GARP策略指标选择与收益率关系研究

摘 要：利用主成分分析法对GRAP策略指标选择与股票收益率关系进行研究，找出适合成长性行业以医疗保健行业为例的指标。研究结果表明，将GARP策略运用至医疗保健行业中时，净资产收益、净利润同比增长率、净资产收益率同比增长率、股票收益率、资产负债率、销售毛利率、营收同比增长率、市盈率同比增长率及市净率等成长性和价值性指标能更好的对股票收益率进行估计。

关键词：GARP策略 医疗保健行业 主成分分析法

一、引言

随着我国经济的发展和社会的进步，以及人民生活水平的日益提高，人们的闲置资金越来越多，理财需求也越来旺盛。如何选择优质股票是股票投资中的重要环节，是投资者们一直探寻的问题。在投资实践中，许多优秀的投资家，例如：沃伦·巴非特、马克·约克等核心思想是将价值投资和成长投资有机结合，以相对较低的价格买入成长性较高的公司股票。本文将这种兼顾公司内在价值与成长性的相对最优的投资组合策略称为价值成长投资策略（GARP， Growth at a Reasonable Price），即GARP策略。

此外，随着现在环境质量的下降以及越来越多的现代人出现亚健康状况，以及频繁爆出的饮食、疫苗、流感等社会问题，人们对健康越来越重视，对医疗卫生也越来越关注。国家近几年也对医疗健康关注颇多，例如：国家医保局正在制定互联网医疗的物价指导原则；贵阳市公布健康医疗的大数据应用发展的全国首部地方性法规——《贵阳市健康医疗大数据应用发展条例》，将于2019年1月1日起施行。因此医疗保健行业具有较好的成长性。

由于之前的学者对GARP策略的研究较少，且GARP策略的成长性指标和价值性指标的选取均是建立在整个市场上，但多数投资者在进行投资时希望将资本投入到成长性高的企业中，故本文将以成长性较好的行业——医疗保健行业为例，在此基础上进行成长性和价值性指标选取，以期为投资者带来更多投资灵感。

通过阅读文献发现，之前的学者对GARP策略的成长性指标选择主要集中在市盈率、市净率、市销率等，价值性指标选择主要集中在净资产收益率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率等。本文选取更多的成长性和价值性指标，找到更适合医疗保健行业的GARP策略指标。

二、样本选取、变量定义及研究方法

（一）数据来源与期间

本文所选的样本数据为中国A股市场申万行业类下SW医药生物行业个股数据，研究期间为2015年1月至2018年12月，数据来于Wind数据库。

（二）研究方法

本文选取主成分分析法，核心是利用降维的思想，对上述成长性指标和价值性指标进行选取。

三、实证检验

（一）因子可行性分析检验

在进行模型构建前，首先对所选样本数据进行KMO 和 Bartlett 球形检验来判断其是否适合进行主成分分析。

通过对以上21个成长性和价值指标进行检验后，结果表明同时通过KMO和Bartlett检验。KMO统计量为0.582大于0.5，Bartlett 检验中概率约为 0（该检验的显著性水平为 0.05），初始變量存在一定相关性，适合做主成分分析。

在旋转成分矩阵中，原始变量在各主成分因子上的数值，称为因子载荷量，表示原始变量与主成分因子之间相互关系的紧密程度，负数表示为负相关。同原始变量在各主成分因子之中绝对值较大的，表明此变量与该主成分因子有较强的相关

关系。

从上表中可知，主成分因子F1与变量X10、X14、X17有较强的相关关系，主要包括公司的获利、资本累积盈利能力，反映公司的成长性；主成分因子F2与变量X15、X16、X19有较强的相关关系，主要反映公司的资本积累和盈利能力，反映公司的成长性；主成分因子F3与变量X14和X17有较强相关关系，主要反映公司的成长性；主成分因子F4与变量X8和X11有较强相关关系，反映了公司的价值性和成长性；主成分因子F5与变量X12有较强相关关系，主要反映了公司的成长性；主成分因子F6与变量X2和变量X3有较强相关关系，主要反映了公司的价值性。

根据成分得分系数矩阵可以得出各主成分因子与指标X1至X19的关系。

（二）模型构建

以股票收益率为因变量，与前文通过主成分分析得到的6个因子存在线性相关关系，构建量化模型，通过软件得出相关系数如下：

通过上表看出，在95%的置信度水平下仅有主成分因子F2未通过检验。因此用F1、F3、F4、F5和F6这5个主成分因子对医疗保健行业下股票的收益率Y进行估计，模型的估计方程为：

Y=42.490-0.812F1-1.994F3+1.889F4+0.433F5+0.397F6

可以得出，主成分因子F1和F3与股票收益率成负相关关系，F1主要与净资产收益率、净利润同比增长率、净资产收益率同比增长率相关，F3主要与净利润同比增长率、净资产收益率同比增长率相关；主成分因子F4、F5和F6与股票收益率成正相关关系，F4主要与资产负债率、销售毛利率相关，F5主要与营业总收入同比增长率相关，F6主要与市盈率同比增长率、市净率相关。

四、结束语

经实证研究，运用GARP策略在医疗保健行业进行投资决策时，可选择指标主要可考虑净资产收益、净利润同比增长率、净资产收益率同比增长率、股票收益率、资产负债率、销售毛利率、营收同比增长率、市盈率同比增长率及市净率等成长性和价值性指标。

参考文献

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作者简介：岳艺青（1994—），女，汉族，河南人，金融专业硕士，华南理工大学，金融风险管理。