云南旅游公司风险与收益分析

2019-02-18盛香林

中国乡镇企业会计 2019年2期

盛香林

（作者单位：广州商学院）

引言

公司风险的大小是衡量公司发展平稳性的重要指标。公司风险分两类，系统性风险和非系统性风险。系统风险指市场中无法通过分散投资来消除的风险，也被称做为市场风险(market risk)。非系统风险，也被称做为特殊风险(Unique risk或Unsystematic risk)，这是公司或行业特有的风险，与政治、经济和其他影响所有资产的系统性因素无关，它源于与公司有关的特定事件。这类事件本质上是随机的，一个公司的不利事件的影响，可被其他公司的有利事件抵消。因此，它们对组合投资的影响可通过变更股票投资组合来消除的。

每只股票的月交易数据进行分析，数据来源于新浪财经。

劵

本文根据风险和预期收益两个参数把市场证组合和无风险资产结合起来，达到在风险相同的情况下，收益最大；在收益相同的情况下，风险最小。以云南旅游股份有限公司为例，分析其系统性风险和非系统性风险，为投资者和管理者提供决策依据。

一、公司背景介绍

（一）公司概况

云南旅游公司经中国证券监督管理委员会"证监发行字 [2006]35号"的批准，2006年8月在深交所首次公开发行，发行股份总量为5，500万股。经公司申请，并经深圳证券交易所核准，公司名称自2010年9月16日变更，公司全称变更为：云南旅游股份有限公司，英文名称为：Yunnan Tourism Co.，Ltd。

（二）主营业务

云南旅游股份有限公司主营业务涵盖景区运营、旅游酒店、旅游交通、旅游地产、旅行社、园林园艺、旅游文化等多个业务板块，形成了公司较为完整的旅游产业链。

（三）股权结构

见右表（来源：http：//vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/go.php/CI_CirculateStockHolder/stockid/002059/displaytype/30.pht ml）

二、数据来源

本文选取了云南旅游股份有限公司作为研究对象，分析其在2013年12月至2018年11月五年间的数据，以

三、数据处理

（一）资本资产定价模型

资本资产定价模型是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的，阐述了充分多元化的组合投资中资产的风险与要求收益率之间的均衡关系，即在市场均衡的状态下，某项风险资产的预期报酬率与预期所承担的风险之间的关系。

对于某项资产来说，所要求的必要收益率可用下面的公式来度量：

必要收益率（R）＝无风险收益率（Rf）+风险收益率

本文中，无风险收益率Rf以2018年公布的五年期国债利率4.27%计算。

（二）计算β系数

以云南旅游与华侨城A为例，对2013年12月至2018年11月（截止28日）共60个月的数据进行处理，用Excel进行简单回归，得到长期的β系数，及系统风险占总风险的比值R2，得出云南旅游个股收益率与市场收益率的关系，见图1：

图1.云南旅游股票月收益率与市场收益率的关系

图2.华侨城A股票月收益率与市场收益率的关系

（三）回归方程

由图1可得，云南旅游公司回归方程：

（四）同行业预期收益率对比

表1

四、数据分析

在回归方程中，X的系数0.5798就是β系数。小于1，说明云南旅游股份有限公司的系统性风险小于市场总体的系统性风险。R2表示市场风险占总风险的比例数，结果为0.145，这表明云南旅游公司的市场风险（系统风险）占总风险的比例为14.5%，公司非系统风险占总风险的比例为85.5%。相对大多数股票而言，非系统风险占总风险的比例为60%-75%，从而表明云南旅游股份有限公司可能存在单一化经营。如果多元化经营有效的话，可分散这部分风险。通过表1数据对比，可看出，β系数越大，公司预期收益率越高，说明β系数与预期收益率正相关。

五、研究结论

综上所述，本文针对云南旅游股份有限公司的系统性风险和非系统性风险进行了简要分析。运用资本资产定价模型，计算得到云南旅游为月收益率Rj为0.63%，预期实际收益率（年）为7.81%，大于一年期定期存款利率1.5%，可以投资该股票。同时，通过上述数据分析可看出，系统风险在旅游上市公司的的总风险中比例偏低，说明，投资者在投资该股票时，除了要关注系统性风险时，也要加强对公司经营风险（如：公司自身的管理和决策水平、竞争对手的变化对公司经营的影响等）、财务风险（如：债务结构）以及上市公司管理者的道德风险等多方面分析，慎重选择。