2019 年1-8 月宏观经济环境分析

谢聪敏

今年1-8月，PMI、PPI等经济运行先行指标未见明显改善迹象；工业增加值增速继续回落，多数主要工业品产量同比下降，规模以上工业企业数量同比减少近7000家，工业经济下行压力较上月增大；固定资产投资同比增速高于上年同期；地方财政状况对中长期基建投资支持力度存在隐忧；房地产实际投资保持个位数增长，增速与2017年同期持平，商品房建设进度保持稳定，扩张动力减弱，商品房销售面积增速与商品房销售额增速存在反差，房地产市场依旧存在“虚火”。

一、经济运行先行指标未见明显改善

1.制造业PMI、钢铁PMI 显示整体预期较上月下降

1）制造业PMI指数显示需求端整体疲弱

2019年8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，较上月下降0.2个百分点，体现出制造业企业对未来预期仍以谨慎乐观为主。从构成制造业PMI的五个分类指数看，生产指数、供应商配送时间指数高于临界点，生产指数较上月略有回落，供应商配送时间指数较上月加快；新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数低于临界点，上述三项指标均在荣枯线下较上月有不同程度下降。上述情况表明，制造业供给端活跃度仍明显高于需求端。

从分企业规模P M I 指数变化看，大型企业50.4%，较上月回落0.4个百分点；中型企业48.2%，较上月下降0.5个百分点；小型企业48.6%，较上月回升0.4个百分点。

8月，大型制造业企业活跃度较上月略有回落，仍保持在荣枯线上，景气度高于中型、小型企业。中型制造业活跃度较上月继续下降，表明中型企业对未来预期较上月更加谨慎。小型制造业企业活跃度在荣枯线下较上月略有回升，表明小型企业预期较上月并未出现实质性改善。上述情况表明，大型、中型企业PMI指数较上月下降，小型企业PMI指数仍在荣枯线下是导致制造业PMI指数较上月下降的主要原因。

从供求关系角度分析PMI分项指标变化，新订单指数、新出口订单指数、在手订单指数均在荣枯线下，上述情况表明制造业国内、国外下游需求预期未得到实质性改善，内需动力、出口动力不足的不利因素依旧存在。

生产指数在荣枯线上较上月略有回落，生产活跃度及产品产量较上月变化不大；采购量指数下降到荣枯线下，进口指数在荣枯线下较上月继续下降，表明制造业企业原材料和零部件采购量较上月明显下降，其中原材料和零部件进口数量较上月进一步减少；产成品库存指数较上月回升0.8个百分点，表明制造业企业库存产成品较上月有所增加，但尚未形成明显积压；原材料库存指数较上月下降0.5个百分点，表明制造业企业生产活跃度较高，加之采购活跃度较低，导致原材料库存量进一步被消耗；主要原材料购进价格指数较上月大幅下降2.1个百分点，表明由于制造业企业采购意愿的下降，导致原材料和零部件价格较上月有明显下降。生产经营活动预期指数较上月微幅回落0.3个百分点，仍保持在50%以上，表明制造业企业对未来仍呈谨慎乐观态度。

总体上看，8月制造业企业PMI指数体现出以下五个特点：第一，PMI指数显示出需求端整体疲弱，内外需动力均不足；第二，供给端各项指标中，除生产指数活跃度较高外，与生产相关的其余指标均呈收缩态势，如需求端继续保持疲弱态势，则有可能带动生产指数下降到荣枯线下；第三，制造业企业原燃材料、零部件成本压力较上月有所下降；第四，产成品库存较上月有所上升，但并未形成大规模库存积压；第五，制造业企业对短期内预期呈谨慎乐观态度，但乐观程度较上月略有回落。

2）钢铁PMI分项指数显示存在供需矛盾加剧的可能

8月钢铁PMI指数44.9%，较上月下降3.0个百分点。各分项指标中，生产指数50.1%，较上月回升1.6个百分点，主要与限产政策有所放松有关，但随着新中国成立70周年庆祝活动的日益临近，京津冀周边将有可能继续执行较为严格的限产政策，从而导致生产指数下降到荣枯线下；新订单指数37.5%，较上月大幅下降8.3个百分点，显示出钢铁企业新订单量较上月出现明显不足，主要与生产活跃度提升，市场供需矛盾加剧有关；生产活跃度较上月回升，但与生产相关的原材料库存指数（39.9%）、采购量指数（45.9%）、购进价格指数（34.7%）分别较上月下降4.3个百分点、2.1个百分点和31.8个百分点，表明钢铁企业倾向于使用库存原燃材料和零部件，采购量（含进口量）较上月有所减少，相应带动购进价格较上月大幅下降；产成品库存指数46.7%，较上月回升3.0个百分点，表明钢铁企业产成品库存较上月明显增加，但并未形成大量库存滞销的情况。该项指标值得进一步关注。

总体看，8月钢铁PMI指数显示出供需矛盾加剧的态势，供给端活跃度明显高于需求端，需求端各项指标较上月进一步下降，供给端除生产外的其他指标均呈现收缩态势，钢铁企业上游成本虽较上月大幅下降，但整体下行压力依然较大。

3）小结

8月制造业PMI指数和钢铁PMI指数的共同点主要有以下五点：第一，二者均显示出供需矛盾加剧态势，生产指数明显高于新订单指数和新出口订单指数；第二，与生产相关的采购量指数、原材料库存指数、原材料进口指数均在荣枯线下，显示出企业对未来预期较为谨慎；第三，上游成本压力均较上月有所下降；第四，产成品库存较上月增加，但未形成大规模库存积压。

总体看，制造业和钢铁行业需求端均未见明显改善迹象，活跃度均较上月有所下降。值得关注的是，新中国成立70周年庆祝活动临近，京津冀周边地区有可能实行较为严格的限产政策，将对部分地区、部分时段的钢材供给产生一定影响，钢铁企业和下游企业应及时关注停限产政策的发布

2.PPI 当月同比降幅扩大，累计同比接近零增长

1）PPI当月同比降幅扩大，多数工业品价格同比下降

8月当月，全部工业品出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%，上年同期为同比增长4.1%，降幅较上月扩大0.5个百分点。

8月当月，工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降1.3%（影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.98个百分点），降幅较上月扩大0.6个百分点，其中，采掘工业价格上涨2.8%（涨幅较上月回落0.4个百分点），原材料工业价格下降3.5%（降幅较上月扩大0.6个百分点），加工工业价格下降0.8%（降幅较上月扩大0.6个百分点）。生活资料价格同比上涨0.7%（影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.18个百分点），涨幅较上月回落0.1个百分点，其中，食品价格上涨2.6%（涨幅较上月加快0.6个百分点），衣着价格上涨0.9%（涨幅较上月回落0.4个百分点），一般日用品价格上涨0.6%（涨幅较上月回落0.2个百分点），耐用消费品价格下降2.0%（降幅较上月扩大0.8个百分点）。8月当月PPI指数同比降幅较上月进一步扩大主要与原材料工业、加工工业价格下降有关。

从国家统计局公布的8月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况可知，36种主要工业产品中只有山西优混（5500大卡）、焦煤（1/3焦煤）、复合硅酸盐水泥（P.C 32.5R袋装）、普通硅酸盐水泥（P.O 42.5散装）4种工业品价格较上年同期分别上涨5元/吨、150元/吨、150元/吨、6.8元/吨和3元/吨。8月下旬，价格下降的32种工业产品中，11种工业品价格同比降幅超过了20%，价格同比降幅在10%-20%之间的工业品共有10种。

1-8月累计，PPI指数同比上涨0.1%，涨幅较上年同期回落3.9个百分点。PPI指数累计增速继续保持同比微幅增长态势，但涨幅较1-7月回落0.1个百分点，接近同比零增长。上述情况主要与8月PPI指数当月继续保持同比负增长有关，也显示出工业品出厂价格上涨阻力进一步增大，工业品出厂价格有进入负增长区间的风险。

2）PPI指数环比负增长，多数子行业PPI环比负增长

8月当月，PPI指数环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点，已连续3个月环比增速在负增长区间运行，表明工业品出厂价格下行态势未得到改善。工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比下降0.2%（影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.12个百分点），降幅较上月收窄0.1个百分点。其中，采掘工业价格环比上涨0.2%，原材料工业价格环比持平，加工工业价格下降0.3%。生产资料中，只有采掘工业产品价格环比正增长；原材料工业产品价格虽然环比持平，但之前已连续两个月环比下降；加工工业产品价格已连续3个月环比下降。生活资料价格环比上涨0.2%。其中，食品价格环比上涨0.8%，衣着价格环比持平，一般日用品价格环比上涨0.1%，耐用消费品价格环比下降0.5%。生活资料中，耐用消费品价格环比降幅最为明显。

从国家统计局公布的30个工业子行业PPI指数环比涨幅情况看，共有14个子行业PPI指数环比负增长（较上月增加2个），其中3个子行业PPI指数环比降幅较上月扩大（造纸和纸制品业、计算机通信和其他电子设备制造业、非金属矿物制品业），4个子行业PPI指数环比增速由正转负（木材加工和木竹藤棕草制品业、医药制造业、化学纤维制造业、汽车制造业），4个子行业PPI指数环比降幅较上月有所收窄（煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、电力热力生产和供应业、燃气生产和供应业）。

从9个PPI指数环比增速保持正增长的子行业看，PPI指数环比增速大于等于0.5%的工业子行业只有3个，分别是有色金属矿采选业（1.3%）、农副食品加工业（1.4%）、石油加工炼焦和核燃料加工业（0.9%）。PPI指数环比正增长，且增速大于0.5%的子行业多为处于工业产业链上端的原燃材料行业，农副食品加工业PPI指数环比涨幅较为显著与近期猪肉价格大幅上涨有关。

3）原燃材料类产品价格与黑色冶炼业产品价格剪刀差较上月扩大

8月当月，黑色金属矿采选业PPI指数（以下简称黑色金属矿PPI指数）同比上涨21.7%，涨幅较上年同期加快19.4个百分点，较上月回落2.0个百分点，继续保持高速增长态势。黑色金属冶炼和压延加工业PPI指数（以下简称黑色冶炼业PPI指数）同比下降3.1%（上年同期为同比增长9.5%），降幅较上月扩大2.7个百分点。

从上述数据看，虽然黑色金属矿PPI指数同比增速较上月回落，但黑色冶炼业PPI指数在负增长区间下行速度高于黑色金属矿PPI指数的回落速度，导致二者差距扩大到24.8个百分点，“剪刀差”较上月进一步扩大了0.7个百分点，表明8月钢铁行业面临产品价格较上年同期下降的同时，国内铁矿石成本继续大幅上涨的窘境。

8月当月，煤炭开采和洗选业PPI指数（以下简称煤炭开采业PPI指数）同比上涨0.9%，涨幅较上年同期回落4.8个百分点，较上月回落0.3个百分点。煤炭开采业PPI指数同比增速虽然自今年5月以来逐月回落，但今年多数月份高于黑色冶炼业PPI指数，且仍保持同比正增长态势，而黑色冶炼业PPI指数在今年前8个月期间有6个月处在负增长区间，二者差距在8月扩大到4个百分点，表明钢铁行业燃料类成本压力并未减轻。

综上，钢铁企业原燃料采购成本压力较上月有所增大，企业利润空间被进一步侵蚀。

从下游主要用钢行业PPI指数当月同比增长率情况看，多数行业PPI当月同比增速保持同比微幅增长态势，电气机械及器材制造业PPI指数当月同比连续12个月负增长，汽车制造业PPI指数当月同比连续11个月负增长。8月下游部分主要用钢行业产品出厂价格运行态势，难以形成钢材价格大幅上涨的基础。

4）小结

8月，PPI指数当月同比增速连续两个月在负增长区间运行，环比增速连续3个月呈负增长态势，累计同比涨幅仅增长0.1%，若PPI指数当月同比在9月继续下降，则累计增速将进入负增长区间。黑色冶炼业PPI当月同比降幅较上月扩大，且与上游原燃材料厂价格指数的“剪刀差”增大，企业利润空间被进一步压缩。多数主要用钢行业PPI指数保持同比微幅正增长，个别行业产品出厂价格长期在负增长区间运行，下游主要用钢行业价格状况难以拉动钢材价格大幅上涨。

二、工业增加值同比增速回落，工业经济下行压力增大

1.工业增加值增速同比、环比均回落

8月当月，规模以上工业增加值同比增长4.4%，较上月回落0.4个百分点。工业增加值当月同比增速继续趋缓。

按三大门类划分，采矿业增加值当月同比增长3.7%，增速较上月回落2.9个百分点；制造业增加值同比增长4.3%，增速较上月回落0.2个百分点；电力热力燃气及水生产和供应业增加值同比增长5.9%，增速较上月回落1.0个百分点。工业三大门类增加值均较上月有不同程度回落，表明8月工业整体下行压力较上月增大。

按地区划分，8月当月，东部地区工业增加值同比增长2.8%，增速较上月回落0.2个百分点；中部地区工业增加值同比增长6.5%，增速较上月回落0.7个百分点；西部地区工业增加值同比增长5.3%，增速较上月回落1.8个百分点；东北地区工业增加值同比增长3.0%，增速较上月加快0.1个百分点。从四大地区工业增加值情况看，除东北地区工业增加值当月同比增速较上月略有加快外，其余地区工业增加值增速均较上月回落，表明全国范围内工业经济下行压力增大。作为全国工业经济“发动机”的东部地区，其工业增加值增速低于其他三大地区。

1-8月累计，规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速较上年同期回落0.9个百分点。

按三大门类划分，采矿业增加值同比增长4.0%，增速较上年同期加快2.3个百分点；制造业增长5.9%，增速较上年同期回落0.9个百分点；电力热力燃气及水生产和供应业增长7.1%，增速较上年同期回落3.1个百分点。从整体来看，今年1-8月工业经济运行态势明显低于前三年同期水平。

2.多数工业主要产品产量同比下降，规模以上工业企业数同比减少近7000 家

从工业主要产品产量情况看，1-8月累计，仅微型电子计算机产量保持同比正增长，集成电路产量同比零增长，其余主要工业品产量均为同比下降。需要说明的是，上年同期微型电子计算机产量同比下降1.7%，即今年前8个月微型电子计算机同比增长6.7%是在上年同期同比下降基础上的增长。机电产品中，金属切削机床、发电设备产量同比降幅均超过15%，集成电路产量同比零增长。移动通信手持机产量同比降幅较1-7月扩大0.5个百分点。汽车产量分类型看，轿车产量同比下降15.4%，SUV产量同比下降14.3%，新能源汽车产量同比大幅增长30.1%，上述情况表明：第一，燃油汽车受优惠政策退出影响，产量呈全方位大幅下滑态势；第二，因新能源汽车享受政策优惠等因素，导致其产量大幅增长。工业机器人产量同比降幅较1-7月扩大0.3个百分点，表明受工业活跃度降低，订单不饱满等因素影响，旨在提高生产效率的工业机器人需求下降。

2019年1-7月（1-8月数据尚未发布）规模以上工业企业共366962家，较上年同期减少了6977家，规模以上工业企业数量的减少表明工业下行压力较上年同期增大，值得引起注意。

3. 下游多数用钢行业增加值增速低于黑色冶炼业

从部分制造业子行业增加值累计同比情况来看，1-8月，黑色金属冶炼和压延加工业（以下简称黑色冶炼业）增加值同比增长10.2%，增速较上年同期加快4.9个百分点。黑色冶炼业增加值同比增速与相关下游用钢行业相比，低于同期铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业（同比增长11.1%），高于电气机械及器材制造业（同比增长9.8%）、专用设备制造业（同比增长7.1%）、金属制品业（同比增长6.4%）、通用设备制造业（同比增长3.9%）、汽车制造业（同比下降1.0%）。多数下游主要用钢行业增加值增速低于黑色冶炼业，个别行业增加值出现负增长，表明下游行业钢材需求以平稳增长为主，不具备大幅拉动钢材消费的基础。

三、固定资产投资增速同比加快，多数制造业下游行业投资稳步增长

1-8月期间，固定资产投资累计同比增速超过上年同期，但较前7个月增速出现回落。分地区看，全国四大地区投资积极性较前7个月下降。分产业看，第二产业固定资产投资增速低于上年同期，基建投资同比增速与上年同期持平；第三产业投资动力和积极性较上年同期有所上升，房地产业是拉动第三产业投资加速上升的主要动力；基建投资积极性有所恢复。国有控股投资积极性高于民间投资。多数制造业下游行业投资保持稳步增长，导致钢铁下游行业用钢需求增量难以大幅增长。黑色金属冶炼业固定资产投资继续保持同比大幅增长，需持续关注。

1.固定资产投资增速高于上年同期

1）固定资产投资增速同口径同比高于上年同期，全国范围内投资积极性较前7个月回落

1-8月，城镇固定资产投资累计完成额400628.00亿元，同比增长5.50%，增速较上年同期加快0.20个百分点。固定资产投资累计完成额同比增速高于上年同期，但较前7个月增速回落0.20个百分点，固定资产投资加速上升态势趋缓。

从全国四大地区固定资产投资累计完成额同比增速情况看，东部地区、中部地区、西部地区投资累计同比增速较1-7月均有不同程度回落，东北地区投资累计降幅较1-7月扩大，上述情况表明全国范围内投资积极性较前7个月下降。

2）第二产业固定资产投资增速低于上年同期，基建投资同比增速与上年同期持平

按三次产业划分，第一产业固定资产投资额累计11005.00亿元，累计同比下降3.40%（降幅较1-7月扩大2.20个百分点），上年同期为同比增长14.20%；第二产业固定资产投资额131824.00亿元，累计同比增长2.10%，增速较上年同期回落2.20个百分点，较2019年1-7月回落1.30个百分点。

在第二产业中，工业投资累计同比增长3.30%，增速较上年同期回落1.10个百分点，较2019年1-7月累计增速回落0.50个百分点。

工业投资和第二产业投资累计同比增速均低于上年同期和1-7月，投资积极性有所下降。工业投资增速高于第二产业投资增速1.20个百分点，工业仍是拉动第二产业投资增长的主要动力。

第三产业固定资产投资完成额257799.00亿元，累计同比增长7.30%，增速较上年同期加快1.80个百分点，较2019年1-7月累计增速加快0.30个百分点。

从第三产业下属14个子行业固定资产投资增速看，房地产业（占第三产业固定资产投资比重超过35%）、交通运输仓储和邮政业（占第三产业固定资产投资比重超过15%）分别较上年同期加快2.40个百分点和2.30个百分点，这两个行业对第三产业投资增速超过上年同期贡献较大。需要说明的是，房地产企业购地支付的款项列入其固定资产投资项目，且土地购置费占房地产投资额的比重超过30%，由于土地购置费的大幅增长，以货币计价的房地产也固定资产投资也随之增长，所以房地产业固定资产投资对第三产业固定资产投资拉动作用较大，但能否相应拉动钢材消费，尚值得进一步观察。

第三产业中基础设施建设投资（不含电力、热力、燃气及水的生产和供应业）累计同比增长4.20%，增速与上年同期持平，比2019年1-7月累计增速加快0.40个百分点。

进入8月份以来，基建投资增速有所回升，增速已与上年同期持平。10月底之前，气候尚未转冷，加之9月作为各省第三季度核算GDP的节点，基础设施投资增速有可能在9月份出现小幅增长，但长期看能否保持尚需观察。

综上，1-8月期间，第二产业投资增速已低于上年同期，工业投资积极性亦受到影响，但工业投资仍是拉动第二产业投资增长的主力。第三产业投资积极性较上年同期有所上升，由于土地购置费的大幅增长，房地产业固定资产投资相应增长，是目前拉动第三产业投资加速上升的主要动力。基建投资增速与上年同期持平，较前7个月有所加快，表明基建投资积极性有所恢复。

3）民间投资积极性下降，国有控股投资拉动效应较为明显

1-8月，民间固定资产投资完成额236963.00亿元，累计同比增长4.90%，增速较上年同期回落3.80个百分点，较2019年1-7月累计增速回落0.50个百分点。民间固定资产投资完成额占固定资产累计完成额的59.15%，占比较上年同期下降3.47个百分点。一方面民间投资累计同比增速低于上年同期和1-7月累计增速，另一方面民间投资占比下降到60%以下，表明民间投资热情低于上年同期，且存在增速继续回落的可能。

1-8月国有控股固定资产投资累计同比增长7.10%，增速较上年同期加快6.00个百分点，与1-7月增速持平。

1-8月累计，民间投资积极性较前7个月回落，国有控股投资力度和积极性明显高于同期民间投资。上述情况表明，在民间投资动力下降的情况下，国有控股正在逐步接替民间投资成为拉动投资增长的主要力量。

2.多数钢铁下游行业投资保持平稳增长

黑色冶炼业固定资产投资累计同比增速较前7个月大幅收窄10.20个百分点，但增速仍然接近30%。增幅超过两位数的制造业下属二级子行业共有3个，其中两个子行业集中在产业链上游，分别为煤炭开采和洗选业（同比增长26.80%）、黑色金属冶炼和压延加工业（同比增长37.80%）。黑色冶炼业固定资产投资累计增速保持高速增长，需要予以长期关注。

下游主要用钢行业中，多数行业固定资产投资增速保持个位数增长。金属制品业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、电气机械及器材制造业、建筑业固定资产投资增速则表现为同比下降，上述行业扩张动力明显不足，将对钢材需求增量起到不利影响。房地产业投资增速、交通运输仓储和邮政业下属的铁路运输业固定资产投资增速超过两位数。

总体来看，2019年1-8月，房地产业、铁路运输业投资增速继续保持同比两位数增长，下游主要用钢行业投资呈平稳增长，个别行业投资增速同比下降，扩张积极性不足，下游行业投资情况表明用钢需求难以出现大幅增长的态势。钢铁行业投资积极性保持高位，值得引起关注。

四、地方财政赤字扩大，政府性基金收入同比增速转正

1.地方财政收支缺口扩大

2019年1-8月，地方（本级）财政收入71160.00亿元，同比增长2.80%，增速较上年同期回落5.50个百分点；地方（本级）财政支出130884.00亿元，同比增长8.80%，增速较上年同期加快2.20个百分点。

受减税降费政策影响，1-8月以来，地方财政收入同比增速呈回落态势，但财政支出累计同比增速却高于上年同期2.20个百分点。从年初以来情况看，二者累计同比增速均较年初呈逐月回落态势，地方财政收入较年初回落了4.60个百分点，地方财政支出较年初回落了5.70个百分点。

地方财政支出增速仍明显高于收入增长，导致地方政府财政赤字扩大。近4年来，地方财政赤字呈现逐年增加态势，今年1-8月地方财政赤字59724.00亿元，达到近4年最高值，地方财政支出同比增长率与收入同比增长率相差6.00个百分点。

2.地方政府性基金收入同比增速转正，地方政府专项债券大幅增加

2019年1-8月，地方政府性基金收入43174.00亿元，同比增长6.70%，增速较上年同期回落23.30个百分点。地方政府性基金收入中，国有土地使用权出让金收入（占地方政府性基金收入比重超过90%）同比增长4.20%，增速较上年同期回落27.90个百分点。

今年3-5月期间，地方政府性基金收入累计同比增长率连续三个月呈负增长态势，自4月起增速转正，且增速逐月加快，但仍然未达到上年同期水平。地方国有土地使用权出让金收入则是从3-6月连续4个月同比负增长，7月起增速转正。上述情况表明，在“房住不炒”的大前提下，全国范围内多数地方政府土地财政在年初至年中阶段受到一定程度遏制，但受自身财政状况较为紧张的影响，7月以来地方土地财政有所松动，但仍未恢复到上年水平。

1-8月，社会融资规模增量中，地方政府专项债券累计19498.00亿元，较上年同期增加2543.00亿元，增长26.58%，地方政府专项债券增量占社会融资规模增量比重为12.02%，占比较上年同期上升0.99个百分点。地方政府专项债券增量占社会融资规模增量比重较年初上升了9.67个百分点，占比呈总体上升态势。从近3年1-8月地方政府专项债券增量情况看，2019年1-8月地方政府专项债券增量达到近3年新高，占社会融资增量比重大幅上升。

3.地方政府财政状况对中长期基建投资支持力度存在隐忧

今年以来，地方政府财政赤字上升，土地出让金收入累计同比增速转正在一定程度上使财政紧张的状况有所缓解。同时为了拉动基建投资增长，加大了地方政府专项债券的发放力度。综上，虽然地方政府专项债券大幅增加对拉动基建投资能够起到一定的积极作用，但中长期来看，地方债和基建投资都需要地方政府财政作为后盾，以目前地方政府财政状况看，对中长期基建投资支持力度存在隐忧。

五、房地产实际投资（剔除土地购置费）增速与2017年同期持平，房地产市场仍存在“虚火”

1-8月，房地产开发投资（以下简称房地产开发名义投资）累计完成额84589.00亿元，同比增长10.50%，增速较上年同期加快0.40个百分点，较2019年1-7月回落0.10个百分点。

2019年1-8月，房地产开发名义投资占固定资产投资完成额比重为21.11%，占比较上年同期上升2.68个百分点。

1-8月，剔除土地购置费的房地产开发投资（以下简称房地产开发实际投资）累计完成额57018.32亿元，同比增长5.79%，上年同期为同比下降3.65%。

1-8月土地购置费累计27570.73亿元，同比增长21.90%，增速较上年同期回落45.00个百分点，较2019年1-7月累计增速回落0.10个百分点。土地购置费同比增速自年初以来呈逐月回落态势，回落幅度逐月收窄，但仍保持20%以上的高速增长。

1-8月，本年购置土地面积同比降幅超过25%，且自今年初以来连续8个月同比下降，表明房地产未来扩张动力下降。房屋新开工面积累计同比增速较上年同期及1-7月均出现回落，表明房地产企业新建项目的积极性下降。房屋施工面积累计同比增速高于上年同期，但较前7个月略有回落，表明商品房建设情况较上年同期有所改善，呈稳步推进态势。房屋竣工面积保持同比两位数下降，表明房地产企业对未来判断尚不明朗，对房屋竣工采取稳健的策略，房屋竣工面积同比降幅较上年同期收窄，与今年以来房屋施工面积同比增速较上年同期明显加快有关。总体来看，1-8月房地产企业扩张积极性有所减弱，房屋建设延续了之前较为谨慎的状况。

2019年1-8月，商品房销售面积继续保持同比负增长态势，降幅较前7个月收窄，与1-8月住宅销售面积累计同比增长0.60%，增速较前7个月转正有关。同时，商品房销售额累计同比增速较前7个月加快0.50个百分点。上述情况表明，单位面积的商品房售价仍然呈上涨态势。商品房待售面积保持同比负增长，但降幅较前7个月略有收窄。综上，1-8月商品房销售面积继续保持同比下降态势，住宅销售面积仅同比增长0.60%（增速较上年同期回落3.50个百分点），办公楼和商业营业用房销售面积均呈同比两位数下降，同时商品房单位售价仍保持增长，使商品房待售面积降幅收窄，但商品房去库存仍在持续推进。

六、总结

今年1-8月，经济运行先行指标未出现明显改善迹象。工业增加值当月、累计同比增速均较上年同期及上月回落，多数工业主要产品产量同比下降，规模以上工业企业数同比减少近7000家。固定资产投资累计同口径同比增速超过上年同期。全国范围内固定资产投资热情较前7个月有所回落。分产业看，第二产业投资增速低于上年同期，工业是拉动第二产业投资增长的主力，第三产业投资动力和积极性较上年同期有所上升，由于土地购置费的大幅增长，房地产业是拉动第三产业投资加速上升的主要动力。国有控股拉动投资增长的积极性强于民间投资，民间投资积极性减弱。房地产实际投资累计同比增速与2017年同期持平，土地购置费累计同比增速逐月回落，但仍超过20%，商品房销售面积同比下降的同时，商品房销售额同比增长，进一步推高房地产销售均价，房地产市场依旧存在“虚火”。地方财政状况仍然吃紧，对中长期基建投资支持力度存在隐忧。综上所述，8月工业经济整体下行压力较上月及上年同期增大，固定资产投资虽然同口径同比正增长，主要与规模以上工业企业的减少有关，国有控股投资拉动作用较为明显，民间投资动力减弱，钢铁行业需警惕自身投资增速过快和产量过快增长导致供大于求的情况。