置资金，也不会发生资金短缺。

（四）资本投资盈利率指标构建（动态性）

资本投资盈利率是反映企业核心竞争力的一项动态性指标，随着企业的变化发展，其资本规模及盈利水平也在不断变化之中，核心竞争力的提高体现在企业的持续发展能力提升的过程中，并外化表现为给企业带来的利润和收益[4]。

计算公式为：资本投资盈利率=核心利润/投入资本总额=（营业收入-营业成本-营业税金及附加-管理费用-销售费用-财务费用）/（股本或实收资本平均余额+资本公积金平均余额）。

利润的获取是企业一项重要的经营目标，也是企业最终的经营成果。随着利润的不断增长，企业同时获得了资本的积累、生产扩大的资金支持和实现持续发展的重要经济基础。该指标数值越高，说明企业的资金积累越丰富，企业的可持续发展能力越强，发展空间和潜力越大，从而进一步反映出企业具备更强的核心竞争能力。

四、实证检验

（一）样本选取及数据来源

沪深两市陕西省上市公司共46家，并且主要以制造业企业为主，本文基于企业核心竞争力财务分析指标的构建及应用，选取其中35家公司作為样本企业。主要考虑因素是：（1）剔除2家在所选期间被ST过的公司（ST兴化、ST宏盛）;（2）因研究时段为2012—2016年，剔除在所选期间上市未满5年的公司共7家，比如，晨曦航空等;（3）剔除数据不符合规范的公司：陕国投A和西部证券。针对这35家上市公司（比如，宝光股份，600379SH;宝钛股份600456SH等，囿于篇幅限制，具体35家上市公司列表从略）数据主要摘自2012—2016年对外公布的年度报告，年报数据来自于上海证券交易所和深圳证券交易所以及东方财富网的历年披露。各项指标通过规范研究所得公式进行计算整理得出，实证检验需要的数据统计和分析所用的软件是EViews80。

（二）回归分析结果

本部分通过EViews80软件进行分析，得到如下回归分析结果（见表1）：

表1中Coefficient所列数据就是本文中所构建模型的回归系数，将回归系数和常数项带入回归模型，即可得到如下回归方程：

五、研究结论

1拟合优度。回归结果中判定系数为0722644，说明模型的拟合程度较高。在拟合优度测试中，公式中设定的四个自变量能解释因变量变化的7226%，说明模型的拟合程度较好。在对企业核心竞争力的描述过程中，可以使用这四项财务分析指标进行反映和说明。

2回归系数。四个自变量回归系数的符号与实际的经济意义相吻合，表明企业核心竞争力与四项财务分析指标存在正相关关系。其中，现金平衡能力与企业核心竞争力表现出了显著的正相关关系;而人力资本投资回报率、研发创新能力以及资本投资盈利率三项指标的回归结果并不十分显著表明三个指标对于企业的影响是一个较为漫长的过程。

参考文献：

[1]Klein J，Gee D，Jones HAnalyzing Clusters of Skills in R&D Core Competence[J].R&D Management，1998（1）：37-42

[2]Gallon M，Klein DPutting core competence into practiced[J].Research Technology Management，1995（5）：20-28

[3]Durand TStrategizing for Innovation：Competence Analysis in Assessing Strategic Change[J].Competence-based Strategic Management，1995（3）：127-150

[4]CKPrahalad，Gary HamelThe Core Competence of the Corporation[J].Harvard Business Review，1990（5）：79-91

〔本文系西安石油大学高层次人才支持项目“公司财务的隐形财务资本研究”（项目编号：0109-290088283）阶段性研究成果〕

（邓小军、候枫婷，西安石油大学经济管理学院）