企业上市利弊分析

林波

摘 要：当前，企业面临的市场竞争日益激烈，为了在这种环境中获得发展，企业必须注重扩大经营规模，提升管理效益。通过主板上市、创业板上市、中小板上市及新三板上市等方式可以获得外部融资，从而为企业发展提供有效的资金支持。基于此，本文首先对企业上市的发展条件和形势进行全面的分析，接着对企业上市的利益表现进行系统的阐述，最后，从成本和风险两个方面分析了企业上市的不利之处。

关键词：企业上市;融资;风险

一、引言

随着我国资本市场的逐步完善，企业越来越多的精力投入到上市融资的模式中。企业通过外部上市，一方面，可以扩大化经营管理规模，满足特定的资金需求 ;另一方面，也可以提升该经济主体的社会影响力，维护股东的利益。当前，针对企业上市融资，我国建立了相对完善的法律规范，形成了法律、规章和规范相统一的三层次管理体系。根据不同的标准，企业可以选择多样化的方式达到上市要求，获得融通发展资金。同时我们也应该看到，上市融资会带来一定的风险，该方式不僅会形成相对较高的融资成本，也会造成所有权更替、商业机密泄露甚至企业上市的失败。

二、企业上市的利益分析

（一）企业上市能够扩大资金来源，满足资金需求

企业是以利益为导向的经济组织，其生产运营依赖一定的资金条件。当前，随着企业从银行等金融机构获得融资的难度逐步加大，其开始转向资本市场，通过上市方式获得融通发展资金。上市融资能够在一定程度上满足企业特定阶段的资金需求，成为企业融资的重要选择。

一般来说，企业的生产经营资金来源主要包括以下四个方面 ：一是，企业建立之初投资人投入的资金，即实收资本部分 ;二是，企业在以前年度的利益留存，即未分配利润部分 ;三是，企业从银行等金融机构取得的长期借款或短期借款，即企业负债部分 ;四是，企业通过发行债券或股票等方式获得的资金，即资本公积部分。企业在经营规模扩大的过程中，难以通过投资人初始投资、利益留存及银行借款等方式获得较大的资金规模，而发行债券又有诸多条件限制，难以实现。所以，一些生产经营好、经济效益高的企业往往会通过上市的方式满足自身的资金需求。上市融资方式与其他融资渠道相比，具有相对优势。一方面，上市融资方式没有固定的融资期限，即无到期日，融资所得也不需要按期偿还，利息分配也具有相对的灵活性 ;另一方面，上市融资能够提升企业的知名度和社会影响力，并进一步增强企业的举债能力，同时，融资所得也可以为其他融资方式提供有效的担保。

企业上市是一个连续的过程，上市融资的目的是为了解决内部的资金短缺问题，为持续化经营提供有效的基础。具体来说，企业在上市之初，通过首次公开发行股票的方式可以获得一笔规模较大的资金。然后，企业在上市后，满足一定的条件时，还可以通过配股或发行可转换债券的方式进一步从资本市场上获得融通发展资金，这些资金能够为企业的扩大化经营提供有效的支持。企业在上市前，由于生产规模小、经济效益差等原因，难以从银行取得适用的授信额度，而企业上市以后，随着知名度和社会影响力的提升，资金筹措能力和债务担保能力得到有效的体现，银行等金融机构的授信额度也会大幅度增加。授信额度的增加不仅能改善企业现有的资产负债结构，还能够稳定上下游供应商，形成信用链条，进而提升企业的整体实力。

（二）企业上市能够提升社会影响力和品牌价值

企业上市除了能够获得融资、产生直接性的收益外，还能进一步提升企业的社会影响力和品牌价值。企业进行上市选择，表明企业在向市场释放经营状况良好的信号，只有竞争能力强、发展前景好的企业才能满足市场的基本条件。企业上市后，企业名称在股票交易所不断的被投资者提及，相关财经类专刊会对企业的经营管理状况、股价走势等进行评价，这种方式产生的效果要优于广告。随着社会公众对企业认知的不断加深，企业的社会影响力和品牌价值得到有效的提升。以阿里巴巴、京东等电商企业为例，这些企业在上市前的知名度与其他电商企业相比并没有明显的差别，而上市融资使得这些企业的知名度提升，品牌价值也得到有效的体现。

值得注意的是，上市企业在当前的市场条件下占据较低的比例，上市企业的社会影响力、品牌价值等外在体现也与企业家具有紧密的联系。如果企业家仅以利益为导向，不注重承担社会责任，会使企业上市的路径受阻，无法真正成长为大企业。也就是说，企业进行上市融资对企业家而言，不仅能获得直接的经济利益，更多的是出于企业成长的考虑，提升自己的

知名度，而非仅满足利益诉求。企业上市后，企业家将有更多的机会出现在公众的视野中，社会知名度得到保障，随着质、管、控等上市公司经营管理规范的进一步实施，企业的品牌价值也将得到提升。

（三）企业上市能够提高内部管理水平

企业上市能够规范主体的经营管理行为，提高内部管理水平。当前，企业内部的管理水平和效率成为影响企业发展稳健性、持续性的重要条件。为实现生产经营规模的扩大，提升整体财务与管理的经济效益，改善内部的经营管理成为迫切的需求。从这个角度来看，企业在未来的竞争将不局限在成本、技术和市场方面，而是更加专注于管理水平和管理能力的提升。企业的上市将意味着内部治理结构的改善，进一步带来管理水平的提升。

企业上市后将不再是受个人或家庭控制的家族式企业，转型为受公众监督的股份制企业。在这种情形下，企业要按照公司法的要求建立相对合理的治理结构。治理结构的改善带来管理的规范化，如股东大会、董事会等将发挥监督管理职能，实现对经营管理层的有效监管，取代传统的家族企业由个人决策的形式，这种转变具有一定的先进性，即企业家个人主导企业命运的时代结束，实现了两者之间的分离。

三、企业上市的成本分析

企业上市是一个系统复杂的工作，需要经历股票发行和股票上市两个基础性的环节，而对于民营企业而言，还要进行企业改制等活动。就一般企业而言，股票发行、股票上市都具有较强的专业性，企业必须借助专业的中介机构才能完成发行、上市等工作。根据我国公司法、证券法的有关规定，股票的发行必须由具有主承销资质的证券公司负责，所以，企业在提出股票发行申请后，必须由证券公司进行股票发行、上市策划、招股书编写及股票承代销等工作，也要通过会计师事务所进行特定时期内财务状况、盈利能力等财务状况的编写工作。另外，企业还要通过律师事务所对发行、上市过程中的法律事务进行解释说明。为保证上市企业资产价值的公允性，企业还要聘请评估事务所对内部资产进行评估，并以《评估报告》为依据进行编报确认。

具体来说，企业上市的成本包括以下几个方面 ：一是代理费用，即支付给承销商（主要是证券公司）的费用，其支付比例为融资额的 1% 至 10% 不等 ;二是法律咨询费用 ;三是会计师事务所的审计费用，以及在开具财务报告的过程中发生的邮递费、电话费及传真费等。此外，顾问费、市场推广费及其他在企业上市的过程中发生，应归属于企业上市成本的相关费用支出也应归属于上市成本的范围。

四、企业上市的风险分析

（一）争夺控制权风险

企业上市必须满足一定的条件，根据我国公司法和证券法的有关规定，股份制公司的最少股东人数为 5 人，这就要求原投资者人数不足 5 人的企业必须引入新的股东以符合上市公司的要求。新股东的加入必然会减少原始投资者的出资比例，造成股权的分散，也意味着公司的控制权会在一定程度上让渡给新的投资方。根据股权对等的原则，谁拥有比例最高的股票，

谁拥有了企业的控制权，而股票可以在市场中自由买卖，这导致了企业控制权的不稳定性。对于上市公司发生的重大问题需要决策时，企业往往会由于控制权的频繁变更而无法产生科学、合理的决策。

另外，随着现代企业管理制度的日益成熟，上市公司内部的所有权与经营权往往是分离的。上市公司的日常经营与管理通常由委托代理产生的管理层负责，而董事会、监事会等则对其经营管理行为进行监管，以实现上市公司内部各利益主体之间的关系均衡。在这种条件下，民营企业家不再具有话语权，而是依托于股东大会，甚至股東之间、股东与经营者之间也会发生控制权的争夺，从而造成管理的低效率。

（二）上市失败风险

企业上市需要具备一定的基础和条件，产生的结果也具有非预期性的特点。就大多数企业而言，治理结构不够完善、财务披露不够及时、控制权过于集中及经营效益不强等问题突出，这些问题成为阻碍企业上市融资的重要因素。企业上市涉及策划、发行、市场等多个环节，任何一个环节产生问题都会影响企业的上市进程，甚至直接导致上市失败。上市失败会产生相应的沉没成本，即企业为进行上市实际已付出了相应的成本，但没有产生实质性收益。上市失败会使企业的融资变得更加困难，甚至导致企业的非常态性衰落或破产。

以某科技股份公司为例，为扩大化生产，满足日益增加的资金需求，企业于 2010 年 6 月进行上市融资。为了满足上市条件，该企业放弃了原有的优势产业，转向了科技含量更高的产业，但这些高科技项目并没有带来预期的收益，反而造成了资金的大量损耗，企业为维持现有的生产运营，不得不大量对外举债，企业内部的资产负债率一度高达 90%。这样的发展方式最终因企业内部的资金链断裂而致使破产，该企业已于 2017 年4 月正式申请破产保护。

（三）内部信息泄露及股东背叛风险

企业上市后，必须定期公开企业的生产经营状况和财务发展状况，以满足利益相关方的诉求。股东作为上市公司的实际所有者，有权知情企业内部的经营管理信息、财务信息，以便做出合理的投资决策。为规范上市企业的信息披露行为，我国制定了相对完备的法律法规，对信息披露的时间、内容及格式等都有明确的规范，这些规范性文件为上市公司管理的科学合理性提供了可靠的条件。

上市公司进行信息的披露必然也会带来一定的风险 ：一是，不可避免的将一些商业秘密公布出来，造成企业非常规性信息的泄露，影响企业的形象 ;二是，企业内部的信息披露也会给竞争对手以可乘之机，对方根据企业动态进行有针对性的生产应对，不利于内部决策的形成与实施 ;三是，股东通过对外披露的信息了解企业的经营和管理状况，当股东对公司的发展前景不看好时，就会抛售股票，造成企业价值的减少，企业从资本市场再次获取融资的难度也会相应的增加。

五、结语

通过以上对企业上市的利益、成本和风险分析，可以得知，企业上市能够有效的满足内部资金需求，提升经营管理水平，增强企业的社会影响力和市场品牌价值，具有积极意义。但同时我们也应该看到，企业上市会产生控制权变更、内部信息泄露及股东背叛等风险，也可能出现沉没成本，导致上市之后风险爆发导致最后的退市失败。但总的来说，企业上市所带来的利益要远大于其产生的不利条件，不能因为有弊端而对上市有所顾忌回避，因此，从长远角度来看，有条件的企业要积极参与上市运作，改善内部管理水平，提升核心竞争力，以实现企业发展的上升性、稳健性和持续性，没有条件的企业也要为上市积极创建条件。

参考文献：

[1]王建丽.民营企业上市融资的利弊分析[J].中国集体经济，2017（29）.

[2]高玲.中小企业新三板上市的利弊分析与探究[J].财经界（学术版），2016（16）.