变革的力量

腊月寒冬也挡不住春的气息。1月12日，由《董事会》杂志社主办，北京上市公司协会、深圳上市公司协会联合主办的第十四届中国上市公司董事会“金圆桌”论坛在北京友谊饭店成功举行。近300位来自监管部门、上市公司协会、学界、企业界、媒体的嘉宾参加本次盛会。当前的中国经济处于新常态，增长速度、经济结构、发展动力等都发生了深刻变化。旧动力高速扩张期已经过去，新动能正成为支撑中国经济前行不可或缺的力量。而新产业、新业态、新商业模式进发的汨汨智慧、勃勃生机，无疑是缓解经济下行压力、推动高质量发展的重要动力。本届论坛主题聚焦“新经济推进公司治理新变革”，意在强调面对新经济，上市公司只有始终坚持以发展的眼光看问题，提升增强公司治理能力与水平，为增长创造条件，取得主动，赢得机遇，就有機会在增长中解决前进中的难题，在成长的新征程上获取不竭的动力。

真改实干，筑牢优化发展环境

中国上市公司董事会“金圆桌”论坛是公司治理和董事会建设领域的重要交流平台，在推动中国企业提升治理水平方面发挥了积极作用，并越来越获得业界广泛认同。论坛主席、凤凰集团暨凤凰传媒董事长梁勇在开幕致辞时指出，当今世界正面临着百年未有之大变局，身在其中，我们如何识局、破局和布局，一个重要的时代共识是：要抓住新经济带来的机遇，成为变革期的领跑者，就必须进一步顺应时代发展的潮流，在历史前进的格局中不断前进，聚焦高质量发展主题，以创新为第一动力，围绕质量变革、效率变革、动力变革，深入做好文章。良好的公司治理是上市公司提质增效的重要基础，董事会又是公司治理的核心。这就意味着，上市公司治理要迈向科学、高效、成熟的新台阶，打造新时代的竞争新优势，关键在于董事会的建设。

他指出，《董事会》杂志作为凤凰集团全力打造的财经期刊，正加快科技转型，在新媒体智能化、大数据技术场景应用、董事会治理评价指标体系建设等方面，着力提升面向新经济要求的专业化能力，连续获得第11届、12届新闻出版业互联网大会组委会颁发的“知识服务创新奖”“优秀出版品牌平台奖”及中国期刊协会颁发的“百强数字期刊”等荣誉。在本届“金圆桌奖”评选期间，数百家上市公司申报，174家公司及个人入围，公众投票总访问量达813万次，总投票数55万次，这再次说明业界对《董事会》及“金圆桌奖”的认可。凤凰集团将继续优化资源配置、提供政策支持，助力其做大做强，使之成为业界沟通、交流、合作、共赢的平台。真诚欢迎业界同仁共同参与、做大、分享《董事会》的未来。

连续多年出席“金圆桌”论坛的国务院国资委资本局局长李冰致辞时表示，不久前召开的中央经济工作会议提出，要深化国资国企改革，加快由管企业向管资本转变，做强做优做大国有资本。良好的公司治理是重要的保障，要建设中国特色的现代国有企业制度，要把坚持党的领导与公司治理有机统一起来。董事会的建设十分重要，完善好董事会的运营机制，提高董事会的经营能力，特别是激发经理层的活力，为实现高质量发展作出贡献，这也是当前改革的重要任务。他对《董事会》杂志坚守信念、连续举办十四届“金圆桌”论坛表示肯定，赞赏其“意义非凡”。

上市公司的进步离不开资本市场的发展。论坛期间，沪深交易所有关负责人对资本市场改革与发展，上市公司监管与促进，提出了中肯的建议与政策展望。

上交所北京中心主任郭洪俊透露，上交所将大力推动市场法治建设，提高市场主体规范化运作水平，包括扎实推进以信息披露为中心的上市公司监管，提高对重点、热点事项监管的针对性和有效性，继续从严整治市场乱象，紧盯上市公司的控股股东、实际控制人和董监高等关键少数，防范上市公司沦为其不当资本运作的平台，优化激励约束机制，鼓励上市公司专注主业。据悉，多年来上海证券交易所在杂志办刊、“金圆桌”论坛、独立董事培训等方面给予了《董事会》杂志大力支持。尤其是《董事会》出版的《独立董事履职指引》一书，成为上交所独董培训指定教材。

完善资本市场监管提升上市公司治理水平

上交所北京中心主任 郭洪俊

2018年资本市场面临的挑战和困难明显增多，刚刚落幕的中央经济工作会议指出，我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期，深化供给侧结构性改革，增强经营主体活力，提升产业水平，畅通国民经济循环，以创新为引领发展的第一动力，成为当前和今后一个时期深化供给侧结构性改革、推动经济高质量发展的总体要求。

企业是市场经营的主体，优秀的上市公司更是经济高质量发展和结构转型升级中最活跃的细胞。面对新形势、新变化、新要求，上市公司在提高公司治理、推进创新驱动发展中已经历了具有挑战和不平凡的一年。在过去的一年，上交所在资本市场助力实体经济、促进上市公司高质量发展中，坚持以改革开放创新为主线，保持了监管定力，夯实了市场基础，采取了一系列举措，包括加强市场服务、拓展上市资源、深化实施新蓝筹行动，为新经济、高技术、传统产业优化升级的重点优质企业提供个性化服务，深耕服务渠道建设，新建市场服务基地，构建辐射全国的服务网络等，不断提升发行上市服务能力。

习总书记在中央经济工作会议上的讲话中指出，资本市场在金融运营中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地，凸显出资本市场对国家金融全局的影响，指明了我国资本市场发展的目标和改革的中长期方向，也为上交所带来了重要的历史机遇。

新年伊始，上交所将以更大决心、更大勇气、更大力度落实国家使命，增强服务实体经济的能力，改善上市公司治理，提升上市公司质量，推进多层次资本市场的建设。重点做好以下几方面工作：

一，集中力量，紧锣密鼓，以时不我待的干劲，加快推动设立科创板，并试点注册制尽快落地。设立科创版并试点注册制对资本市场和科技创新紧密结合，对提升资本市场服务实体经济的能力，对促进上海国际金融中心、科创中心建设，对提高和改善投资者回报具有重要意义。上交所正在证监会的指导下，注重资本市场和科技创新相结合，注重借鉴国内外资本市场经验与发挥后发优势相结合，注重防范化解风险与服务实体经济相结合，充分把握重大机遇，扎实做好科创板及注册制试点准备工作。

二，大力推动市场法治建设，提高市场主体规范化运作水平，为上市公司高质量发展保驾护航。包括扎实推进以信息披露为中心的上市公司监管，提高对重点、热点事项监管的针对性和有效性，继续从严整治市场乱象，紧盯上市公司的控股股东、实际控制人和董监高等“关键少数”，防范上市公司沦为其不当资本运作的平台，优化激励约束机制，鼓励上市公司专注主业。

三，开展上市公司和IPO企业现场检查。通过主动式、预防式监管，强化事前、事中介入，重点开展年报问询和控股股东关联交易现场检查，不断提升穿透式核查的效率和效果。

四，激发市场活力。进一步推动多层次资本市场的建设，拓展市场深度和广度，提升自身服务能力、服务质量和服务效率。上交所将继续深化“新蓝筹行动”，打造充满生机活力的新主板，为“新蓝筹”企业设计更有针对性的服务方案，对不同的行业企业采取差异化服务模式，强化南方中心、长三角资本市场服务基地等空间布局，加大对北、上、广、深、杭等科创企业资源丰富、科创活动活跃区域的服务力度，不断增强发行上市等基础性制度的包容性和适应性。

在新时代下，根据中国的国情怎么来处理好这些关系，要大家来探讨。

深交所北京中心副总经理朱海鹏表示，新经济体现的是一整套全新的经济发展逻辑，而其中科技创新是逻辑的起点。下一步深交所将继续全力打造国际领先的创新资本形成中心，努力建设世界一流交易所，优化完善科技和金融结合的生态环境。坚持推进改革创新，深化创业板改革，进一步优化完善创业板发行上市再融资、并购重组等各项基础性制度，扩大创业板市场的包容性和覆盖面，推动更多创新创业企业实现上市融资。

推进改革创新助力上市公司高质量发展

深交所北京中心副总经理朱海鹏

党的十九大报告指出：创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。习近平总书记也高度重视改革创新，指出：变革创新是推动人类社会向前发展根本动力。当前，新一轮科技革命和产业革命与我国加快转变经济增长方式发生历史性交汇，因此贯彻创新发展理念、建设现代化经济体系，对于我国新经济的发展至关重要。

二十多年来，上市公司从无到有、从弱到强，数量稳步增长，业绩提质改善，已经成为中国经济的火车头，上市公司基本涵盖各行业的优质龙头企业，家数、市值、总资产等指标均处于世界前列。截至2018年底，境内上市公司共有3518家，在世界主要国家和地区排名第四位，市值43.49万亿元，排名第二位。近年来，上市公司总收入基本相当于GDP一半左右，利润总额相当于同期全国规模以上工业企业总数的四成以上。经济的创新和高质量发展离不开上市公司的创新和高质量发展。

新经济体现的是一整套全新的经济发展逻辑，而其中科技创新是逻辑的起点。科技创新始于技术、成于资本，回顾我们近现代的工业化发展史不难看到，每一次技术革命的背后都有资本的影子。一个高效的资本形成机制，能够在消化风险的同时有效激发微观主体的创新活力，可以说没有技术的进步就不会有现代金融服务，没有现代金融资本的支持，也不会有技术如此的日新月异。资本市场不是误导，为新经济发展提供高效便捷、成本合理的融资服务，是资本市场的天职，也是深交所的责任和使命。

成立28年以来，深交所始终立足服务国家战略和实体经济的发展，注重支持科技企业、中小企业、民营企业，积极服务新技术、新产业、新业态、新模式，充分发挥资源配置平台的功能，全力建设世界领先的创新资本形成中心。目前，已经有主板、中小板和创业板多重市场，可以充分适应不同类型、不同发展阶段企业的多元化融资需求。截止到2018年底，深市上市公司达到2134家，总市值16.54万亿元，高新技术企业占比超过七成，战略性新兴产业行业企业占比超过四成。去年，股票、IPO和再融资总额接近4000亿元.有效支持了上市公司的创新发展。

下一步，深交所将继续全力打造国际领先的创新资本形成中心，努力建设世界一流交易所，优化完善科技和金融结合的生态环境，努力为实体经济、科技创新和现代金融更高质量协同发展播种希望。坚持推进改革创新，深化创业板改革，进一步优化完善创业板发行上市再融资，并购重组等各项基础性制度，扩大创业板市场的包客性和覆盖面，推动更多创新创业企业实现上市融资。

每届“金圆桌”论坛都得到了上市公司协会的鼎力支持。本届论坛更是邀请到北京上市公司协会、深圳上市公司协会联合主办，这是“金圆桌”活动的重大创新。其中，北京上市公司协会的会员数量最多、龙头企业最多、企业总市值最大、影响力最大；深圳是改革开放的窗口，辖区内新经济上市公司会员众多。此外，本届论坛得到上海、广东、河北、安徽、河北、陕西、福建等10多个上市公司协会的大力支持，充分体现了各方共商、共建、共享的活动宗旨。

目前的中国资本市场有点冷，但冬天是可以有所作为的，让春天早一点到来。北京上市公司协会秘书长余兴喜郑重建议，政府行为对树立资本市场信心十分重要，应该而且可以大有作为。可以采取一些表明其重视股市的积极措施，释放重视股市的明确信号；应当明确一切反市场化的、反法治化的所谓改革都是假改革，市场化、法治化的真改革才是经济的定心丸。他指出，決定股价长期走势的最重要因素是公司的业绩，上市公司要始终把搞好上市公司、持续不断地提升公司业绩作为永恒主题。

真改革才是经济的定心丸

北京上市公司协会秘书长余兴喜

目前中国资本市场有点冷，一方面资本市场的冬天不像自然界的冬天那么好判断、那么有规律；另一方面自然界的冬天不是人的行为造成的，也基本不受人的控制和影响。但资本市场的冬天是人的行为共同影响的结果，我们对资本市场的冬天是可以有所作为的，可以通过我们的能力让后面的日子不那么冷，让冷日子就快过去，让春天早一点到来。

导致资本市场的冷与热最直接的原因是人们的信心。这些年来，由于我国经济增长速度放缓，产业结构调整的不易、环境保护的压力、杠杆率较高等经济发展中的问题，由于对中美贸易战摩擦和我国外部环境变化的担忧，由于出现不利于市场经济、不利于进一步改革开放的言论和做法，从而使人们对未来的发展产生了怀疑和担忧，加上其他一些原因，中国资本市场较为普遍地存在着悲观和恐慌情绪。这种情绪导致股市“跌跌不休”，而股市的下跌以及由于股市下跌造成的股票质押爆仓，上市公司经营困难，又进一步增加了悲观和恐慌情绪，形成了恶性循环。解决资本市场的问题首先是要树立信心，而树立信心需要政府、投资者和上市公司共同努力。任何股市都会受政府政策等政府行为的影响，中国由于政治经济体制、经济结构和政府对经济的监管方式等各方面的原因，股市尤其受政府的影响。政府行为对树立信心十分重要，或者说政府在树立信心方面应该而且可以大有作为。

一是重视股市和上市公司。经过多年的发展，上市公司已经成为中国经济的主力，上市公司的状况直接影响着中国整体经济的状况：股市持续下跌将使股市失去其原有的融资功能，直接影响上市公司的经营和业绩；股市下跌造成的各种爆仓对上市公司及其股东以及金融体系都会造成较大的负面影响。并且，由于国民的相当一部分财富直接或间接在股市中，股市在很大程度上还关系到社会的稳定，政府没有不重视股市的理由.政府完全、应当而且可以采取一些表明其重视股市的积极措施，释放其重视股市的明确信号。

二是要进一步明确市场经济的改革和发展方向，加强推进市场化的改革，及时澄清反市场化等与依法治国相背离的不实传言，消除人们对国家前景的担忧，应当明确一切反市场化的、反法治化的所谓改革都是假改革、反改革，假改革、反改革的言论和行为会使人们对未来失去信心，在一定程度上导致了经济下滑、股市下跌，因此，市场化、法治化的真改革才是经济的定心丸。

三是政府出台各项政策要认真评估其对经济的影响，要悉心爱护经济，而不是相反。近年来有些地方政府的施政行为比较随意、比较任性，与执政为民的理念背道而驰，加剧了经济的困难。特别是在当前与美国贸易战擦摩等外部环境不利的情况下，政府在涉及经济的问题上更要不以恶小而为之，不以善小而不为，老子所说的“治大国若烹小鲜”就是说要小心翼翼恰到好处，如履薄冰，不敢马虎。

四是政府在制定宏观调控政策和具体调控行为中，要更加精准、精细，要认真评估其影响程度，包括对股市的影响，既防止过冷，又要防止副作用太大。其次，投资者要更加理性，多一些长期投资，少一些短期炒作；多一些理性操作，少一些情绪化操作。机构投资者在制定业绩考核政策时，要多一些长期考核，少搞或不搞短期考核。

最后，上市公司要专注于提升业绩和严格规范运作，决定股价长期走势的最重要因素是公司的业绩，作为上市公司要始终把搞好上市公司、持续不断地提升公司业绩作为永恒主题，上市公司的规范运作是资本市场规范运作的重要方面，对于保证市场的规范性、公平性，提高投资者对市场的信心十分重要。希望我们所有的上市公司都严格规范运作，持续提高业绩。

自强勇进，锻造世界一流企业

“金圆桌”论坛由《董事会》杂志发起，关注中国公司治理与进步的人们，在这一平台上共同探寻中国公司治理从形似到神至、从优秀到卓越的善治之路。

如何锤炼世界一流企业？中国中铁党委书记、董事长李长进演讲时坦言，只有持续深化改革，规范公司治理，才能够充分释放企业的内生活力、发展动力和市场竞争力。同时，锤炼世界一流企业也离不开贯彻新发展理念与创新驱动，离不开坚持党的领导与文化自信。“建设一流企业离不开优秀的董事会的文化，离不开企业家的精神，也离不开勤勉尽责、担当作为的广大员工。对标世界一流企业，对照世界一流的公司治理标准，我们仍然任重道远，需要不忘初心、牢记使命、勇于跨越、追求卓越、继续前行。”

在改革创新发展实践中锤炼世界一流企业

中国中铁党委书记、董事长李长进

新时期中国公众公司的治理、国企改革与董事会的建设，新经济驱动资本市场发展所取得的成就，这些成绩、这些经历、这些探索，都是在中国公司治理改革发展历程中的足迹和思考。作为建立和完善中国特色现代国有企业制度的参与者，正如习近平总书记所指出，“我们更应从历史中汲取继续前进的力量”。我想与各位分享中国中铁在改革、创新、发展中，锤炼世界一流企业的一些感悟。

在深化改革与规范治理中锤炼世界一流企业。新时代新理念新战略背景下，公司治理呈现新趋势。发展出题目，改革做文章。抱残守缺不行。中国中铁是有着125年历史源流、近70年发展历史的老企业，是民族工业的先驱，是共和国的栋梁，但发展速度最快、发展质量最好的时期，是改革开放以来的40年。40年来，中国中铁大致经历了四个发展阶段：一是从1978年到20世纪末的行政性企业阶段；二是从2000年至2007年的政企分开、逐步建立现代企业制度阶段；三是从2007年至今的改组为股份有限公司、境内外整体上市阶段；四是2012年党的十八大至今全面深化改革、建设世界一流企业阶段。这四个阶段的实践，让我们深刻体会到，只有持续深化改革、规范公司治理，才能充分释放出企业的内生活力、发展动力和市场竞争力。

早在2013年，国务院国资委印发《中央企业做强做优、培育具有国际竞争力的世界一流企业要素指引》，提出了建设世界一流企业的13项要素，其中第一项就是“公司治理”。通过积极探索，躬身实践，我们不断健全各司其职、各负其责、协调运转、有效制衡的治理结构，努力建设世界一流的公司治理制度体系和运行机制，使得中国中铁从一个行业管理部门发展为现代企業集团，从“找米下锅”发展为世界百强，从追赶时代的步伐发展为走在时代前列，

在贯彻新发展理念与创新驱动中锤炼世界一流企业，前不久召开的中央经济工作会议指出，打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量。证监会新修订的《上市公司治理准则》，要求上市公司贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念。“创新”排在五大新发展理念的首位，是发展的第一动力。上市公司是资本市场的基石，要建设成为一流企业.就必须深入实施创新驱动发展战略，加快形成以创新为引领和支撑的发展模式。

回顾中国中铁的发展历程，我们通过产业链和价值链创新，围绕市场需求，着力改善供给，培育了投资、融资、科研、设计、施工、制造、安装、运营一体化一揽子服务功能，具备了承包经营、投资经营和资本运营的能力，也不断转换发展动能，培育了新的盈利增长点，我们通过产品和产业创新，从传统的铁路施工领域，进入到公路、市政、城轨、房建领域，再到地下综合管廊、海绵城市等新兴市场，涵盖了所有基建领域，发展成为特大型综合产业集团，彻底摆脱了“依靠两根钢轨过日子”的局面。我们通过管理和技术创新，在高速铁路建造成套技术、桥梁建造技术、隧道及地下工程建造技术、轨道交通“四电”集成技术等多个领域继续保持世界先进水平，推动高铁成为“走出去”的“中国名片”。在国家科学技术奖励大会上，中国中铁又很荣幸获得了5项国家科技进步奖，

在坚持党的领导与文化自信中锤炼世界一流企业。中央关于国企改革1+N制度“四梁八柱”体系日臻完善，对深化国有企业改革、加强公司治理、落实董事会职权试点、加强董事监事履职等作出系列部暑，国有控股上市公司应肾密围绕“两个一以贯之”开展工作。中国中铁着力将党委领导作用与董事会发挥职能有机结合，前年6月，股东大会高票审议通过了公司章程修正案，成为国务院国资委监管的第一家圆满完成党建工作进章程的境内外整体上市公司。

大家知道，党组织在国有企业发挥领导作用，是9个字：“把方向、管大局、保落实”；董事会发挥职能，也可以归纳为9个字：“定战略、决大事、控风险”。前年，我提出，董事会运作要在从规范性向有效性转变的基础上，进一步实现从有效性向科学性转变，认真履行好决策把关、内部管控、防范风险、深化改革等职责。当前，董事会应在打好防范和化解风险攻坚战，推动上市公司高质量发展上发挥更为重要的作用。

国务院办公厅2017年“36号文”提出“董事会要严格实行集体审议、独立表决、个人负责的决策制度”。我认为，“集体审议、独立表决、个人负责”这12个字，也是新时代董事会文化的基础和内涵。这12个字听起来很简单，但是内涵很丰富，压力也很大。特别作为董事长，一手要托股民，一手还得托员工，股票不涨价，董事长会被骂。所以作为董事长，必须要“一手托两家”，既要考虑股东的利益，也要考虑员工的利益。特别是“个人负责”，现在国务院、国资委部出台了《经营投资责任追究办法》，董事投了票是要负责任的；一个投资项目如果失败了，造成国有企业损失，董事是要负重大责任的。所以别看这12个字说起来简单，但是非常庄严的事情，也体现了平等观念、圆桌精神，体现了规范自律、勤勉要求，体现了开放包容、责任意识、团结协作、和衷共济。

建设一流企业，离不开优秀的董事会文化，离不开企业家精神、离不开勤勉尽责、担当作为的员工。对标世界一流企业，对照世界一流的公司治理标准，我们仍然任重而道远，需要不忘初心、牢记使命，勇于跨越、追求卓越，继续前进！

实践发展永无止境，改革创新任重道远，建设一流企业、基业常青是我们共同课题与心愿，新时代属于奋斗者，属于改革者、实干者。我相信，在改革开放新的起点上，在习近平新时代中国特色社会主义思想引领下，中国现代化航船必将劈波斩浪，行稳致远。

全世界只有30%的企业能够成功地从一代传到二代，而只有不超过5%的企业能够成功地从—代传到三代，所以是非常非常艰难的挑战。2019年可能也还是对民营企业比较艰难的一年，但是如果把时间的尺度拉得更长，或许可以更有耐心，更坚定地往前走。清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心主任高皓发言时指出，如何做大、做强、做富、做久，怎么样在四个维度之间保持平衡，这也是一门企业经营的艺术。

关键时代：民营企业的大变局与大未来

清华大学五道口金融学院高皓

我今天跟大家报告一下我们的民营企业、民营上市公司过去的一些实践、一些困惑，当然也希望跟大家一起来探讨民营企业的未来。

第一，2018民营上市公司的三个关键词。

关键词一，爆仓。有一点沉重，可以说在过去几年，上市公司的股权质押变成了一个非常普遍的现象，截止到2018年10月底，有2483家上市公司都曾经做过股权质押，占到上市公司的70%。这里面，控股股东的股权质押融资的量有3.6万亿，其他的股东如果都加起来有6万亿，这个体量是非常大的。大股东做股权质押所有制的构成，93%都是民营企业，制造业占了大多数，这个跟我们一直以来面对的民营企业的融资难、融资贵是一脉相承的。

如果把2018年民营企业面临的这些挑战和问题，放在一个更大的时空背景里面来看，或许我们可以更释然一些。据2018年瑞银和普华永道做的一个全球超高净值财富变化的图，如果看趋势图的变化，基本上可以得到一个非常直观的结论，大体上每隔十年，宏观经济周期的变化会伴随着一次非常惨烈的财富毁灭。1997、1998年亚洲金融危机，2007、2008年是全球金融海啸。怎么样能够穿越牛熊？怎么样能够基业常青？

意大利最大的企业集团——阿涅利家族控股公司EXOR集团的实践，或许可以给民营企业一些新的启示。集团始于1899年，是菲亚特、法拉利、玛莎拉蒂、克莱斯勒、吉普、依维柯、尤文图斯俱乐部等很多我们耳熟能详企业的控股家族，这个家族已经传承了120年，年销售额1600亿美元，是一个非常大的企业。这个家族的历史上是隔代传承的，就是说第一代创始人Giovanni Agnelli直接传给了孙子Gianni Agnelli，而Gianni Agnelli直接把企業传给了他的外孙John Elkann。在2003年，一个27岁的年轻人，他要接手这样一个万亿的企业，当时摆在他面前的跟2018年很多民营企业面临的局势是完全一样的：因为他的姥爷非常厉害，点石成金，所以在经济扩张的时候加了很多的杠杆，借了很多的钱，最后导致的现象是当经济突然反转，当产品市场和资本市场突然反转的时候，流动性没了，所以这么庞大的产业帝国，当时的短期债务130亿欧元需要还，每个月有两亿欧元的净现金流出。任何一个企业的发展都不是一帆风顺的，领导力就是要在关键的时候做出正确的抉择。年轻人带领企业走过了这个最艰难的时期，对民营上市公司来讲，度过短暂的艰难，可能未来就是一个非常阳光灿烂的春天。

关键词二，传承。因为在中国上市公司当中，有将近1500家民营企业，而90%以上的民营企业又是家族企业，所以企业的传承、家族的传承是连在一起的。2018年12月有两个标志性的传承事件，恰好是我们研究的传承的两种模式。第一种模式是康师傅，创始人魏应州把上市公司董事局主席交给了大儿子魏宏名，让职业经理人接CEO，他的三儿子魏宏丞接执行董事。这一次的传承其实是规划、准备了十年的时间：2008年，魏应州董事长当时就透露为期十年的传承方案，他希望是职业经理人的团队来接管理权，让自己的两个儿子来接治理权。这是非常清晰的传承规划，他也是一步一步这样做的。

另外一个是，碧桂园第二代的杨惠妍从董事局的副主席升任联席主席。传统的房地产业务还是杨国强主席在掌管，而联席主席、作为女儿的杨惠妍更多的是去孵化、去带领公司的新业务。下一代实际上是在带领企业做新的拓展，这也是传承的第二条路。

关于传承，一直有人问我什么时候来开始准备传承？我的答案是十年前，就是说需要更早地规划企业的发展和传承，包括国有企业也是一样的。为什么？因为在传承的过程当中，伴随着剧烈的财富毁灭。香港中文大学的一个研究，总结了1985年到2002年在中国香港、中国台湾、新加坡上市的所有完成传承的公司，在传承前后市值发生了什么样的变化，结果触目惊心。如果在传承前买了这250家公司的股票，传承完成之后，60%的市值灰飞烟灭。

关键词三，公益。去年年中的时候，万向集团的二代当家人鲁伟鼎发布了一个很轰动的消息，他把三农集团百分之百的股权捐赠出来做了一个公益信托——鲁冠球三农扶志基金。万向三农集团里面有两家上市公司的控股股权，包括承德露露、万向德农，还有很多非上市公司，包括大家熟悉的网商银行都是_彳艮大的公司。这个过程展现了民营企业家的担当和责任，因为捐赠出来的公司一年销售额50多亿，很好的利润，很大的资产规模。

很多全球的家族很值得借鉴，比如瑞典的最有影响力的瓦伦堡家族，它掌控了三家世界500强公司，ABB、爱立信和全世界第三大制药企业阿斯利康；还有我们很熟悉的萨博、伊莱克斯、跟李嘉诚合资的电信公司等等。这个公司的顶层控股架构，你会发现有15家基金会，掌控如此庞大的产业帝国，而他们家族拿出超过200亿人民币的捐赠，用来支持瑞典国家的基础科学研究，极大地推动了国家的进步和发展。所以，有很多先进的家族值得我们来学习。

财富的创造去年是有一点艰难，财富的传承已经开始了，希望有更多更有价值的财富的运用。

第二，展望未来，在这三个方面我想给大家分享三句话。

第一句：企业要怎么做呢？金光集团董事长黄志源先生认为四个维度：做大、做强、做富、做久。做大，我们中国企业也是先做大，先做规模。做强，我们的核心竞争力、我们的盈利能力、我们的增长是不是有后劲。做富，我们的市值，我们给股东创造的价值怎么样。做久，往往是我们过去比较忽视的，更注重在空间上、在规模上的扩张，但有的时候忽略了在时间上的可持续、时间上的延展。2019年可能还是民营企业比较艰难的一年，但是如果能把时间的尺度拉得更长，或许可以更有耐心，我们可以更坚定地往前走。所以做大、做强、做富、做久——怎么样在四个维度之间保持平衡，这是一门企业经营的艺术。世界500强的公司贺利氏，可以追溯到1660年创办的一个小药厂，正式成立公司是1851年，他们已经传承很多很多代了。这个家族最重要的理念是，我追求的不是一时一地的得失，甚至不是在某一代一定要怎么样，而是要追求真正的价值，我要追求价值的持续。所以他们在责金属领域很多细分领域做到了全球第一，隐形冠军，竞争力是非常强的。

第二句：关于传承。我特别想跟大家分享爱马仕家族第五代掌门人Bertrand Puech曾经说过的一句话，爱马仕不是我从父母手里继承来的，而是我从子女手里借来的。如果是从父母手里继承来的，做得好也可以、不好也可以，破产了都没关系，是我的，随心所欲、为所欲为。可是如果是从子女手中借来的，意味着有一天你要把企业还给下一代，而且要比你从上一代接过来的时候更好才行，对得起先人、对得起后人。非常简单的一句话，但是这个家族的激情、梦想和责任就是这样代代相传的。

第三句：关于运用。传承是财富的意义，而公益是财富的归宿。我们创造财富的价值是什么？我们的终极之问是什么？为什么每天那么辛苦、那么劳累？最终的财富的归宿是公益。我们看到，很多很难解决的问题，可能是政府，可能是企业以外的第三部门，是公益和慈善的力量才能够更好地解决这些最困难的挑战。这个过程中国的民营企业刚刚开始，还很弱小，但是从制度层面、从支持民营企业和公益慈善的角度.我们还是可以做很多的努力。

以人为本多劳多得解决团结的力量，先给予后得到解决了发展的力量，显规则成为硬道理解决原则的力量。深圳市上市公司协会副会长鄢维民呼吁，这种团结的力量、发展的力量、原则的力量，这方面新人、新文化、新治理、新变革，会推动企业永续健康向上发展，能够不断有源头活水。“在山泉水清，出山泉水清，清清江河水，静静湖海清。”

价值观引领未来的改革开放

深圳市上市公司协会副会长鄢维民

改革开放40周年，四十而不惑，何为不惑？就是我们是否能在上市公司里，找到基业常青的种子？找到永续经营的机制、基因和文化？能够走出兴亡周期率？

这个答卷在企业层面、在经济层面能够交代清楚，能够把因果关系、逻辑关系判断清楚，梳理清楚。所谓股市，指经济的晴雨表，换句话说是每一个企业、每一个企业家、每一个企业团队他们核心竞争力、人力、机制的一个结果、一个反映而已。所以对股市的关注，没有人会去关注镜子里是谁，是哈哈镜也好，还是真实的镜子也好，因为股市是对我们未来的一种预期，是我们将要创造的增量、将要发生的变化。这里就有了很核心的东西。

从深圳40年改革开放经验来看，从民营企业、国有企业发展来讲，在获得永续经营的机制和人力方面确确实实作出了一种很深刻、很透彻的探索。

我们在2015年做了一个华为的创新研究，这家企业一直坚持“以客户为中心，以奋斗者为本，长期坚持艰苦奋斗、坚持自我批判”。好的公司治理受制于股權结构，华为获得成功的一个重要原因就是任正非的无私、善良和正直。任正非放弃了控股权，将控股权这张白纸给了员工，这张白纸会不会变成钱，需要由大家去奋斗创造，不是由他给大家的，而是由大家一起来把这张不值钱的白纸变得很值钱。这种公司治理在方式上不再是依靠公司的控股权和实际控制人，而是在传统思维模式里用一种财产占有的方式去思考企业的发展和企业的管理。

华为有一句话：“惟有文化生生不息。”任正非放弃了公司实际控制人地位，放弃了相应的财富和传给家人的东西，但是找到了一个评价标准，就是企业的生存能力、企业的永续经营的机制，在于所有的员工多劳多得，大家力量出一孔，所有人力量出于企业里，而不是跑冒滴漏，每个人通过自己拼死的工作，长期艰苦奋斗，给客户创造价值，以客户为中心，实现客户的梦想，而不是实现自己的梦想，这样产生了团结的力量，继而产生了发展的力量，华为是以研发为导向，只有研发才能提升企业人的附加值，只有研发才能把企业的员工和团队的能力素质不断提高、产业不断升级。华为在1997年所立的基本法中，就提出要坚持不懈、锲而不舍，把点点滴滴的积累做成世界领先，把发展的力量、创新的力量，变成整个十几万员工的奋斗精神，而这种奋斗精神可以让焦裕禄不会生病、让雷锋不吃亏，是多劳多得，是给客户创造价值。而你给企业创造的价值越多，你的价值越高，这不是以赚钱为目的。如果仅仅以赚钱为目的，会出问题的，会变成股东利益最大化，而不是实现客户梦想。企业只有以“以客户为中心”，就不再是以农耕文明里“以自我为中心”，去不断研发、不断创新，让产品力不断提升，这种不断更新、不断进步的能力，才能变成世界领先的能力，成为发明创造的能力。

第三是产生了原则的力量，潜规则是硬道理，显规则边缘化。公司的机制、制度、标准，怎么样产生原则的力量？原则的力量不是外面的要求，不是一种道德诉求，是一种生产力、生命力的生存发展的安全保障，是一个生产力提升的来源。所以在公司内部第一个解决原则的力量、第二个解决发展的力量、第三个解决团结的力量，这样的文化形成了华为核心竞争力的软实力。

中国的文化可以分为两条，一个是修身成为圣贤，第二是劳动创造价值，这两者如何结合起来？成为团结的力量、发展的力量、原则的力量。40年来改革开放取得的成绩和结晶，就是我们从根上治理了“东亚病夫”的病根，而且变成为了“发展是硬道理”的方式优胜劣汰的方式，而不是劣币驱逐良币的方式。在每个企业生存奋斗中，去弘扬正直的东西、弘扬善良的东西、弘扬无害的东西和弘扬为社会做贡献的东西。这些思想和这种实践的经历和经验给我们后面40年的改革开放会带来最重要的基础，前面40年改革开放是摸着石头过河，松绑、搞活，未来的改革开放是以价值观引领和推动，而这种价值观的引领和推动的来源是新人、新文化、新价值观，从而产生一个双创的发展、产业升级的发展，会带给我们国家内部发展转型升级成功的超越，并且在国际化的发展里，得到一个更开阔的环境和背景，得到更多理解和支持。

台上嘉宾精彩的观点，引得与会者频频点头，阵阵掌声。一些嘉宾的演讲PPT，索者众多，颇有洛阳纸贵之势。

“金圆桌”论坛到如今由上市企业、上市公司协会、监管部门及学界等各方共商、共建、共享，已成为开放、共享、创新的公司治理前沿性交流平台。面对未来的挑战与机遇，正如论坛主席所说，“当前广大上市公司仍处于重要的戰略机遇期，新的形势更需要各方将智慧、力量汇集到‘金圆桌上来，在巩固、增强、提升、畅通公司治理上下功夫，就能找到识局的智慧、破局的钥匙、布局的良方，运筹帷幄，才能行稳致远”。