公募FOF收益转正 基金经理选基思路值得借鉴

王骅

首批6只FOF基金已经成立将近一年半了，从最初的备受期待到后来因为大比例配置货基而饱受质疑，6只FOF规模从成立之初的166.35亿缩水至61.48亿。从净值收益上看，截至去年年底，6只FOF净值均跌破1元。源于近期股市的火热表现，权益类基金净值普遍飞涨，FOF也纷纷收复失地。从FOF的角度看基金优选的重要性，或许能够给准备搭建基金配置组合的投资者一些启示。

FOF精选基金池值得参考

在其他条件相同的情况下，FOF会优先选择配置自己公司的产品，南方、嘉实、建信持有最多的都是自家产品，其中南方全天候的自家基金持仓比例高达69%，其实这也是人之常情，自家产品知根知底，而如果其他公司的基金产品被FOF投资，说明FOF基金经理对这只基金非常看好。

目前，市场上的基金产品数量巨大、品种众多、风格多样，投资者想要有效地进行产品筛选难度非常大。同时，普通投资者选基金更多会参考收益率等公开信息，从公募FOF2018年年报可以看出，FOF优选的基金同样非常注重基金的历史业绩，而基金经理主要考虑长、中、短期相结合的业绩情况：其中有3只持有了曹名长的中欧价值发现;持有偏股型基金最多的海富通聚优精选重仓的兴全轻资产、易方达中小盘、银华富裕主题等基金均在长期获得尚佳表现，并且业绩也有一定的持续性;南方全天候基金除了持有自家的南方品质优选、南方新优享等基金外，也持有了富国天惠等“长跑健将”。

不过，普通投资者在收益水平之外却很少思考其背后的投资逻辑，也无法精准识别其风险情况及其背后的投资原理，而在业绩的背后，公募FOF很可能更关注基金经理，因为一位优秀的基金经理，他的业绩必须是稳定和可持续的。同时从基金经理的特征来看，曹名长、张坤、朱少醒都是出了名的价值投资者，善于把握企业内生价值获取阿尔法收益，从今年的表现来看，这些基金经理并没有辜负公募FOF对他们的期待，中欧价值发现、易方达中小盘和富国天惠今年以来分别上涨34.80%、38.49%和43.67%。

除了专业的定量研究方法外，FOF掌门人尤其关注基金经理尽职调查流程，在面谈的过程中往往能够了解基金经理过去的调仓换股逻辑，从而对基金经理未来的持股风格有一个大致判断。

持基整体平稳但缺乏亮眼表现

从FOF整体配置情况看，中欧基金的权益类产品是公募FOF最看好的，并且三只產品的特征各异：中欧价值发现是典型的价值股投资，注重安全边际;周应波掌管的中欧明睿新常态则在注重选股的同时，对择时有非常强的把握;而中欧行业成长则善于挖掘有成长性的标的，在中小板和创业板中深耕优质企业。从今年以来的表现看，3只基金跑出了不错的业绩。与此同时，安信价值精选和华安策略精选在没有自家FOF“支持”的情况下依然被机构看好，陈一峰和杨明两位各自公司的领军人物并没有让投资者失望。

不过也并不是所有持仓基金都能表现优异，即使专业的投资机构也有看走眼的时候：南方基金旗下FOF持有的南方新优享、南方优选成长以及南方优选价值今年以来均跑输同期大盘;农银汇理行业领先今年收益率为21.96%，表现与其他持有基金差距较大;FOF持有的富国沪港深价值精选以及工银瑞信沪港深也因为今年港股的平淡走势表现一般。从FOF持有的基金来看，与其投资目标相似，基金经理更愿意配置长期稳健的品种，所以持有的基金今年以来的收益率也集中在排行榜中上位置，很少见到业绩突出的产品。

不过需要注意的是，投资者更看重的基金调仓却很难从FOF的持仓中找到启发，一方面目前FOF主要选择优秀管理人掌舵的注重选股的产品，大概率会长期持有;另一方面，受制于投资范围，多数FOF在季报中披露的前十大重仓基金都是以债基为主，加上一些FOF持仓非常分散，很难从具体持仓中看到FOF基金经理投资方向的改变。