投资组合理论下的财务风险防范研究

吴文韬 徐宏强 顾洪亮 董玉莹

【摘要】随着社会的发展人们生活水平的不断提高，人们的学识也不断增强，开始有越来越多的人们通过投资或者创办企业来让手头上的闲散资金创造更多的价值。而投资或者企业的财务管理都存在着各种各样的风险，而这些风险又是可以控制的。投资的风险只要在投资之前，对所投资的项目各项可能遭遇的风险做较为准确的预估，从而做出正确的诀策，将会对风险降低。企业的经营活动当中也存在着各种各样的风险，财务风险是其中最重要的风险之一。从企业自身的发展来看，财务风险存在于企业财务管理工作的各个环节，影响着整个企业的经营收益，因此，企业经营者应进行经常性进行的财务分析，防范财务危机，建立预警分析指标体系，进行适当的财务风险诀策。

【关键词】投资组合 财务风险 防范

一、投資组合策略

（1）马考威茨首次对风险和收益这两个投资管理中的基础性概念进行了准确的定义，从此，同时考虑风险和收益就作为描述合理投资目标缺一不可的两个要件。在马考威茨之前，投资顾问和基金经理尽管也会颐及风险因素，但由于不能对风险加以有效的衡量，也就只能将注意力放在投资的收益方面。马考威茨用投资回报的期望值（均值）表示投资收益（率），用方差（或标准差）表示收益的风险，解决了对资产的风险衡量问题，并认为典型的投资者是风险回避者，他们在追求高预期收益的同时会尽量回避风险。据此马考威茨提供了以均值一方差分析为基础的最大化效用的一整套组合投资理论。

（2）投资组合理论关于分散投资的合理性的阐述为基金管理业的存在提供了重要的理论依据。在马考威茨之前，尽管人们很早就对分散投资能够降低风险有一定的认识，但从未在理论上形成系统化的认识。投资组合的方差公式说明投资组合的方差并不是组合中各个证券方差的简单线性组合，而是在很大程度上取决于证券之间的相关关系。单个证券本身的收益和标准差指标对投资者可能并不具有吸引力，但如果它与投资组合中的证券相关性小甚至是负相关，它就会被纳入组合。当组合中的证券数量较多时，投资组合的方差的大小在很大程度上更多地取决于证券之间的协方差，单个证券的方差则会居于次要地位。因此投资组合的方差公式对分散投资的合理性不但提供了理论上的解释，而且提供了有效分散投资的实际指引。

（3）马考威茨提出的“有效投资组合”的概念，使基金经理从过去一直关注于对单个证券的分析转向了对构建有效投资组合的重视。自50年代初，马考威茨发表其著名的论文以来，投资管理已从过去专注于选股转为对分散投资和组合中资产之间的相互关系上来。事实上投资组合理论已将投资管理的概念扩展为组合管理。从而也就使投资管理的实践发生了革命性的变化。

（4）马考威茨的投资组合理论已被广泛应用到了投资组合中各主要资产类型的最优配置的活动中，并被实践证明是行之有效的。

二、企业财务风险的防范策略

财务管理是企业管理的一个重要组成部分。应对国际金融危机，企业在财务管理方面通常采取回避风险、控制风险、接受风险和分散风险策略。控制风险是企业财务风险管理的核心。加强企业财务风险控制应从以下几方面人手：

1.筹资风险控制策略

直接融资是企业筹集在市场经济条件下，筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，管理措施失当使筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。针对筹资风险，企业应该从以下几个方面来控制筹资风险：根据自己的风险能力来选择对企业最有利的资本结构;企业在借人资金时，应在慎重考虑资金成本、财务风险、信息传递等各种因素的基础上，选择合理筹资顺序来控制财务风险，使企业财务风险降到最低;在资金安排上，企业将所筹资金的偿还期与资产的变现期相结合，即可以利于各种不同的资金高效利用，又能保证企业按期偿还资金，使企业的资金流转能够正常进行。

2.投资风险控制策略

（1）风险决策分析。在企业项目投资决策过程中，要重视和加强对风险因素分析，注重投资收益率和相应风险之间的权衡，以收益风险比为决策依据，选取投资收益风险比最佳的方案。如在承担既定风险的条件下，争取尽可能高的收益，或在取得同样收益的情况下，承担尽可能小的风险。

（2）分散风险。风险决策的结果虽然选择了风险较小而受益较大的投资方案，从而使得投资收益在某种程度上得到保障，但无论选择什么样的投资方案，风险总是客观存在、难以避免的，因此，必须采用适当的方法分散投资风险，才能保证投资预期收益。

3.资金回收风险控制策略

（1）选择收益相对较大而风险相对较小的资金回收方案，让客户享受的信用标准;赊销后企业应尽快回收账款;防范坏账风险。现金折扣也是企业减少坏账损失、降低风险的措施，具体操作过程中企业应该权衡提供折扣后获得的收益与现金折扣的成本来决定现金折扣的多少。

（2）根据客户按约付款的可能性，选择不同销售方式。从回避资金回收风险的角度，采用现销方式出售商品无疑是最佳选择，为控制资金回收风险，企业只能对信用状况好、偿债能力强，达到企业信用标准的客户采取赊销方式，并将累计赊销金额控制在信用限额范围之内，但对那些信用状况不好、偿债能力差的客户则尽可能采取现销方式。

4.收益分配风险控制策略

直接融资是企业筹集收益分配是企业财务循环的最后一个环节。收益分配包括留存收益和分配股息两方面。留存收益是扩大投资规模来源，分配股息是股东财产扩大的要求，二者即相互联系又相互矛盾。企业如果扩展速度快，销售与生产规模的高速发展，需要添置大量资产，税后利润大部分留用。但如果利润率很高，而股息分配低于相当水平，就可能影响企业股票价格，由此形成了企业收益分配上的风险。因此，必须注意两者之间的平衡，加强财务风险检测。