2018年化纤上市公司蓝皮书

文/阜宁澳洋科技有限责任公司 季柳炎 编辑/赵颖

我国化纤产业发展势头仍较好，且体量较大的公司正在走出国门，向产业链的上游或者下游进行业务拓展

季柳炎

现就职于阜宁澳洋科技有限责任公司，工程师，《纺织科学研究》杂志特邀撰稿人。2007年至今一直专注于粘胶短纤产业链运行动态研究，研究方向主要有粘胶短纤产业安全，溶解浆与粘胶短纤市场运行预警等。

2018年，在国际格局的风云变幻中，化纤行业一改过去的唯“周期轮”，开始走向“产业链论”“差别化产品论”“功能性产品论”，一些企业开始走向国际，在国外完成集团化纤业务的产品闭环。

这一年，原油价格起伏较大，资本高手在原油期货上铩羽而归的不在少数。原油的价格波动，直接带动着石化产业、涤纶纤维产业、尼龙产业、氨纶产业的经营成本、经营收入波动，以至于出现了PTA1809合约逼仓事件。而中美贸易战直接影响中国棉花与美棉市场，两个棉花市场的期货、现货价格犹如跷跷板，忽上忽下，且价格中心逐步下移；国际国内棉花价格的波动，使得粘胶纤维行业受影响较大，价格区间的中心随着棉花价格的下移逐步下行。但是，在这些困难与突发事件面前，化纤行业反而实现了产能、产量的增长，同时还能够保持一定的盈利水平，这在整个国民制造业中比较少见。本期报告以26家化纤上市公司的2018年报为基础研究对象，并且将其划分到各个子行业，充分展示并分析我国化纤上市公司的发展现状，以供业内人士及相关行业人士参考。

本期报告中剔除了*ST尤夫（002427）以及中简科技（300777）两家公司，同时加入了三友化工（600409）以及中泰化学（002092）两家公司。剔除的两家公司因为截至截稿时间，*ST尤夫年报未出，而中简科技属于2019年新上市公司，故本期未纳入研究对象；增加的三友化工以及中泰化学，虽然被划分在化工板块内，但是其主营业务粘胶短纤以及粘胶纱在行业内具有一定的地位与份额，故纳入到本期研究对象中。

此外，由于时间因素，本期报告没有对上市公司2019年的相关业务进行点评；同时这份报告是该领域的首次尝试，分析方法仍需要进一步完善，希望读者多加批评指正。

表1 2018年化纤板块上市公司及主营业务概览

1 化纤板块上市公司及主营业务概览

26家公司中，其中涉及涤纶产业链的公司有11家，涉及粘胶纤维产业链的公司有7家，涉及尼龙产业链的公司有3家，涉及氨纶产业链的公司有3家，涉及维纶与玻璃纤维的公司各1家。

荣盛石化、恒力股份、恒逸石化基本已经打通了“燃料油/石脑油—对二甲苯—PTA—PET—纺丝—加弹”一体化产业链；中泰化学已经具备打通了“聚酯原料—纤维产业链”和“棉纺原料—纤维产业链”的双链条；三友化工打通了“化工—化纤”。这些企业均按照“多元协调，全球融合”的思路进行发展，所以，其具备了将中国化纤产业走向国际发展的基础。

东方盛虹、澳洋健康、华峰氨纶、华峰超纤、苏州龙杰、新凤鸣等企业专注于自己领域的化纤产品差异化，在2018年大环境干扰因素较多的情况下，走出了一条独特的发展之路，这类企业以“专注、用心”的理念经营业务取得了一定的业绩。

表2 2018年化纤行业上市公司营业收入及净利润一览表

2 化纤行业上市公司营业收入及净利润

从2018年化纤行业上市公司营业收入看，排在前五的分别是荣盛石化、恒逸石化、中泰化学、恒力股份、桐昆股份；其营业收入分别为：9142466.44万 元、8494768.83万 元、7022262.99万 元、6006725.52万 元、4160074.88万元。其中排名前四位的企业营业收入均超过600亿元。从细分行业看，荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、桐昆股份4家主营业务是石化及涤纶产业；中泰化学为化工、化纤、纱线产业。这种情况的发生，说明在2018年宏观经济不理想的状态下，进行产业链向上或者向下打通，才能保证自身的业务健康发展。

3 化纤板块上市公司涉及化纤产品的毛利率

从2018年化纤板块各上市公司的毛利率看，排在前五的分别是中材科技、海利得、华峰氨纶、中泰化学、吉林化纤，其毛利率分别为：35.53%、24.87%、22.64%、20.66%、20.52%。其中，中材科技主营业务细分行业为玻璃纤维行业；海利得主营业务细分行业为涤纶工业丝；华峰氨纶主营业务细分行业为氨纶；中泰化学主营业务细分行业为化工及粘胶纤维产业链；吉林化纤主营业务细分行业为粘胶长丝。从毛利率角度观察，排在前五的公司中，只有中泰化学进入了营业收入排行的前五位，其余均没有进入营业收入的前五位，这说明产业链经营思路的发展主要在于公司的综合实力体现，且容易做大，但是要在细分领域中做强，则较不容易。

4 细分产品相关指标解读

4.1 PTA相关指标解读

从26份年报中，提取出4份具有PTA数据的相关公司，分别是恒力股份、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份。因为目前我国的证券法中没有明确规定上市公司必须将所涉及的具体产品的具体指标详细列出，比如生产量、销售量、库存量等。因荣盛石化未详细列出其相关数据，因此，本着实事求是的原则，荣盛石化的PTA数据为空缺。从产量规模看，目前给出数据的3家中，恒力股份PTA产量最大，恒逸石化其次，桐昆股份位居第三；从库存量看，三者也是如此排列。总体来说，PTA在2018年产销数据较为良好。

表3 2018年化纤板块上市公司涉及化纤产品的毛利率

因为营业收入与营业成本数据在各个公司的年报中定义不一样，所以，我们引入“营业收入/营业成本”这一概念，来看一个公司用1元钱在PTA产业中周转后能够变成多少。从得出的数据看，恒力股份的“营业收入/营业成本”为1.09，是4家单位中最高的一家，从毛利率情况看，也是最好的一家。侧面反应这一指标可以用来评估一个公司某个产品的毛利率情况。

总体来说，4家公司的PTA毛利率在6.4～8.5之间，属于业内较好水平，且说明目前PTA行业景气度较好，能够保持一定的盈利能力。

4.2 DTY相关数据解读

从26份年报中，提取出5家具有DTY相关数据的公司，分别是东方盛虹、桐昆股份、荣盛石化、新凤鸣、苏州龙杰，其毛利率分别是14.34%、12.83%、7.9%、15.02%、12.62%。其中，东方盛虹DTY营业收入在106亿元；桐昆股份DTY营业收入在65亿元；这两家DTY营业收入在业内做到最大。从毛利情况看，新凤鸣毛利最高，荣盛石化毛利最低。而苏州龙杰虽然以差别化DTY为主打产品，但是本期毛利仅有12.62%。这种情况一方面说明DTY行业正处在盈利水平较好的区间，另一方面从业绩看，其行业内的具体公司正在逐步拉大差距。在DTY行业内，我们也采用了“营业收入/营业成本”的方式，与上市公司年报中所给出的毛利率进行对标，发现其趋势吻合。

表4 2018年上市公司PTA相关数据整理

表5 2018年上市公司DTY相关数据整理

表6 2018年上市公司FDY相关数据整理

表7 2018年上市公司POY相关数据整理

从上述情况下，我们不难得出目前DTY产品正处于供求关系较为偏紧的状态，如果能够对标到DTY具体的规格参数上，可能存在供小于求的状态。也只有在这种状态下，毛利率才会体现出营业收入、营业成本基数较大的情况下，其盈利水平还普遍在7%以上的情况。

4.3 FDY相关数据解读

从26份年报中，提取出5家具有FDY相关数据的公司，分别是桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、东方盛虹、苏州龙杰；其毛利率分别是：8.26%、9.57%、8.32%、15.62%、17.73%。从毛利情况看，以差别化FDY为主打产品的苏州龙杰毛利率最高，FDY差别化率较高的东方盛虹其次。而体量较大的桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化3家公司因为常规化产品较高，其毛利率相差不大。

从这种现象不难发现，目前FDY常规产品处于供需平衡略偏向紧张的状态，而FDY产品需要盈利，则必须在差别化产品上下足功夫。

4.4 POY相关数据解读

从26份年报中，提取出5家具有POY相关数据的公司，分别为桐昆股份、东方盛虹、新凤鸣、荣盛石化、苏州龙杰；其毛利率分别为：12.96%、11.47%、10.45%、-5.08%、-10.98%。在5家公司的POY毛利率中，规模化效应开始凸显，桐昆股份、东方盛虹其规模较大，盈利水平也较高。而具有差别化POY的苏州龙杰毛利率出现了负数，则表明POY行业目前靠差别化取胜较为困难，这主要是因为研发的差别化POY产品在向下游市场推进时存在一定困难。

表8 2018年上市公司尼龙长丝相关数据整理

表9 2018年上市公司氨纶相关数据整理

表10 2018年粘胶短纤上市公司相关数据整理

4.5 尼龙长丝相关数据解读

从26份年报中，提取出3家具有尼龙长丝相关数据的公司，分别为华鼎股份、美达股份、神马股份；其毛利率分别为12.04%、6.92%、18.93%。神马股份毛利率最高，因为其主打产品为尼龙工业丝，其余两家为尼龙民用丝。

华鼎股份规模化最大，毛利率在民用丝行业内较高。从数据看，目前我国尼龙工业丝因为汽车工业的发展，仍处于供小于求状态，但是民用丝，目前已经供需平衡且略供大于求的状态。尼龙长丝产业要摆脱这种状态，则必须要在产品差别化上下功夫。

4.6 氨纶相关数据解读

从26份年报中，提取出3家具有氨纶相关数据的公司，分别为华峰氨纶、新乡化纤、泰和新材；其毛利率分别为：22.64%、9.56%、2.21%。华峰氨纶毛利率最高，为22.64%，比泰和新材毛利率高出20.43%，主要是因为华峰氨纶规模化效应以及采用新技术纺制氨纶所致，泰和新材主要精力用在发展芳纶业务上，故出现了同一行业不同公司毛利率偏差较大的情况。

4.7 粘胶短纤相关数据解读

从26份年报中，提取出5家具有粘胶短纤相关数据的公司，分别是三友化工、中泰化学、澳洋健康、新乡化纤、南京化纤，毛利率分别为9.23%、27.95%、3.4%、-4.05%、0.17% 。粘胶短纤行业因为2018年产能释放较大，根据相关公司的年报，中泰化学、三友化工、澳洋健康均有做大做强的意愿；新乡化纤则准备开始减量生产、南京化纤本期内生产有所波动，故不同的运营思路，导致了不同的打果。新乡化纤主要业务已经开始放在氨纶以及粘胶长丝产业；并且后续可能继续加大Lyocell纤维的投入。而中泰化学以27.95%的毛利率拔得头筹，主要与其产业链加规模化的运营思路密不可分。

5 化纤板块上市公司研发投入

研发创新是一个企业可持续发展的持续动力。我们从26份年报中，筛选了20家上市公司带有研发投入信息的年报。其中，中材科技研发人数最多，为2136人，这与其所处的玻纤行业下游风力发电密切相关，因为风力发电正处于产业周期中的井喷式发展周期，故在研发投入中需要投入大量的人力、物力对该行业的未来进行深度挖掘。

华峰超纤以研发投入总额占营业收入比例为4.57%，占得投入产出比的头筹。华峰超纤主要从事PU相关的产业，在人造皮革领域具有领头羊的作用，其产品被广泛应用于各类毛皮制品以及皮具制品。

表11 2018年上市公司研发投入数据整理

从20家公司的研发人数看，超过1000人的公司有：中材科技、恒力股份、东方盛虹、荣盛石化、新乡化纤、新凤鸣6家公司。而从相关渠道查询，这几家公司在化纤行业中拥有较多的专利，证明其投资回报较高。在中美贸易战的影响下，专利作为知识产权中的一个重要环节，需要化纤行业内所有公司加以重视，因为这是一个行业核心竞争力的体现。

6 总结

2018年因为中美贸易战加上国际上小纷争不断，全球经济发展趋缓。化纤行业属于周期性运行行业，在市场不好的时候，透过26家上市公司的年报不难看出，2018年我国化纤产业发展势头仍较好，且体量较大的公司正在走出国门，向产业链的上游或者下游进行业务拓展，同时通过加强差别化产品的开发，为上市公司带来了一定的可观效益，也证明了我国化纤产业的的韧性较好。