私募股权基金行业现状及监管趋势

◆李云鹤/ 万和证券股份有限公司

国际私募基金与国内私募基金含义有差别。国际私募基金又称私募股权投资，主要包括风险投资和并购基金，投资领域主要为一级和一级半市场。国内私募股权基金狭义概念是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，资金来源通常为特定的机构和个人，基金通过上市、并购或管理层回购等方式出售持有股份退出并获取业绩报酬。私募股权基金专业化的管理可培育更多更好的上市企业，供公众投资者选择，使投资者通过可持续投资高收益来分享中国经济的高成长。目前，我国私募股权基金已成为国内多层次资本市场的重要组成部分，是我国社会直接融资的重要手段之一。

一、私募股权基金发展的外部环境

2019年，私募股权基金行业正面临着新的发展环境，其特点主要表现为：第一，随着我国宏观经济进入L型经济新常态，经济增速换挡和经济结构调整双重压力，产业结构升级和寻找新的经济增长点模式势在必行，新的机制和新的开放举措带来的创新驱动给私募股权投资基金带来了诸多发展机遇。第二，全球经济方面，人民币汇率贬值预期在一定程度削减了外资进入中国的意愿，同时限制了中国私募股权投资基金的海外投资。贸易保护主义抬头尤其是中美贸易战正在逐步改变分工格局，全球产业链的重塑给私募股权基金行业带来了诸多不确定性。第三，2019年，我国金融市场将继续稳中求进，市场功能进一步深化，但压力有所上升，主要体现为权益市场和债券市场的信用风险增加，常态化的趋严行业监管政策给私募股权行业带来了较大挑战。

二、我国私募股权基金涉及的法律法规及政策

（一）设立及运营方面

私募投资基金通常包括合伙制、公司制、契约制三种组织形式。私募股权基金在设立和运行时，如果采取合伙制，主要适用的法律是《中华人民共和国合伙企业法》；如果采取公司制，其设立和运营要遵守《中华人民共和国公司法》关于有限责任公司或股份公司的设立和运营规则；如果采取契约制，设立则需要遵守《中华人民共和国合同法》《中华人民共和国信托法》《中华人民共和国证券法》等。

（二）备案管理方面

中国证监会及其派出机构是我国股权投资基金的监管机构，依法对股权投资基金业务活动实施监督管理。中国证券投资基金业协会是我国股权投资基金的自律组织，依法对股权投资基金业开展行业自律，协调行业关系，提供行业服务，促进行业发展。中国证券投资基金业协会于2014 年1 月17 日根据中国证券会的授权，发布了《关于发布〈私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）〉的通知》，进一步规范行业生态环境，切实防范非法集资，坚决打击违规私募，提升私募行业形象。

（三）资金募集方面

2018年3月28日，中央全面深化改革委员会第一次会议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）。同年10 月22 日，中国证监会又颁布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》（以下简称《证券期货管理办法》），开启了行业统一监管的新时代。《资管新规》和《证券期货管理办法》的推出限制了私募股权基金的募集资金能力和杠杆比率，资金募集难度明显增大。

三、行业监管趋势

（一）统一监管

私募股权基金行业想要实现更加规范、有序的发展状态，不能只是依靠孤立的监管体系，应当充分发挥统一监管的作用，将私募证券基金、私募股权基金、创业投资基金和其他私募基金等各类私募基金纳入统一监管范畴，并逐步将证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司从事私募股权基金业务的也一并统一监管，防范相关基金公司利用监管套利。

（二）私募股权基金进入监管趋严时代

随着国内私募股权基金市场的快速发展，私募股权基金作为一种投资产品，除投资的本身风险外，还存在许多法外风险，部分机构甚至从事公开募集、以私募基金为名的非法集资等违法活动。为了维护私募基金市场健康有序的发展环境，中国证监会、银保监会出台了一系列法规和行业自律规则等规范性文件，严厉打击金融诈骗、非法集资等违法犯罪活动，中基协也多次联合各级各地政府部门陆续开展专项整治活动。从私募股权基金行业自野蛮生长到如今规范运作的发展历程来看，未来几年严监管依然是趋势。严监管有利于促进私募股权基金行业向合规性、专业性方向发展，推动私募股权行业回归权益投资本质。

四、私募股权基金监管方面的建议

（一）统一监管与分类监管相结合

由于私募基金管理存在资金来源多样、股权结构复杂、涉及利益主体较多、投资功能属性不好界定等问题，因此在面对私募证券基金、私募股权基金和创业投资基金业务时，应结合统一立法、统一登记备案的原则，根据各类私募基金投资标的的不同，可以在基金备案、资金募集、信息披露等方面提出不同的监管要求，并实施差异化监管安排。

（二）采取新型技术增强监管能力

私募股权行业通常存在基金产品标准化程度低，行业信息透明度低，以及大量业务与行为尚未形成有效、可信的数据或记录等问题，随着私募股权基金行业的持续快速发展，基金监管工作压力会越来越大，单纯依靠过去传统的监管模式势必会出现监管力量无法与监管要求相匹配的问题，因此在传统的监管手段之外，应积极运用新型监管科技手段，为有效监管和行业发展提供有力支撑。