管理层股权激励与企业创新文献综述

摘  要：近年来，资本市场的健康发展为股权激励的实施提供了良好的契机，股权激励和企业创新已成为学术界的热门话题。通过对国内外相关文献进行梳理，发现对于股权激励与企业创新之间的关系，学术界尚未形成统一的观点，但多数学者认为股权激励与企业创新具有正相关性。本文进一步丰富了委托代理理论和激励理论，为上市公司制定和实施股权激励方案提供借鉴。

关键词：股权激励;企业创新;文献综述

一、引言

为了加快实施创新驱动发展战略，党的十九大将科技创新摆在国家战略发展的全局位置，可见创新在新时代中国发展进入新阶段之际的重要性。熊彼特1912年在《经济发展理论》中首次提出创新的概念，创新已成为企业长期竞争优势的关键因素，是实现经济增长的重要驱动力。对管理层实施股权激励，将会大大激励各类人才的积极性。然而，企业研发投入具有很高的不确定性，是一个长期的投入，往往短时间内没有明显的作用，使得企业的管理层出于自身利益的考虑而影响当期的研发投资决策与行为，产生委托代理问题。那么，如何保证高管采取符合企业长期利益的创新战略，提高研发投入水平，成为企业创新需要探讨的问题。

股权激励制度能有效降低管理层和股东的利益不一致，常常会采取一些激励手段来达到鼓励管理层进行研发创新。美国于20世纪50年代开始实施股权激励机制，此后逐渐在世界各国所流行。相较于国外，我国股权激励机制的发展比较晚。1993年深圳万科实施股权激励是我国对股权激励的首次尝试。截至2017年底，我国共有1170家A股上市公司发布了股权激励计划，占上市公司总数的比例也在逐年提升。由此可见，近年来股权激励在我国发展迅速，方兴未艾。

二、管理层股权激励与企业创新关系文献综述

（一） 管理者股权激励与企业创新正相关

Jensen和 Meckling（1976）认为相比于短期薪酬，股权激励计划是将股东与管理层双方利益連结起来的有效途径，管理层更重视企业长期利益，使股权激励具有长期的激励效应。此后，学者们对股权激励是否能影响企业创新展开深入的研究。Zahra等（2000）选取美国中等规模239个企业为样本，研究发现公司管理层的持股比例越高，企业技术创新投入越多，即持股比例与创新投入呈正相关关系。Wu和Tu（2007）从代理理论的角度检验了管理层股权激励与上市公司研发支出的关系，研究结果发现当公司业绩较好或盈利较高时，股票期权对研发支出有正向促进作用。Marianna et al.（2006）、Dong和Gou（2010）和Lin（2011）同样验证了高管股权激励与创新行为之间显著正相关性。

相比于国外，我国对于企业高管股权激励的探索起步较晚，对于股权激励与企业创新的影响也存在巨大的分歧。翟胜宝等（2016）研究发现实施股权激励能够促进企业的创新能力，这说明在资本市场中，股权激励计划对于公司的技术创新能力有一定的正向积极作用。进一步将股权激励类型分成严格的激励型和严格的福利型，研究发现激励型的政策更有助于提升公司创新能力，而严格的福利型对企业创新能力的影响则不显著。巩娜（2013）以民营企业控股股东以及行业为调节变量，运用双重差分模型，结果表明激励计划的实施效果在民营企业更为显著，更能提高企业的研发投入。黄园、陈昆玉（2012）实证发现对高管实行股权激励与企业专利授权量显著正相关，表明股权激励能够促进企业的创新水平。陈华东（2016）同样发现股权激励与创新呈正关系，将管理者任期纳入分析框架，管理者任期在股权激励与企业创新之间起到正向调节作用。

（二） 管理者股权激励与企业创新负相关或非线性相关

Bizjak等（1993）发现经营者的持股数量越少，研发支出也就相应的越少，存在负相关关系。Morck（1988）在利益趋同和沟壕效应两种假设的基础之上，发现股权激励机制对公司价值具有区间效应。Fama（1983）指出股权激励与企业绩效没有关系甚至负相关，会增加委托代理成本，使管理层为了自身利益的考虑而影响企业的经营绩效。

杜剑等（2012）实证结果表明股权激励的实施非但没有促进研发投入的增加，反而对研发投入水平产生了负向的影响。沈丽萍（2016）发现研发投入与股权激励两者之间呈负相关。当企业加大研发投入时，企业会选择降低股权激励的比例。徐宁和徐向艺（2012）则认为管理层拥有控制权，而控制权激励能影响企业创新，研究发现控制权激励与创新水平之间呈倒U型关系。吴文华、姚丽华（2014）认为对核心技术员工进行股权激励并不能促进企业创新绩效，两者不存在明显的正相关关系;与股票期权相比，限制性股票的股权激励效果更好。

三、文献述评

通过对相关领域国内外研究现状及动态进行归纳梳理，发现目前学术界对股权激励与企业创新相关的研究较为丰富，但两者之间的关系并未得出一个统一的定论，因而这一问题值得进一步研究。激励机制的作用效果往往会受到企业内部因素和外部环境的影响，随着研究的进一步深入，学者们也开始关注外部影响因素对股权激励与企业创新两者关系的影响，如将产品市场竞争、环境不确定性等外部因素作为变量来研究激励机制的作用效果，也可以从某一具体行业入手来探讨股权激励与企业创新的关系。

随着资本市场的不断健全，股权激励机制已经成为上市公司激励管理层的工具，已有研究将对上市公司制定股权激励计划提供借鉴，本文丰富和完善了股权激励与企业创新间的关系研究，为上市公司制定和实施股权激励方案提供理论依据和经验证据，这将有助于深入研究股权激励对企业创新的影响，丰富委托代理理论和激励理论研究的内容。

参考文献：

[1] 陈华东.管理者任期、股权激励与企业创新研究[J].中国软科学，2016（8）：112-126.

[2] 翟胜宝.高管股权激励与企业创新[J].北京工商大学学报，2016（1）：85-93.

作者简介：

李明霞（1994-），女，河南省安阳市，北京物资学院硕士，研究方向为会计学。