美团丢了“卒”，却没保住“车”

周兴斌

核心业务下滑，亏损继续扩大

在美团公布2019年第一季度财报公告后，美团股价即刻进入下跌通道，全天收报每股58.15港元，总市值缩水近200亿港元。股市的看空氛围，来自于财报中的几个关鍵数据：首先，美团在2019年第一季度，经调整净亏损额达14.33亿元人民币，比上个季度又增加了近亿元人民币，依然在延续着自上市以来的巨亏状态。

更令资本市场担忧的是，美团的外卖核心业务，出现了总收入、交易金额、交易笔数三大指标的全面下滑。其中，总收入比上季度环比下降2.7%，跌至107.05亿元人民币；总交易金额为802亿元人民币，比上季度下降46亿元人民币，环比下滑6%；交易笔数从上个季度的1 832.3万笔下降到1 662.6万笔，环比降幅超9%。

这说明，美团外卖业务的总收入，于2018年第四季度出现了第一次环比下滑（-1.5%）后，在2019年第一季度再度下降，并且下滑幅度扩大了接近一倍。

外卖业务，在美团的总营收中占比长期保持在55%以上，是其绝对的核心业务板块。这个板块的连续下滑，令资本市场对美团的前景呈看空状态。

事实上，早在去年11月，国际知名投资机构大摩、美银美林、瑞银等就集体下调了美团的目标股价。今年3月，美团2018年第四季度及全年业绩报告发布后后，海通证券等国内投资机构，也下调了美团的目标价。

当初在做出看空预测时，美银美林和瑞银等国际机构给出的理由是：饿了么等竞争对手施加的强大压力，对美团的经营前景不利；而海通证券则认为，美团在2019年还将继续保持亏损状态，亏损额有可能超过2018年。

美团刚刚公布的2019年第一季度财报，佐证了这些国内外知名机构的担忧：饿了么等对手的竞争，令美团核心业务出现关键指标的下滑。

丢掉新业务的“卒子”，美团却依然没有保住核心业务的“车”

美团持续巨亏的根本原因是什么？美团在2018年发布的两份财报中坦诚：包括摩拜单车和网约车等在内的“新业务板块”，为公司带来了沉重的财务负担，是导致巨亏的重要原因之一。

为了减少由“新业务板块”带来的巨额亏损，美团于2018年10月宣布组织架构重组，确立了“Food+Platform”的新战略，其目的就是为了甩掉“新业务”这个巨大的包袱，以“丢卒保车”之策，将资源重新聚焦到外卖等核心业务上来。

那么，时间进入2019年以后，美团“新业务板块”巨亏的状况有没有改变呢？从美团2019年第一季度财报中可以得知，美团显然还没有从新业务板块的“巨坑”中摆脱出来。

对于饱受诟病的摩拜单车业务，美团自己给出的评价是“该等业务无法为平台带来足够的战略协同作用以证明其成本合理”；而对于另一项曾经很高调的新业务——网约车，美团在财报中指出：“为了改善利润率”，采取了“大幅度缩减补贴”，以及“采取聚合模式”经营等策略。简而言之，美团不愿意再往这些“创新”项目上“撒钱”了。

新业务板块给美团带来的，可以说就是“痛定思痛”四个字。尽管以王兴为首的决策层已经意识到了问题所在，但新业务这个大的窟窿，并不是短时间内就能填上的。财报数据显示，为了重组摩拜单车业务以摆脱财务负担，美团不得不在2019年第一季度付出“减值拨备总额3.59亿元人民币”。

也就是说，单车业务依然还在给美团带来亏损；同时，网约车的补贴虽然已经大幅度减少，但依然还在消耗公司的资金。而整个新业务板块，在这三个月内给美团带来的“贡献”，就是毛利率为负：-11.1%。

新业务，这个本该被战略弱化的“卒子”，仍然是让美团泥足深陷的“巨坑”；外卖板块这个本想要保住的“车”，也出现了总收入、交易额和交易笔数全面下滑的颓势。显然，美团的“丢卒保车”之策，没能达到预期目标！

饿了么逼近“粮仓”，美团该收缩保基本盘了

自2018年9月在中国香港上市以来，美团每一次发布财报，都毫无例外地引发了股价狂跌。2019年第一季度的财报，非但没有摆脱这个“宿命”，反而更加剧了资本市场的看空氛围。现在的美团和王兴，该认真反思了。

正如国内外投资机构去年以来一致指出的那样，在饿了么等竞争对手的压力之下，美团的核心业务已经面临危机。回顾过去的发展历程，美团最大的失误，就是在通过融资手握大量现金的时候，没有把资源用在“刀刃”上去强化核心业务，反而大肆做盲目扩张，无谓地消耗资源。以至于到现在也没有能够建立起像口碑、饿了么那样的本地生活服务大生态，从而在竞争中处于极为不利的态势。

单车、充电宝、网约车、新零售，这些“新业务”，是王兴等美团高层“见什么好做就插一脚”的结果。时至今日，这些 “新业务”却成了美团巨亏的源头，一个个都面临被砍掉的结局：摩拜单车要依靠重组来“减少亏损”；网约车要大幅削减补贴，以减轻负担；小象生鲜等“新零售”创新项目，也不得不部分关停以避免继续“烧钱”。

投入巨大却成果有限的新业务板块，把美团的资源消耗一空，而最能给公司带来发展空间的外卖等核心业务，却因为缺乏资源支撑，而陷入衰退下滑的窘况。

在美团盲目、无序扩张中虚耗资本的同时，其主要竞争对手口碑饿了么却在稳步发展。从2019年初开始，饿了么宣布向三四线城市全面下沉，而口碑则以技术创新为先导，在全国范围内开始与美团正面争夺到店业务的市场份额；至此，美团利润率最高、堪称“粮仓”的两个业务领域——三四线城市以及到店业务，全面处于口碑、饿了么的炮火射程范围内，大本营面临巨大危机！

根据艾媒发布的《2018—2019中国在线外卖行业研究报告》显示，饿了么在一二线城市的市场份额已达47.4%。同时在各县级城市外卖市场也迎来全面增长，众多三四线城市市场份额快速突破50%。

投资者们都在关注，外卖乃至于整个本地生活服市场，下一步将会出现怎样的变化？美团的下一份财报，能拿出比这次“好看”一些的数据，还是将陷入更深的泥潭？

美团这些年的无序扩张，已经给企业带来难以填补的财务“巨坑”，而垄断霸权的经营思维，更令商家和消费者不断“逃离美团”，糟糕的经营状况，甚至在资本市场也掀起了“逃离美团”的风潮。这种不断下坠的恶性循环，应该能让王兴清醒过来，并从基本的商业逻辑层面，反思美团曾经走过的路径了。

下一步该怎么办？也许口碑以及饿了么的本地生活服务大生态能够给王兴和美团带来一些启示。