股市复苏的内外条件均已成熟

董宝珍

笔者在一年前就认为中国股市有很好的投资机会，而且提出银行股存在大的投资机会。现在相比一年前，市场和银行板块整体都跌了20%左右。在经历这样的下跌后，笔者看好后市的理由更充足了，投资机会和确定性更大了。

在市场整体估值跌无可跌的内在条件以外，政策面的支持力度不断加大，笔者因此判断，A股大规模历史性估值修复需要的天时、地利、人和已经全部到位了。

市场整体估值跌无可跌

先让我们看一下伟大思想家朱熹的一句名言：“天地没有之前，必定是因为天地能够产生的道理已经提前存在，才产生了天地。假设天地产生的道理没有提前于天地出现，天地就不能够存在。如果事情发生的道理不能先于事实提前存在，事实就不能出现。”（朱熹原話为：“未有天地之先，毕竟也只有理。有此理便有此天地，若无此理，便亦无天地，亦无人无物。”）

基于这个逻辑，投资人未来能赚到钱一定是可以赚钱的道理已经提前存在了，且投资人通过分析、研究发现了这个挣钱的道理。同理，资本市场将会出现大规模估值修复，一定是因为大规模估值修复的道理已经具备。

市场估值修复的前提和内在逻辑是低估值。当前中国股市因为非理性恐慌导致大盘蓝筹的估值水平接近历史最低水平，这构成了中国股市大规模估值修复的客观基础和逻辑依据。截至2月14日收盘，相比2018年2月14日，上证A股市盈率（TTM）从15.23倍降至12.1倍，沪深300从14.19倍降至11.41倍。在本来就不高的估值情况下，又持续地下跌创造了罕见的历史性低估值，奠定了估值修复的内在基础。

朱熹还说：“有是理，后生是气。”意思是说，逻辑条件具备之后，那些在现实层面推动事物按照逻辑和道理变化的现实要素就会自然的产生。回到股市，低估值这个估值修复的内在动力具备之后，估值修复的具体条件就会自然的产生。具体来说，估值修复需要大量的资金主动买入，但由于复杂原因，A股市场没有足够的理性资金主动按照价值规律低买。而且，A股市场历史上大规模的估值修复进程总是由政府有形的手在消除市场的恐惧和非理性后发生。

有形的手全方位“照顾”市场

政策的支持，是市场估值修复的外因。在进入2019年后，证监会换帅，银保监会发文《鼓励险资增持股票维稳市场》，之后证监会发文《证监会对风控指标实施逆周期调节 鼓励证券公司权益类投资》。观察这两个公文会发现，它们在宣布政策内容的时候，用了至少一半的篇幅讲解了政策意图，都是为了提振股市信心，支持股市稳定发展。这种把政策意图大规模宣传的情况极为罕见，尤其是银保监会，它没有维护资本市场稳定的职责，这反映出在一行两会之上的更高金融决策部门在统筹、协调所有监管资源来支持股市。

政策已经全面出手来扭转市场情绪和预期，至此，中国股市估值修复的内在依据和外部条件都已经具备。在这样的历史性投资机会下，在历史性估值修复日益现实化面前，投资人一定要扩张持股量。我们必须主动按照价值规律行动，必须把这个最宝贵的机会据为己有。如果此时忧心忡忡，裹足不前，就意味着根本就不懂投资。