基于中小民营企业并购中存在的财务风险探究

刘姗姗

一、中小民营企业并购难点

企业并购风险主要是影响企业的资金使用，给企业带来筹资以及资本结构风险，而这些往往是由于企业并购中存在一些模糊不明的事项，给并购带来难点，从而引发并购风险。企业并购难点主要体现在以下几点：

（一）存在大量的账外资产

以中小民营企业的实力来说，受资金、规模等的制约，并购对象也多以中小企业为主，但中小企业自身资金并不充足，在经营中多采取其他手段来募集资金，比如贷款、股权融资等。相比大型企业来说，中小企业的管理系统、程序并不完善，在账外资产的来源管理上存在一定的不足，财务信息较为混乱，产权界定也不明确。在并购中，若并购企业没有掌握这些账外资产的情况，势必会成为潜在风险。

（二）股权转让问题

中小民营企业经营规模一般较小，内部管理也多未形成系统性管理体系，应对市场变动的能力较弱，企业经营留存资金多难以满足实际需求，这使得其在经营过程中必须寻求外部融资，其中以股权融资为主要筹资手段。部分企业甚至多次进行股权转让，而股权的转让自然涉及到多个利益体，为了维护自身的利益，利益体之间很容易会产生矛盾和纠纷，进一步加剧企业产权不明问题，给企业并购活动的开展造成威胁。

二、中小民营企业并购风险

（一）价值评估风险

并购企业在准备开展并购活动时，明确的并购方向和价值评估是核心活动。并购企业对被并购企业价值的评估是否有效完全依赖于信息收集的完整性，但受双方信息不对称，并购企业所收集到的信息的准确性常得不到保障，被并购企业故意夸大自身资产、造假财务数据等问题时有发生。另外，并购企业所采取的价值评估方法对被并购企业的价值评估也有一定的影响。当前市面上主要有三种主要的价值评估方法，收益法、成本法和市场法，我国企业常用成本法，虽然成本法简便易行，但成本法模糊了单项资产和整体资产的区别，难以明确企业无形资产的价值。同时，成本法只是从资产构建的角度来评估企业的价值，并未考虑企业的运转效率和经营业绩，不能充分体现价值评估的评估功能。企业在选择评估方法时应从实际出发，结合所收集信息来决定该采用何种评估方法较为合理，但实际上，中小民营企业的固有思维使得价值预测存在偏差，从而增加并购风险。

（二）融资风险

企业并购一般都涉及大笔资金的流动，从理论上来讲，企业在并购中可以选择贷款、债权、股票发行等多种融资方式，但在我国市场上，主流的融资方式主要分为自身经营资本、银行贷款以及股票融资三种方式，不同的方式给企业带来的风险不同。若中小民营企业采用自有资本进行并购时，并购企业自身的留存资金将大幅减少，导致现金流周转紧张，甚至还会引发企业现金流中断风险，导致企业自身经营受损，对并购活动的开展也有一定的影响。而且即便企业可以应付现金流周转紧张问题，但并购投资资金回笼周期一般较长，并购企业并不能保证并购后业务会得到快速发展，也不能保证之后市场的变动会给并购企业带来新的发展机遇，机会成本过高。另一边，虽然银行贷款是企业经营中的重要融资通道，但银行的放贷除了受到政策、市场变动的影响之外，同时也对投资项目的风险值有严格要求，银行必须控制自身坏账、呆账率，所以，负债融资的成本也较大。对于中小企业来说，多数中小民营企业并未上市，这也使得其难以借助股票融资来进行融资活动，多通过出让股权来获得投资支持，但这种方式也会引发丧失企业控制权、投资方撤资等风险。不合理的融资方式选择容易给并购企业带来应资金占用而造成的短期盈利能力下降，甚至引发财务危机。

（三）并购后期财务整合风险

并购活动中最重要的一个环节是并购后期的整合工作，通常情况下，不同企业的企业战略目标、各项制度规定等都是不同的，这就使得并购双方企业在财务政策和管理制度上存在差异性。而在并购后，并购企业和被并购企业的财务报表要进行合并，同时还要调整被并购企业的管理制度，确保和并购企业相同。但受旧管理制度的影响，并购双方企业在整合中往往会存在一定的冲突，进而影响到并购后期整合工作的开展，而并购企业带来整合风险。

三、防范中小民营企业并购风险的策略

（一）加强信息沟通，提升评估效果

首先，企业应加强事前对被并购企业的调查，并购企业可以通过聘请经验丰富、专业性较强的中介结构来对被并购企业开展调查和评估。同时并购企业还应通过合同法律来约束被并购企业，以确保其所提供的资料真实、可靠，并明确划分双方的权利和义务，及时追究违规责任。其次，并购企业应充分利用被并购企业所披露的财务信息，并进一步挖掘数据背后隐藏的信息，比如企业的财务状况、经营利益、现金流周转情况等，再结合两者合并效益来预测并购效益，进而制定出合理的并购方案。最后，并购企业应结合所收集的信息来分析采用何种价值评估方法更贴切，恰当选择一种或多种方法。

（二）科学制定融资决策

企业融资方式的选择关系到企业的资产结构、偿债能力等，并购企业应深入分析自身现金流情况、企业战略目标、长期债务以及短期负债等，从而选择适宜的融资方式，以确保企业资产负债结构的合理性。在具体操作中，并购企业可以从资产负债的期限结构出发，按照期限将企业现金流入和现金流出相匹配。再对企业未来现金流入和流出时点进行分析，从而调整企业资产和负债的结构，规避资金周转不灵问题。

（三）加强财务人员综合素质，合理开展财务整合

在并购后期，并购双方企业应首先整合企业业务和战略目标，给并购后的企业发展提供指导思想。之后企业还要就财务目标、会计人员、核算体系、管理制度、企业资产、绩效考核制度等几方面开展整合工作，企业应加强对财务人员综合素质的培训，提高其综合能力，从而快速、准确地制定合理的财务整合计划，尽可能快速地给企业管理层提供合并财务报表，并参与到决策计划的编制中，对其进行有优化，有利于并购效益的高效提升。

四、结束语

对于中小民营企业来说，想要快速开展新的业务或拓展现有业务，企业并购活动是非常好的选择。但同时，价值评估风险、融资风险以及财务整合风险等贯穿于并购活动全过程，给并购企业带来财务风险。企业应在并购战略目标的指导下，加强信息沟通、科学制定融资决策、加强财务人员综合素质，以促进价值评估效果的提升和财务整合的高效性，使得协同效应被放大，进而促进并购企业稳健发展。