广发转型升级仍未解套 “爆款”基金回本迎赎回压力

曹井雪

截至4月10日收盘，年初迄今，上证指数已经上涨了29.99个百分点。在市场行情迅速回暖的情况下，去年受创严重的主动权益类基金开始回本。Wind数据统计，剔除被清盘的基金，1889只2018年前成立的主动型权益基金中，有1058只在2018年净值出现下挫，并于今年成功“收复失地”。

而在主动权益类基金纷纷成功“解套”之时，还没回本的基金就显得颇为尴尬。其中广发转型升级2018年初迄今的净值增长率仅为-33.71%，排在榜尾。其去年和今年的净值增长率分别为-33.93%和0.33%。根据格上财富研究员张婷的分析，该基金去年业绩欠佳，导致其去年末的规模缩水至清盘线以下，由于规模的掣肘，基金经理今年初可能调低了股票仓位，错过了市场上涨的行情，从而业绩平平。

在基金解套潮中，2017年末至2018年初，指数位于3300点以上时成立的“爆款”基金备受关注，尤其是募集金额超过300亿元的兴全合宜也于近期回本;此外，同期发行的募集金额超过50亿元的基金还有嘉实核心优势、华夏稳盛、中欧恒利等8只，这些产品目前也悉数回本，但其中的开放式基金也不得不面临着基民解套后赎回的压力。

广发转型升级仍在套中：基金经理没买股票？

在主动权益类基金纷纷解套的同时，据Wind统计，截至4月10日收盘，仍有830只主动权益类基金的净值还未回到去年年初的水平。《红周刊》记者发现，还未解套的基金主要分为两类：一类是从成立以来一直保持高仓位，由于去年跌幅较大，即使今年以来基金净值大幅增长，距离回到“水面”还有一段距离，例如中融核心增长，今年该基金的净值已经增长了36.88%，但去年的回撤幅度则高达38.58%。

而另一类则很可能是基金经理误判了今年的行情，仓位较为保守，从而错过了上涨的契机。例如先锋聚优，去年前三季度末均有股票仓位，但去年末的持股比例下降至0。基金经理也在去年四季报中提到：“A股市场的主要预期波动在于不断下滑的经济基本面与不断改善的政策之间的博弈”，并认为市场还没有探底。

统计结果显示，“高位”成立的基金中，成立以来净值回撤幅度最大的主动权益基金为广发转型升级，而它的情况较为特殊。截至4月10日，该基金自2017年11月27日成立以来的净值增长率仅为-33.23%，其中去年和今年以来的净值增长率分别为-33.93%和0.33%。但根据该基金各季度报告，去年各季度末，该基金的持股比例分别为68.28%、60.67%、82.37%、74.02%。

虽然2019年该基金基本零涨幅，但其去年末的股票仓位并未出现明显下降。而且基金经理也在四季报中提及：“我们预期2019年的市场行情可能会有所表现，特别是在宏观预期比较一致的上半年，可能会出现比较不错的指数型行情。”

对此，张婷分析：“从今年1月份開始，广发转型升级净值走平，说明股票仓位很低;从3月份才开始净值波动加大，这也就意味着3月起股票仓位增加，但错过了1、2月份的大涨。另外，该基金2018年股票仓位较重、跌幅较大，根据对其规模的观察，去年四季度最新规模不足5000万，有可能是为了避免清盘的风险或赎回的压力被迫降仓。”

天天基金网显示，自2017年12月成立以来，该基金的基金经理一职均由王文灿独自担纲。资料显示，虽然他曾在分析师和研究员的岗位上锻炼多年，但是他任职基金经理的年限仅1.28年，广发转型升级是他任职基金经理后的首秀。令人困惑的是，假设他依然持有去年年报中的重仓股，十只股票今年以来均随指数出现飙涨，基金的净值也不至于零涨幅;而如果基金经理调仓换股，2019年各板块基本出现轮涨。因此，广发转型升级现任基金经理的最大问题很可能是低配甚至零配股票。

解套基金欢娱片刻 赎回压力接踵而至

本周，上证指数一度逼近3300点一线。据记者统计，在2017年8月25日至2018年2月7日其间成立的主动权益类基金多达202只。在当时市场环境火热的情况下，基金募集金额也水涨船高：来自Wind的数据显示，募集金额超过50亿元的基金有9只，其中居首的兴全合宜募集总额为327亿元。

但是，2018年股市表现低迷，这部分基金的净值也难独善其身，几乎都经历了为时一年的低迷。而在今年A股集体回暖的情况下，目前已经有119只基金的净值又重新回到了“水面”之上。其中，兴全合宜在经历了将近一年的低迷后，净值终于在4月1日重回1元，截至4月10日收盘，该基金的净值已经达到了1.0361元。

在回本的过程中，兴全基金对《红周刊》记者表示：“该基金总体结构均衡，全年仓位与持仓结构变化不大。”查阅该基金逐季季报，记者也发现，该基金2018年各季度末持股较为稳定，均重仓了中国平安、三安光电、隆基股份、伊利股份、白云机场等股票。综合基金经理谢治宇一贯的投资风格以及兴全基金的采访回复，该基金今年也大概率继续重仓这5只个股。截至4月10日收盘，5只个股年初迄今的涨幅分别为46.22%、26.44%、55.33%、40.94%和42.29%。

不过，或许由于基金净值长期位于“水面”以下的缘故，也有部分投资者动摇了持有的信心。截至2018年末，该基金的规模为272.2亿元，较成立之初缩水了54.8亿元。该基金为期限两年的封闭式基金，不过基金合同显示，投资人可在基金上市交易后通过深圳证券交易所转让基金份额。而提前“下车”的主要是个人投资者：根据披露持有人结构的2018年中报和年报，《红周刊》记者发现，个人投资者持有该基金的份额从321.47亿元下降至314.41亿元;相比之下，更为理性的机构投资者持有的份额从5.52亿份增至12.58亿份。

但记者在采访该基金投资者的过程中，发现也有部分投资者打算长期持有。记者联系到曾经参与兴全合宜认购的刘长宇，对方的身份是长江证券的投资顾问。“我曾去兴全基金做过调研，兴全合宜一直看好中国光伏行业，去年就提前潜伏了隆基股份、通威股份等标的，光伏行业从去年底开始有了不错的涨幅，我对基金经理的投资能力也很认可，因此打算继续持有。”

此外，综合《红周刊》记者的采访，对于封闭式基金，在封闭期结束后，基民如果能够赚到钱，很可能会选择赎回。张婷分析：“兴全合宜的规模大，调仓以及操作的难度会比较大;而且从兴全合宜的表现来看，其并没有跑赢沪深300指数，如果投资者解套，基金的规模大概率会下降。但对于基金经理而言，规模下降是利于其操作的。”

权益类基金长跑能力分化 憾失行情者各有苦衷

实际在爆款基金纷纷解套的同时，权益类公募基金也并非悉数如沐春风：在净值增长的基金中，排在首位的是富国消费主题，截至4月10日收盘，该基金今年以来的净值增长率已经达到了60.74%;而排在末位的是九泰天宝，其年初至4月10日的净值增长率仅为0.35%。

具体分析净值增长率表现平平的基金，《红周刊》记者发现，业绩表现欠佳的原因各不相同，主要的原因是基金仓位低和重仓股涨幅欠佳。

首先看基金仓位，根据国金证券4月8日发布的基金仓位测算报告，泰达宏利宏达、鹏华弘润、华商润丰、长盛新兴成长主题和招商丰美最新的基金仓位排在后五位，均在6%以下。而对应上述基金今年以来的净值增长率来看，截至4月10日收盘，它们各自的净值增长率分别为2.12%、2.73%、9.82%、8.18%、6.61%。

而在重仓股方面，前海开源公用事业是其中典型的反面代表。今年以来，该基金的净值增长率仅为3.65%，根据去年四季报，该基金的前十大重仓股为长江电力、国投电力、中国移动、华电国际、华润电力、华能国际、华润燃气、中国民航、香港宽频、川投能源。受公用事业板块表现欠佳的原因，今年以来，它们之中漲幅最高的国投电力也仅上涨12.61%，重仓股中，华能国际、华润电力、华电国际、华润燃气的股价还出现了不同幅度地下跌。

无独有偶，同样成立于2018年的上投摩根核心精选股票今年以来的涨幅更加微不足道。截至4月11日收盘，该基金今年以来的涨幅仅为2.11%，其在万德分类中的排名几近垫底。由于成立时间较晚，该基金目前尚没有第一份季报问世。但根据一位不愿具名的业内人士向记者透露，基金经理李博建仓非常谨慎，在上投摩根核心成长年内涨幅达到33%的情况下，上投摩根核心精选的涨幅仅约2%，只能说明其可能踏空严重，原因可能在于过去一年打击太大了。