PPP模式下城市交通建设项目的融资风险研究

摘要：随着公共基础设施需求的不断增加，PPP模式引起广泛关注。首先对PPP融资模式的内涵及分类进行阐述，其次对当前企业在PPP项目中可能面临的融资风险相关问题展开讨论，最后提出融资风险管理的优化融资筹划、合理规避风险、完善与参与方的对接、完善风险管理体系等建议。

关键词：PPP模式融资风险城市交通

一、PPP模式的内涵及特点

（一）PPP模式的内涵

广义上的PPP指的是政府为满足社会公众需要而与私营资本建立合作关系，政府部门首先提出某个具有社会意义的项目（如水利、交通、环境、城市改造等工程项目），通过招标或竞标的方式来与资本企业建立合作关系，而私营资本主要负责工程项目的融资、计划、建设、生产、营运、维修等环节工作，再从公共部门获得相应的收益。

PPP模式的优势，从政府部门的角度看，一方面能够满足公众需求，完善公共设施，另一方面也能够缓解财政压力，而从企业的角度看，一方面能够通过与政府部门的合作获得经济效益，实现稳定的收益（或政府的财政补贴），另一方面也能够实现企业的社会效益。狭义上的PPP一般是指项目融资的一系列的方式的总称，如BOT、TOT、BTO等多种方式。目前国内PPP项目融资主要是政府部门与私营企业签订特许经营权协议（PPP），私营企业可据此向金融机构进行贷款融资投入到工程建设当中。

（二）PPP模式的分类

PPP模式主要有外包类、特许经营类、私有化类三大类，每一种类别的融资模式都具有它的特点。从风险的角度看，对于企业来说，采取外包类这一类别所面临的风险较小，因为私营企业只需承包一部分的项目或者一些分包项目，企业的收益来自政府，收益具有稳定性，风险较小;采取特许经营类这一类别所面临的风险一般，私营企业有可能负责整个项目的投资工作，而一般整個项目的周期长，涉及面广，参与方多，企业面临的风险点也更多，并且其收益也受政府协调分配，最终项目所属权归属于政府，所以整体来看也是具有一定风险的;相比较之下，风险最高的是私有化类，这一类别模式下，政府只需负责监管，企业需负责整个项目的全部投资，其收益来源于用户，因此面临的风险较高。但不论是哪一种方式，都有别于传统融资方式，工程建设主体也具有创新性，能够减轻政府财政压力，完善公共基础设施，创造更多的就业机会，私人企业也能够参与其中，获得更多的投资机会。

二、PPP模式下融资风险

（一）影响融资风险的因素

由于PPP模式下的城市交通建设项目投资量大，涉及多个领域及参与方，因此存在的不确定性因素、不稳定性因素较多，企业融资活动也将变得更为复杂，且工程项目周期长，融资活动也将贯穿于项目的始终，因此也加大了融资活动及管理的难度。从宏观层面来看，国家关于PPP项目的政策要求、市场利率变动、汇率变动、通货膨胀率、外部市场环境等因素都有可能造成企业融资成本增加，成为企业融资风险的来源。从微观上看，企业的管理能力、对资金的整体调度、项目不同阶段的资金需求及安排、与各参与方的关系、融资结构的安排等因素也都影响着企业的融资活动，在实际工作当中也都可能产生风险。

（二）主要存在的风险

1信用风险。指的是融资方无法按时履行协议所约定的责任和义务而造成的经济损失，例如融资企业无法按时偿还债务，使得投资方或银行遭受损失，这将造成融资企业的信用度降低，而信用度的降低将会对企业融资产生不良影响，甚至影响企业形象及整体发展。造成信用风险的原因不是唯一的，其中企业现金流通不足是重要原因，例如工期无法按时完成，项目不能如期投入营运，资金的流通效率降低，导致无法按时偿还债务，再如企业财务管理人员缺乏专业知识素养，对PPP项目有关政策的解读不足，造成资金使用不合理，资金链断裂，无法按时履约而产生信用风险。

2融资成本风险。主要表现为融资成本过高而降低项目的可行性和投资收益性，造成项目后续营运的压力过大，增加债务风险。从融资渠道来看主要有债权融资和股权融资，目前我国PPP项目中较为常见的是债权融资这一渠道，如银行贷款，国际投资。从企业内部微观环境来看，融资结构安排不合理将有可能造成融资成本过高，造成财务风险，基于项目周期较长的情况，一般来说融资结构也不是一成不变的，应该随项目的进展而不断优化，尤其是项目的建设期存在大量的不确定性因素，企业的融资活动若缺乏动态性和一定的财务柔性，将导致融资决策的失误，造成严重的后果;其次，从宏观环境来看，利率、汇率、通货膨胀率处于动态的变化之中，利率的上升将增加企业的利息，外汇上升将导致企业可能面临汇率风险，通货膨胀上升将导致购买力的下降，以上三种风险的产生都将增加融资企业的融资成本，带来融资成本风险。

3建造风险。主要是在项目开展的过程当中由技术层面和成本控制层面的不确定性所带来的损失，城市交通建设项目工程的实施涉及到社会环境、地理环境、经济环境等客观因素，项目的设计及施工需要专业的技术和强大的经济力量作为支撑力量，若项目的开展缺乏技术支持或有效的管理手段，造成工期暂停而延长项目运营时间，或更改工程设计而引起的工期变化和成本变化，将可能导致企业无法按期偿债，形成债务风险。此外，由于工程建设期过长，期间各项材料成本、人工成本等有可能上涨，若缺乏专业的财务管理团队，资金管理制度不严谨，缺乏风险预警机制，将造成项目成本超出预算，影响资金的流通效率，甚至造成资金链的断裂，将产生严重的财务风险。

4营运风险。主要是因为现金流不足造成的，这又与项目投入运营后的使用与维护有关，与市场需求及收益有关，若项目投入使用之后的实际情况与预期的市场需求差异过大，收益无法达到预期效果或无法满足收回投资的条件，则会引起风险。如贵州省复原公路利用BOT融资方式兴建，但是在实际的收费经营期间车流量与立项时预测不符，不足5000辆的车流量远远低于预测的12000的车流量，而每月收入只有55万左右，项目公司每月支付给银行的利息为40多万元。

5法律风险主。要是由于我国PPP模式兴起较晚，目前尚未达到成熟阶段，关于PPP融资模式的法律体系不够完善，相关的法律存在变更的可能性（如税收、补贴方面），这将有可能导致有的项目参与方钻法律的空子，造成合同失效的后果，或融资企业未能及时了解并掌握相关法律的变更，从而间接地影响项目的开展，甚至做出不当的决策而产生法律风险。

三、融资风险管理建议

PPP融资模式在本质上是政府为了更好地实现基础设施的建设及有效运营，而给予私营公司长期的特许经营权和收益权的一种方式，是一种公私合营的形式，因此就具有风险分担的特点，这也是PPP模式的一大特色，并且对很多私营企业来说，参与到PPP项目当中，项目中的风险能够得到一定程度的分担，成功的PPP项目能够提升企业的信用度，更好地实现社会效益，从而为企业的长远发展奠定基础，这是吸引私营企业参与其中的重要原因，但是目前关于应该如何分担风险的问题，国内专家学者及业内同行还未有统一的说法，这也是我们研究PPP模式下城市交通建设项目融资风险的一个重要内容。结合上述重要风险及其影响因素，笔者将提出以下融资风险管理建议。

（一）优化融资筹划

PPP项目的融资筹划工作是项目开展的一个重要环节，关系着项目的成功与否，即使面临着大量的内外部环境不确定性因素的影响，也应该在事前做好信息的收集，数据的分析，统筹规划融资活动，尽可能地将风险控制在合理范围之内。私营企业在进行融资筹划时需密切关注相关法律及政策的更新，如一些政策性鼓励措施，需保证信息的对称性和及时性，应根据市场环境、金融环境以及项目的具体情况合理安排融资比例，合理组合融资渠道，优化融资结构，避免单一的融资渠道，以降低融资风险。

（二）合理规避风险

风险规避指的是在风险事件发生之前所做的预防措施，避免风险事件的发生，PPP模式下城市交通建设项目周期长，投入大，因此在开展融资活动的时候需要注意根据项目的整体情况和阶段性特征来确定融资的方式及融资结构，不同阶段可采用不同的融资工具，合理降低融资成本，满足资金的流动需求，保证工期按时开展。

（三）完善与参与方的对接

PPP模式下参与方众多，融资企业不仅需要做好与政府之间的沟通，还需要与其他各参与方如投资者、建筑商、供应商、保险公司等做好融资项目合同的对接（注意要明确合同内容，避免产生法律风险）。

（四）完善风险管理体系

风险控制的前提是要能够识别风险，进而对风险做出合理的评价，才能采取措施加以控制。PPP模式下城市交通建设项目具有长期性和动态性的特点，因此完善风险识别及评价体系，实现对风险的动态监测及管理是必要之举。关于风险识别，则需要注意抓住风险的来源、特点及影响，风险识别的方法多种多样，每一种方法都有其优缺点，为实现风险识别的科学性和严谨性，可综合运用多种风险识别方法，如敏感分析法、头脑风暴法、检查表法、事故树法和德尔菲法等方法。根据风险的来源、特点、影响程度、发生概率等制定出一套科学的风险应对方案。

风险评价则是在项目开展的过程中可能面临的风险以及这些风险对项目可能产生的影响所做的一系列工作，如分析项目可能面临的风险因素并利用现代信息技术及现代数理学方法对风险产生的概率进行量化排序，建立风险评估指标：政治风险、市场风险、金融风险、技术风险、建设风险等指标，从而对风险做出科学的评估，为风险的控制及分担提供科学的依据。

风险的分担问题，众所周知PPP模式下政府和企业之间形成了一种合作关系，风险共担、利益共享，那么在风险共担问题上，就应该对各风险承担对象的承担意愿及能力进行分析评估，风险承担能力主要体现在对风险的认知度、风险管理水平、风险管理技术等方面，尽管在PPP模式下具有风险共担的特点，但私营企业仍然需要提高自身的风险承担能力，因此企业在融资活动当中需要注意匹配专业的人才队伍，不断加强对政策的解读，对PPP模式的认识以及对风险管理的理解和运用，在工作当中不断地总结反思，积累经验，增强风险应对的能力。

PPP模式能够减轻政府的压力，也能够加快完善我国的公共基础设施，还能够进一步激发社会资本，提高经济效益，但在此模式下也存在着较大的融资风险，在以往的PPP项目当中有不少的企业由于融资不当而导致项目失败的情况，因此需要融资企业加强重视，在以往的案例当中总结反思积累经验，结合企业自身情况及项目的实际情况进行融资风险管理，将风险控制在合理范围之内，最终实现经济效益和社会效益。

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（吴富标，佛山市南海区铁路投资有限公司）