新三板年内或难有改革大动作

张贺

“新三板的投资者，暂时可以洗洗睡了。”在看完证监会主席易会满的直播访谈后，深圳某新三板私募基金负责人忍不住在朋友圈感叹。

易会满“首秀”被众多新三板投资人寄予厚望，因为不可避免会谈到科创板和新三板的关系，而他的表态，将让上万家新三板公司和诸多投资人至少短期内对股转市场有比较明确的预期。

年内难有改革大动作？

2月27日下午3点半，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，证监会主席易会满出席，这是他上任以来第一次公开亮相。不少资本市场人士都在同步看直播，期待从易会满的表态中揣摩出资本市场的未来思路。其中，新三板公司负责人和新三板投资人的心情格外复杂，眼看着A股近期走出小牛市，自己的资金却锁在新三板动弹不得。

果不其然，新闻发布会上有记者提问：科创板与创业板、新三板间的关系是怎样的？下一步如何深化创业板和新三板的改革？

易会满回应，科创板和现有的主板、中小板、创业板以及新三板都是多层次资本市场体系的重要组成部分。科创板主要在发行、上市、信息披露、交易、退市等方面做了非常多的制度创新，在很多方面有很大的突破。易会满称，科创板不是一个简单的“板”的增加，它的核心在于制度创新、在于改革，同时又进一步支持科创。证监会将会认真地评估推出科创板以后改革创新的效果，并统筹推进创业板和新三板的改革，更好地为经济高质量发展提供服务。

“易主席已经给出答案，科创板与新三板没什么关系，新三板的改革要等到科创板有了效果反馈以后。”上述深圳新三板私募负责人分析，这个表态说明至少年内新三板市场不会有什么大动静，这也是他发出“暂时可以洗洗睡了”的原因。

记者注意到，今年全国“两会”期间，证监会副主席阎庆民也表示，科创板推出后，会统筹推进创业板和新三板这两个板块的改革。

科创板各项准备工作正以超预期速度推进。3月1日深夜，科创板规则正式落地;3月12日，上交所向各保荐机构发布了《关于组织科创板股票发行上市审核集中演练的通知》;3月18日，上交所正式受理各投行对科创板项目的申报。按照相关流程推荐的时间规定，受理审核期限一般为3个月，也就是说，第一批科创板通过最早将出现在6月中旬。

“就算科创板快马加鞭能在5月底正式推出，等有了效果反馈起码还要再来几个月，新三板改革才能提上议事日程，那时2019年估计都要过去了。”上述私募负责人分析。市场甚至有传闻称，科创板效果评估后，先要进行创业板的改革，然后才能轮到新三板，时间可能推迟到明年下半年。

最大风险和最主要矛盾

事实上，面对近期A股市场的火热，面对重点打造的科创板市场，新三板公司早已沉不住气，转板的转板，退市的退市，并购的并购，还有一些高新技术企业试图冲击科创板。

“2017年大家都说新三板挂牌企业很快会突破两万家，都说这个市场潜力无穷，如今，挂牌企业依然在1万家徘徊。我估计新三板市场未来能维持在1万家水平就不错了。”长三角一家新三板挂牌公司董秘认为。

据了解，新三板挂牌企业的峰值为11700家，时间点在2018年年初;而在2019年3月1日，这个数字为10445家，比2017年同期的数量要少。

冲刺科创板的企業成为近期新三板市场不多的亮点。目前，江苏北人、金达莱、大力电工等公司已明确发布相关公告，拟登陆科创板。据了解，今年已有20多家新三板挂牌公司发布了上市辅导公告，一些挂牌时间较早的新三板明星公司陆续出现在名单中，比如西部超导、先临三维、垦丰种业、艾能聚、诺泰生物、新安洁、芳源环保、天泉药业、宁新新材等。

“IPO最热的时候这些公司也没有转板，现在上市辅导必定是冲着科创板去的。”上述新三板公司董秘指出，西部超导等公司都是目前新三板的头部企业，也是市场预期的精选层概念股，更是股转市场为数不多的真正的科技创新企业。“优质公司流出市场，对整体质地不佳的新三板市场将造成进一步打击，这些如果都走了，精选层的概念还存在不存在？”

但也有不少专家认为，科创板的10亿市值标准远远超过纳斯达克市场和全球资本市场的市值标准，是新三板市场中绝大多数企业无法企及的，所以根本不需要担心有太多企业流出。

“极具包容性的市场准入门槛决定了新三板是中国科技资本市场的基础市场或长尾市场，与科创板是高级市场或头部市场形成差异化的市场定位，共同为科技创新企业提供互补性的资本市场服务。”北京金长川资本管理有限公司董事长刘平安表示，作为中国资本市场深化改革的火车头，科创板将快速扫清制度变革和市场创新道路上的所有障碍。从这个意义上讲，新三板驶入科创板改革的快车道，有利于突破目前的市场窘境，快速实现提质增效的改革目标。“但如果新三板不乘上科创板改革的东风，不及时推出第二阶段应该推出的核心改革举措，从根本上改善市场流动性，短期看会让市场彻底丧失市场信心，长期看会让优质挂牌公司大范围摘牌，这可能是新三板面临的最大风险。”

不改革就不能发展，但短期内又不会推出核心改革，这是目前新三板市场面对的最主要矛盾，怎样解决，考验管理层的智慧。

“新三板现在几乎没有融资功能，没有交易定价功能，差无可差还会更差吗？反正都已经熬了几年了，也不在乎再等个一年半载了。”上述新三板私募负责人无奈表示。