美元周期下新兴市场国家货币动荡对中国经济建设的启示

王逸飞 仲书漩

【摘要】美元走势长期来看具有一定的周期性，美元的周期与新兴市场国家货币的汇率息息相关，近期部分新兴市场国家货币汇率再现历史性大幅度贬值，一方面是由于外部美元周期因素影响，另一方面更是在于这些国家国内经济状况的长期不平衡与不稳定。

【关键词】美元周期 货币动荡 新兴市场国家

一、引言

放眼全球，近期国际货币市场动荡加剧，土耳其里拉、阿根廷比索、南非兰特、印度卢比均呈现大幅度贬值。在当前以美元计价的国际货币体系下，随着美元指数逐渐走强，各国的货币均发生不同程度的贬值，其中新兴市场国家货币汇率动荡尤为显著，以阿根廷比索为代表，其汇率一度贬值至年初的90%。而我国作为世界上最大的发展中国家，也是最大的新兴市场国家，2018年我国经济发展面临的外部整体环境并不乐观。因此，在美元指数走强背景下，人民币汇率较为剧烈波动并承受贬值压力的时期下，我国如何吸取其他已经爆发大幅度货币动荡的新兴市场国家的经验教训，深入理解和正视新兴市场国家经济运行同美元周期之间的内在关联，从而避免汇率大幅度贬值对国家经济造成负面冲击，将具有重要意义。

二、新兴市场国家货币动荡的成因

（一）美元指数不断走强

本轮新兴市场国家货币动荡导火索在于美联储持续加息，美元指数不断走强。一方面带动大量美元资产回流美国，从而资本撤出使得新兴市场国家经济建设和金融市场出现一定程度的流动性危机，货币流动性收紧。另一方面以美元计价的商品价格高企，例如以美元计价的国际原油市场将因此抬升全球油价，对石油进口国造成商品进口的巨大压力。

（）国内经济结构单一

新兴市场国家包括金砖五国、拉丁美洲部分国家以及其他部分国家，这些国家具备的特征都是具备不同方面的资源禀赋条件，经济发展速度快，且经济发展的潜力巨大，例如中国、印度、俄罗斯、南非等国家。依据不同的资源禀赋条件，一般可将新兴市场国家分为两类：以阿根廷、墨西哥、土耳其为代表的经济结构较为单一型国家，一般通过出口单一形式的产品来换取外汇，例如土耳其的钢铝材料，这些商品价格与货币汇率紧密相关，一旦本币贬值，则这些国家的出口将会受到沉重打击。而另一类则为以包括我国在内的金砖五国为代表的国家，拥有较为充分的资源禀赋条件，例如我国的人口红利与资源禀赋，这类国家储蓄率通常较前一类较高，因而经济发展的过程中负担的外债较少，宏观经济基本面受到美元周期冲击的影响有限，对于自身货币政策独立性具有较高的控制能力。但是在本轮美元持续加息的冲击下，金砖五国除我国汇率波动较小外，其他四国均受到严重影响。

（三）外汇储备不足，国际收支账户失衡

一旦一国外汇储备不足，则当该国货币面临贬值预期时，该国央行将不具備维持货币稳定性的能力，将更加恶化国际资本市场对该国货币的贬值预期，造成大量资本外逃，对于经济过于依赖国外投资的国家的经济建设将造成巨大的压力。

（四）金融市场建设不完善，金融监管不力

根据国际货币基金组织对各国汇率制度的分类，印度、墨西哥、阿根廷等新兴市场国家的汇率制度在多年前陆续开始实施浮动汇率制，而与之相伴随的是这些国家金融市场不够成熟，相比欧洲、美国等发达经济体仍然存在较大差距，因此难以充分享受浮动汇率制度为这些新兴经济体国家经济带来的福利。

三、对当前中国经济建设的启示

本轮新兴市场国家货币的大规模贬值是由美元步人强势周期所带来的，尽管如此，在外部冲击下国家货币大幅度贬值反映出的是国内经济基本面依然存在问题，国家的对外贸易结构、外汇储备、金融监管政策等均存在或多或少的问题。因此对于我国社会主义主义现代化建设具有非常深刻的启示，外部各种不确定性因素都为我国经济的建设和发展提出了更高的要求。

（一）正确认识国内经济基本面，具有长远意识

在不久前中国人民银行金融稳定分析小组公布的《中国金融稳定报告2018》中我们清楚地看到，当今威胁全球金融稳定的风险因素在增加，美国等主要发达经济体货币政策调整引发全球流动性收紧，并对新兴市场国家形成外溢效应。这种美元指数的周期性调整将会对我国的宏观经济造成一定冲击，目前已经体现在人民币的汇率发生可控范围内波动上。同时在中央政治局的工作会议上，习近平总书记也提出在我国国内经济金融体系中多年累积的周期性、体制性矛盾和风险正在逐渐显现，未来在推进改革的进程中，随着监管的加强，各类风险事件将逐渐暴露，金融市场和我国宏观经济将迎来深刻沉痛的变革阵痛期，这是未来可以预期、也应当接受的情景。

（二）发展才是硬道理，在外部环境冲击下坚定改革信念，一心一意谋发展

始终坚持新发展理念，坚持供给侧结构性改革，加大改革开放力度，不论外界环境如何，我们也要切切实实办好自己的事情，坚持以经济建设为中心，坚定不移地推动我国经济高质量发展，注重经济结构的转型升级，顶住外部环境带来的改革压力，着手改革自身经济金融体系中不平衡、不稳定的一面，为将来我国经济、社会的长远发展奠定基础。

（三）通过有效的货币政策、财政政策夯实中国经济的基本面

对于我国，则需要中国人民银行发挥宏观调控的职能，通过公开市场业务、降息降准等货币政策手段，并通过运用外汇储备等措施，严控我国宏观经济基本面的稳定，例如外债占比、外债结构、财政平衡、国际收支等，进而稳定我国货币的预期和汇率稳定。对跨境资金流动实施有序的管理，引导国外资本流向能够长期助力中国经济发展的行业。