以股代息兼合股利标或会私有化

锵贤

利标（00787.HK）属于利丰系股份，因此同样带着利丰表现欠佳的特质。利标有四大业务，分别为男女时装、鞋履与配饰、童装产品特许授权业务，以及品牌管理。前三者透过特许授权，透过百货公司、大型卖场、折扣店与电子商店等销售产品，旗下品牌包括Juicy Couture、Aquatalia、Calvin Klein、迪斯尼与Lego。

至于品牌管理则为客户将其品牌延伸至新产品类别、新地区及零售商，并按获授权方支付予品牌持有人的授权费或版权费获取佣金。截至去年9月底止，利标中期亏损扩大至1.9亿美元，每股亏损0.0231美元，折合每股蚀0.1787港元。

大股東或以股代息

业绩差，集团早在去年6月公布以13.8亿美元出售大部份北美特许授权业务，并公布派发每股特别息0.325元（后来更改为每股派发0.28元）。回馈股东本来属于好事，但利标却有两个举动令投资者感到疑点重重。第一是有关派发特别股息，股东能选择以股代息，第二是利标将股份10合1，预期于4月9日生效。十个小股东，九个半会选择要钱不要货，因为利标现价连反映特别股息的因素都懒得反映，小股东很难不失望，要钱不要货属情理之内。至于大股东，则十居其九要股不要钱。这样一来一回，成为了大股东变相收货清场的手段。嫌清场清得未够干净，后面的10合1用意更是明显，摆明警告街客收完特别股息后好顺手沽货。

今次派息可以股代息，换股作价是以今年3月5日至11日止连续五日收市价之平均值减5%，以上周五收市价0.37港元计，除净后股价为0.09港元，如果平均数是0.09港元，换股价就是0.0855港元。在公告中，控股股东冯氏家族表明有意以股代息，假如其他股东都收取现金，而只有冯氏家族以股代息，冯氏家族股权就可以由原先33.88%，上升至67.81%。

或为私有化做准备

换句话说，上述两项行动摆明是大股东收货。基于大股东需要收货，加上利丰系股份手法阴暗，如投资者博利标在派发特别股息除净后（3月5日除净，4月4日派送）有炒作空间，恐怕会失望而回。然而利标业绩表现欠佳，大股东又使出变相收货手段，后续应有故事跟尾，或可推测一为卖壳、二为私有化。

如属前者，更难有炒作空间;如属后者，则反而有点肉食，毕竟其现价0.37港元相对每股资产净值（NAV）约1.51港元折让75%，而市账率（P/B）亦仅0.24倍，届时就算大股东以溢价三四成的方式私有化，除笨有精仍属精明回购。上述一切情节纯粹揣测，如投资者有同感，可待其除净后小注收集，静候佳音。