全球油气业务并购进入活跃期

□ 余木宝

2018年7月27日，BP Plc同意支付105亿美元收购必和必拓在美国的陆上石油和天然气资产。李晓东 供图

油气公司主动通过业务结构调整来努力满足激进股东的预期，希望优化企业运营并且提高企业的灵活性来应对快速变化的市场环境。

2018年国际油价跌宕起伏，各类可再生能源、共享经济和电动汽车等对油气工业冲击加大。为应对不断变化的商业环境，油气公司都在积极调整业务结构来适应外部变化，这就为全球油气行业并购活跃提供了沃土。其中，美国油气业务并购交易额创下2014年油气业开始低迷以来的新高，成为最大的亮点。

油气业务并购四大特点

2018年上半年，持续攀升的国际油价自然令部分行业受益，特别是对于过去几年来低迷的上游板块，这成为新的刺激因素，推动并购交易浪潮的到来。2018年一季度各个行业并购交易成交量超过历史纪录，

私募创新推动油气业务并购。油气公司认为私募是其争抢并购资产的主要竞争者，68%的油气公司会继续与私募争夺优质并购资产，尤其在早期上游资产和晚期成熟资产上。然而，私募也在开拓更多创新的交易方式，这推动2018年上游更多的并购。

国际石油巨头持续发力、锁定长期增长。2017年，全球油气勘探活动获得新增储量降至近70年来最低水平，2018年也难以有较大幅度增长。在此背景下，上游油气资源并购已成为各类石油公司保障中长期资源接替的战略举措。油价下行周期中，为了降低成本，适应能源转型，并在石油勘探减少的时代维持业务，各大公司将寻求集中发展优势项目，出售非核心资产，并建立新的、有竞争力的长期资产。油气公司通过资产交易、项目重设计及获取DRO已经实现了资产组合优化，以应对可能的长期低油价冲击。重点不再是规模上的增长，而是更关注投资组合聚焦和可持续发展。同时，油价回升和非核心资产剥离进一步改善了现金流。2018年石油巨头们一方面会延续原先的资产组合管理策略，另一方面也会为长期的产量增长寻找大型并购标的。巴西、北美非常规和前沿区域是可能的目标。油气公司也想主动通过业务结构调整来努力满足激进股东的预期。必和必拓除向BP出售油气业务之外，还将以约3亿美元把Fayetteville业务出售给MeritEnergyCo．旗下一家子公司，从而完成从页岩油气领域的退出。这项出售交易与公司的长期计划相符，即公司将持续精简业务、提升公司未来几十年为股东创造价值和回报的能力。

北美非常规交易逻辑——“现金流为王”。以北美资产为主的独立石油公司在剥离非核心资产、聚焦北美致密油主场之后，更着重项目执行与盈利，而非资产并购。在多年持续向二叠纪盆地注入大量资本之后，资本市场在逐步失去耐心，对现金流的要求与日俱增。资产剥离会继续进行，而收购则必须有除了产量增长之外的理由支撑——提升效率或是大幅降低成本。如果国际油价能够维持在60美元/桶以上，改善致密油的现金流，并给投资者足够的时间确信这一盈利水平可持续，我们可能看到更活跃的交易。

私募资金仍将关注北美与欧洲热点。私募仍将是北美油气业务并购市场的主要力量。在北美非常规普遍不被股票市场看好、市值低估的情况下，私募则继续从中获益。去年，私募资本也在石油公司剥离欧洲资产时大举买入。考虑到欧洲主要资产的剥离和退出已经完成，今年不太可能看到相似规模的私募并购，但欧洲市场仍将处于私募的雷达上。

美国油气业务并购创新高

北美油气业务并购再次成为亮点。美国油气数据公司Drillinginfo公司1月8日发布的统计数据显示，2018年美国上游并购交易总额为840亿美元，为2014年油气行业开始低迷以来的最高上游并购水平。统计数据显示，美国去年三季度和四季度的上游并购交易额分别达到了创纪录的320亿美元和210亿美元。其中，三季度美国石油和天然气并购活动较上一季度猛增250%，打破了2012年四季度以来的所有季度纪录。无论是上游勘探寻求低成本开发，还是油服公司强强合并，抑或石油大国的国家战略，都是市场回暖后的反映。

2018年末，美国上游并购交易步伐加快，去年四季度210亿美元的并购交易中，公司层面的交易额占70%以上。Drillinginfo公司并购分析师AndrewDittmar在发给RZNews的报告中称：“投资者继续要求企业提供清晰的正向自由现金流。考虑到开发更大面积区块的效率、优化供应链物流以降低成本及节省一般费用与行政费用，规模是如何实现这一目标的难题之一。华尔街不再为了增长目的而支持增长，并准备惩罚那些没有明确盈利策略的买家。”

美国去年末的公司层面上游并购也削减了私人股本在交易活动中的份额。在2018年四季度，私募股权的收购份额下降到7%，私募股权仅占售出交易的4%。

美国页岩油气资源向来是油气公司并购的主战场，2018年同样好戏连台。最为引人注目的是BP出资105亿美元收购必和必拓页岩资产。7月27日，BP Plc同意支付105亿美元收购必和必拓在美国的陆上石油和天然气资产，以增加在该地区包括二叠纪盆地在内的产量。这不仅是BP近20年来最大的一笔收购交易，也是其走出2010年墨西哥湾漏油事故阴影的信号，同时标志着必和必拓全面退出美国页岩油气舞台。此外，全球咨询公司埃森哲收购总部位于休斯顿的管理咨询公司EnaxisConsulting，美国马拉松石油公司以313亿美元买下同业Andeavor，这些都是大手笔。

亚太或成2019年油气业务并购新热点

2019年能源格局变动将对全球油气工业产生深刻影响，全球油气业务并购有望继续活跃。亚太地区和美国将迎来更多并购。

2019年，亚太油气业务并购有望保持强劲势头，成为全球油气业务并购新热点。与2017年相比，2018年亚太油气业务并购支出增长60%以上，达到87亿美元。预计2019年将持平，约有80亿美元规模的潜在交易正在进行中。赫斯、康菲石油和雪佛龙等主要以美国为重心的公司将减少在东南亚的投资，以寻求将资本重新配置到其他成本更低、回报更高的区域，这为地区石油公司进行并购提供新的机遇。

亚洲的国家石油公司自国际油价低迷以来缺席并购市场，为扭转即将出现的产量下降，他们可能会成为新一轮并购活动的推动力量。随着国际石油巨头资产的供应重归稳定，该地区的国有石油公司正在寻求新的合作伙伴分摊资金和技术投入，2019年应出现较多收购机会。澳大利亚的交易活动也将非常活跃。随着液化天然气运营商为下一波投资做好准备，当地生产商也希望利用国内天然气市场日益紧缩的机会进行投资。

此外，美国页岩油气资源仍将是2019年全球上游资源并购的热点。北美页岩油气勘探区域属于优质油气资产，为拓展上游勘探业务，提升产能产值，壳牌、雪佛龙等国际石油巨头已表示将在2019年加大对二叠盆地等页岩区带的并购活动力度。部分中小型的独立油气勘探开发公司也想分得一杯羹，将并购目标区域瞄准巴肯和伊格尔福特等页岩区带，力争获取更多资源。

美国马拉松石油公司以313亿美元买下同业Andeavor。网络供图