股权众筹投资技术实证研究

周华敏

[提要] 股票市场投资一直是资本类股权众筹市场最大众化的投资方式。众筹者投资股票的目的是为了盈利，因此股票价格可预测性分析对于投资来说非常重要。本文通过K线、MA线、MACD线、Boll线及画趋势线等五种技术指标对研究样本股票进行数据收集、实证分析，为众筹者寻找股票的买卖时机点提供策略参考。

关键词：股权众筹;股票市场;技术分析;股市行情;股票样本

本文为2016年度广西壮族自治区中青年教师基础能力提升项目：“广西股权众筹市场发展路径探讨”（编号：KY2016YB781）;广西大学行健文理学院学生学科竞赛项目：“股票实盘模拟大赛——国泰君安杯‘寻找未来投资家高校股神竞技赛”项目的阶段性成果

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2019年2月19日

据证监会数据获悉，截止2017年8月4日，A股市场投资者数量为1.28亿多。截止2017年7月31日，上交所A股市盈率为17.47，深交所A股市盈率为35.38，而上交所投资者的盈利收益率（E/P）仅为5.72%，深交所投资者的盈利收益率（E/P）仅为2.83%。作为投资者，如何利用股票市场技术获取预判股票涨跌的知识，理性控制风险，获取一定的股票收益，是股票市场投资者更加关注的问题。

本文使用《长城证券烽火版》分析软件，对A股市场挂牌上市的3，347只股票为总样本，先选取以代码排序的股票的顺序号尾数为6的股票作为子样本，再从选取出来的335只股票（称为子样本）里把序号为1股票选取出来34只股票（称为研究样本），用K線、MA线、MACD线、布林线（Boll）等五种技术指标进行数据搜集整理，通过技术方法分析了解样本股票的价格走势，预测股票涨跌的位置，寻找股票买卖时机的方法。

一、股票技术指标理论及实证分析

股票技术分析就是根据股票市场的历史交易资料，以股票价格的动态和变动规律为分析对象，运用统计技术和图形分析的技巧，通过对股票市场行为的分析，判断股票价格变动方向和变动程度的分析方法。股票技术分析要素有四个：价格、成交量、时间和空间，其具体情况和相互关系是进行分析的基础。技术分析方法大分类：K线类、切线类、形态类、指标类、波浪类、周期类等。本文选取其中的五个技术指标进行实证分析。

（一）K线

1、理论。K线图是股票技术指标中最基础的知识，画出股票每个交易日的开盘价、最高价、最低价、收盘价的关系图叫K线图。投资者可通过分析单根或者多根K线组合的变化，推测股票市场多空双方力量的对比来预判股票市场多空双方的优势，预测股票价格的涨跌趋势并寻找股票买卖时机。

2、指标分析

（1）实体：阳线实体越长，预示股价上涨可能性越大，适合买入/做多，如图1所示;阴线实体越长，预示股价下跌的可能性越大，适合卖出/做空，如图2所示。（图1、图2）

（2）影线：下影线也称支撑线，通常代表买方/多方的力量，下影线越长，预示股价上涨的可能性越大，适合买入/做多;上影线也称打压线，通常代表卖方/空方的力量，上影线越长，预示股价下跌的可能性越大，适合卖出/做空;上下影线长短对比，下影线长于上影线则有利于多方（买入、做多），上影线长于下影线有利于空方（卖出、做空）。（图3）

（3）光头阳线、“十”字线、“上、下”字线分析是特殊的单根K线：出现光头阳线预测后市看涨;价格“高/低”位出现“十”字线、“上、下”字线一般预示行情会进行反转。（图4）

（4）K线组合中最主要是包线及孕线的使用，主要原则是谁的线型强大，后市跟谁走。（图5、图6）

3、实证分析。以光头阳线为例，采集34支研究样本股票数据，时间从2016年8月1日至2017年7月31日。从搜集样本数据可以看出，统计年限内有光头阳线出现的20只股票中，只有*ST郑媒出现光头阳线之后股票价格不涨的，其余19只股票最低预期涨0.5%，最高预期涨32.2%;研究样本的平均盈利达到11%。

（二）MA线

1、理论。移动平均线，即求连续若干个交易日的收盘价的算术平均值，以该值作为纵坐标，日期为横坐标定出坐标点，连接各个坐标点而成的光滑曲线。

2、分析。以MA5、MA10、MA20线为例进行，分析软件上一般分别以白色线、黄色线及紫色线表示。

（1）金叉：短期MA线，从下往上穿越长期MA线形成的交叉点，图7为MA5从下方向上穿过MA10形成金叉;图8为MA5从下方向上穿过MA20形成金叉;图9为MA10从下方向上穿过MA20形成金叉。如果MA5、MA10、MA20线中短线依次从下方向上穿过长线形成三点交叉图称黄金三角，如图10所示;或者三线交叉于一点形成黄金叉，如图11所示。如果某股票某交易日出现金叉、黄金三角、黄金叉，并且所有的MA线是向上趋势的预示股价上涨的可能性比较大，适合买入/做多。（图7～图11）

（2）死叉：短期MA线，从上往下穿越长期MA线形成的交叉点，如图12所示是MA5从上方向下穿过MA10形成死叉;如图13所示是MA5从上方向下穿过MA20形成死叉;如图14所示是MA10从上方向下穿过MA20形成死叉。如果MA5、MA10、MA20线中短线依次从上方向下穿过长线形成三点交叉图称死亡三角如图15所示，或者三线交叉于一点形成死亡叉如图16所示。如果某股票某交易日出现死叉、死亡三角、死亡叉，并且所有的MA线是向下的趋势预示股价下跌的可能性比较大，适合卖出/做空。（图12～图16）

牛市排列与熊市排列：如果MA5、MA10、MA20三根线依次从上中下排列并持续一段时间，预示股票行情为看涨行情，俗称叫牛市行情或者牛市排列;反之，MA5、MA10、MA20三根线依次从下中上排列并持续一段时间，预示股票行情为下跌行情，俗称叫熊市行情或者熊市排列。一般从金叉到死叉之间是牛市行情，死叉到金叉之间是熊市行情。（图17、图18）

3、实证分析。以MA5、MA10、MA20为例，采集34支研究样本股票数据，时间从2016年8月1日至2017年7月31日。采集的是三条MA线从开始出现黄金三角或黄金叉到出现死亡三角或死亡叉之间的涨跌幅。从收集的数据可看出，出现MA线三线组合的黄金三角或黄金叉的股票盈利性比较好，最低是中国高科，下跌19.5%，最高为北新建材，上涨60.92%。该技术指示数据分析出来的结果是平均年化收益率为17.75%。

（三）MACD线

1、理论。MACD称为指数平滑异同移动平均线，是从双移动平均线发展而来的，由快的移动平均线DIF（白色线）减去慢的移动平均线DEA（黄色线）计算而来。

2、分析

（1）金叉：当DIF从下往上穿过DEA线形成的交叉点称为金叉，预示股价上涨的可能性比较大，适合买入/做多，如图19所示。（图19）

（2）死叉：当DIF从上往下穿过DEA线形成的交叉点称为死叉，预示股价下跌的可能性较大，适合卖出/做空，见图19。

3、实证分析。采集34只研究样本股票数据，时间从2016年8月1日至2017年7月31日。收集的是MACD线的金叉点到死叉点的涨跌幅数据。从收集的数据可看出，出现MACD线金叉的股票盈利性比较好，最低是东杰智能，下跌18.7%，最高为英力特，上涨104.35%。该技术指示数据分析出来的结果是平均年化收益率为30.58%。

（四）布林线（Boll）

1、理论。也称股价通道线，布林线由四组线构成，其中三组为：中轨线=N日的移动平均线，上轨线=中轨线+两倍的标准差，下轨线=中轨线-两倍的标准差;第四组棒状K线图。

2、分析。把布林线看成是价格通道线，对于初学者只需要用好一点，Boll通道开口，棒状K线挂线，预示着股票价格上涨的可能性较大。（图20）

3、实证分析。采集34只研究样本数据，时间从2016年8月1日至2017年7月31日。采集的是每支股票boll线出现通道开口且棒状线挂在上通道线开始到轮上涨或者下跌行情结束止的涨跌幅情况。从收集的样本数据分析知道，研究样本中可用Boll线开口挂线寻找股票买入时机的有30只股票，其中只有中国高科年度预期利润下跌2.7%，其他29只股票预期利润均为正，预期利润的最高是英力特，年收益有108.72%，样本平均年化盈利率为33.32%。说明该种技术分析方法是比较切实有效的方法，是五种分析方法中最优的。

（五）趋势线

1、理论。所谓趋势线，就是根据股价上下变动的趋势所画出的直线。趋势线可分为上升趋势线、下降趋势线与横向整理趋势线，如图21所示。（图21）

2、分析

（1）上升趋势线：依次连接股价上升趋势（最低价到最高价之间）中大部分价格低点而形成的直线，上升趋势线的尽头跟K线相交的点称为卖出时机点，预示着行情可能由涨势反转成跌势，如图22所示。（图22）

（2）下降趋势线：依次连接股价下降趋势（最高价到最低价之间）中大部分价格高点而形成的直线，下降趋势线的尽头跟K线相交的点称为买入时机点，预示着行情可能由跌势转为涨势，如图23所示。（图23）

（3）横盘趋势线：用平行线分别连接K线图中价格低点与价格高点形成通道线，K线突破上通道线为买入时机点，K線突破下通道线为卖出时机点。（图24、图25）

3、实证分析。采集34只研究样本股票数据，时间从2016年8月1日至2017年7月31日止。采集的是每支股票可以画出上升、下降及横盘趋势线寻找买卖时机点，用趋势线分析股票买入时机点到卖出时机点的预期利润。从收集的样本数据分析知道，可以用画趋势寻找股票买卖时机的26只股票预期利润均为正，最低是温州宏丰，年收益有2%;最高的是浙江鼎力，年收益有124.49%，样本平均年化盈利率为32.2%。说明该种技术分析方法是比较切实有效的方法，是五种分析方法中仅次于boll线分析方法。

二、股票技术分析投资策略

通过分析可以看出，一般表现好的股票或者有涨有跌的股票五种分析运用整年都是盈利的，对于表现不好的股票或者整个分析年度都在下跌的股票，无论用什么方法分析盈利性都不高或者没有利润甚至是出现负利润。由此，笔者总结出股权众筹者利用技术分析方法寻找股票买卖时机的投资策略。

（一）K线法。主要是找出K线的各种形态与股票价格涨跌的关系。

1、单根K线。适合股票买入时机的有：光头阳线或者类似光头阳线，低价位下影线长于上影线、低价位十字线、低价位上、下字线等均可以认为股票后市看涨的K线形态，是买入股票的最佳时机;适合股票卖出时机的有：光头阴线，高价位上影线长于下影线，高价位十字线，高价位上、下字线等均可以认为股票后市看跌的K线形态，是卖出股票的最佳时机。

2、K线组合。适合买入的有：包线或者孕线中阳线包含阴线，低价位并列的两根K线中，阳线在阴线后面的组合;适合股票卖出时机的有：包线或者孕线中阴线包含阳线，高价位并列的兩根K线中，阴线在阳线后面的组合。K线组合一般是谁强跟谁走的方式来判断涨跌。

（二）MA线。MA线最主要的用法是金叉与死叉、黄金三角和死亡三角。发现金叉是买入时机点，发现死叉是卖出时机点，一般最常用的是MA5、MA10、MA20三线组合寻找最佳的黄金叉与黄金三角即可得到买入时机;反之，是卖出时机。另外，MA线结合牛市行情与熊市行情可判断股票价格的涨跌幅。

（三）MACD线。MACD线最主要的用法是金叉与死叉点的合理预判，因为一般MACD线会滞后于MA线，所以MACD线最好的用法是结合K线的各种形态使用。该技术指标在使用过程中注意结合股票价格的低位金叉与股票价格的高位死叉使用效果更容易判断涨跌。

（四）Boll线。Boll线的主要作用是寻找股票买入时机点。关键是看其通道是否打开，真正意义上的通道打开是原来股票行情并没有明显的涨或跌，又或是某股票已处于一段时间的调整行情，当该股票当日有突然加大的成交量，Boll线此时开口，并且棒状线挂在Boll线的上通道位置是买入的最佳时机。

（五）趋势线。在下跌行情中画下降趋势线的目的是观察股票下跌行情什么时候结束，寻找价格低点为买入时机点，该时机点一般是下降趋势线与K线的交点/突破点，如果K线能在下降趋势线形成支撑点则更好判断。在上涨行情中画上升趋势线的目的是观察股票上涨行情什么时候结束，并寻找价格最高点为卖出时机点，该时机点一般是上升趋势线与K线的交点/突破点，如果K线在上升趋势线下形成压力点则预示行情下跌的可能性更大。横盘趋势线适用于调整行情中，分别连接价格高点与价格低点的连线，一般常用平行线，如果K线从向上突破横盘趋势线的上线，此突破点即为买入信号点，如果棋盘趋势线上线能对价格回调点的K线形成支撑上涨的可能性更大;如果K线向下突破横盘趋势线的下线，此突破点即为卖出信号点，如果棋盘趋势线下线对价格反弹点的K线形成压力点则下跌的可能性更大。

（六）各种技术指标的组合使用。总的来说，如果掌握几种技术指标，能把各种指标结合在一起使用找出看涨的股票，寻找买入时机点并持有到牛市行情的结束就肯定获得收益。另外，还应该能够运用各种技术指标正确判断某股票上涨行情什么时候结束卖出持有股票以获得更高收益。

主要参考文献：

[1]吴晓东编著.证券投资技术分析[M].西南财经大学出版社，2016.