内地销售提升日清食品中线持有

2019-03-27

证券市场周刊 2019年11期

日清食品（01475.HK）早前派发成绩表，截至2018年底止全年收入按年增长11.5%至29.98亿元（港元.下同），毛利增长13.7%至9.33亿元。受惠去年下半年原材料价格稳定，以及控制成本得宜，全年毛利率回升至31.1%，按年增加0.6个百分点。

期内，日清食品（01475.HK）经营现金溢利上升8.8%至4.07亿元。不过，经营现金溢利率收窄0.3个百分点至13.6%;全年纯利上升5.2%至2.05亿元。若撇除2017年出售厂房一次性影响，经调整后纯利增长19.6%至2.11亿元。日清食品末期息每股0.095元，派息比率49.7%。集团业绩增长，主要由于内地业务持续扩张带动销售、本港业务稳定及分销业务额外贡献。

去年全年本港业务收入增长10.3%至13.23亿元，占整体收入比重44.1%。惟受折旧开支影响，分部溢利贡献仅上升3.8%至1.14亿元。内地业务收入增加12.5%至16.75亿元，占整体收入比重由55.4%上升至55.9%;分部溢利贡献上升10.9%至1.47亿元。财务方面维持稳健，截至去年底止手持净现金16.77亿元，资本负债比率为零。

估值较同业有折让

大和研究报告指出，日清食品经调整后季绩符合预期，重申「买入」评级，目标价4.26元。按2019年预测数字，其估值较内地同业折让约11%。大和指，日清食品的日本上市控股股东「日本日清」早前公布第三季业绩，当中，中港业务收入按年增长2%至100亿日圆（约7.04亿港元），营运利润下跌27.6%至6.6亿日圆（约4，650万元）。

日本日清第四季营运利润倒退，主要因为平湖市厂房折旧开支及上市相关人事费用，而且2017年第四季亦因出售松江区厂房而录得收益。不过，大和报告亦指出，日本日清披露的中港业绩与日清食品公布的业绩可能有别，主要因为不同的会计处理。若按年度基准调整控股股东分部业绩为港元，2018年度销售额应按年上升8%至约29亿元，符合大和预测。

推高端产品本地化

元大报告则认为，日清食品今年重点发展高端市场与本地化，将在内地推出平均售价较高产品，如RAOH及面屋武藏系列，并增加香港Bar Ramen产量。可果美及麦片为非方便面产品中的亮点，营业利润率高于日清食品平均水平。元大报告指出，日清食品在内地高端面条市场已有斩获，重申投资评级为「买入」，目标价上调至4.8元。

集团去年中与Kagome合作，在本港分销蔬菜汁及果汁饮料产品，新业务进展良好，料会进一步拓展内地市场。另外，大埔新设的谷物麦片生产线已开始投入产销。日清食品现价相对于历史市盈率（P/E）约10倍，相对同业康师傅（00322.HK）及統一中国（00220.HK）仍然较吸引，投资者可买入作中长线持有。