地下管廊工程PPP项目投标风险分析

2019-02-17邓聪李伟

山西建筑 2019年15期

邓聪李伟

(湖北省建工第二建设有限公司，湖北武汉 430070)

PPP项目当前发展迅猛，在中国发展经历了系列阶段。2014年，被称为中国PPP元年，第一批PPP项目开始上马建设。2015年，2016年，PPP在中国高速深入发展，许多省市明确一些领域项目建设必须采取PPP模式进行建设。2017年87号文、92号文、192号文。2018年被称为PPP规范年，财政部连发54号文、23号文，项目大规模退库整改。城市地下综合管廊建设方面国家有大量文件支持，但是项目的投资额大，且有大量地下工程利润率较高，同时各企业之间竞争也很激烈。在国家逐步规范PPP项目的情况下，社会资本方如何择优选择地下综合管廊项目，对企业持续发展，良性投资循环具有非常重要的意义。

1 问题的提出

某市新区地下综合管廊项目位于该市循环经济产业园某新区内，实施机构为市住房与城乡建设局，本项目合作期限25年，其中建设期1年，运营期24年(自PPP合同签订之日起25年)。目前项目已完成选址踏勘；编制完成可行性研究报告书，已办理相关审批；正在编制《初步实施方案》《物有所值评价报告》《财政承受能力论证报告》；实施机构正同步开展项目用地、环境影响评估、初步设计等工作。

面对这样的一个项目，结合企业实际施工、管理以及后续项目运营能力，是否选择投标，如何进行判定项目风险。

2 项目实际问题分析

2.1 项目是否投标涉及的决策要点

地下综合管廊PPP项目，社会资本方要研判项目是否可行，是否参与投标，则必须重点分析该PPP项目的核心要点问题。PPP项目核心关注要点主要结合公司目前的战略目标、行业资质、技术能力、资金实力、经验业绩分析，具体见下列内容：

1)项目的基本情况：项目实施机构、项目建设内容、项目技术路径、资金来源、项目是否入PPP项目库、当地政府一般公共预算支出、土地供应模式。

2)我司的经营发展战略、业务范围。

3)核心技术路径。

4)项目运作模式及合作期：BOTROTTOT、建设期、运营期等。

5)项目投资结构：总投资、资本金、债务融资、政府股份、社会资本股份、项目公司注册资本等。

6)项目投资构成内容:工程费用(土建费用、设备费用)、工程建设其他费用、征地拆迁费用，建设期贷款利息。

7)项目回报机制：政府付费、可行性缺口补助、使用者付费。

8)资本金注配方式：一次到位、按建设进度到位或者其他要求。

9)项目退出机制：股权锁定期、合作期限内是否允许转让股权。

10)年运营服务费总额：具体金额，现金流量表。

11)工程费用下浮率。

12)项目融资利率上限。

13)调价机制。

14)投资回报率：工程、设备毛利润、资本金内部收益率等。

15)政商关系。

16)投标条件。

2.2 PPP项目投标决策要点分析

主要涉及项目实施机构、项目建设内容、项目技术路径、资金来源、项目是否入PPP项目库、当地政府一般公共预算支出、土地供应模式。

作为社会资本方必须关注政府项目资金保障问题，因此PPP项目入库非常重要。没有入财政厅PPP项目库或者国家财政部PPP项目库，资金没有纳入当地政府中长期预算，都存在支付风险，容易影响项目现金流。作为PPP项目每年的支出，不能超出当地政府一般公共预算支出的10%，这也是PPP项目入库条件，否则都存在政策风险，退库风险。

社会资本方需要考虑本公司的经营发展战略、业务范围。如果考虑到为拿项目或者争取业绩，且项目竞争激烈往往投低价标。

项目技术路径对企业来说也较为重要，如果企业缺乏这方面的技术经验，能否完成项目的建设运营将是一个巨大的考验。

项目运作模式及合作期：BOTROTTOT、建设期、运营期等。对于社会资本方来说，市场行情比较好，使用者付费空间大，且有项目排他性，回收期比较短的往往对社会资本方有利。

项目投资结构：总投资、资本金、债务融资、政府股份、社会资本股份、项目公司注册资本等。总投资额度直接涉及到公司实力，在资本金穿透原则下，有没有足够的资金去做资本金至为关键。项目公司注册资本往往小于或者等于项目资本金。借贷性资金不能作为资本金，资本金不足的公司必须考虑联营体共同投标。

项目投资构成内容:工程费用(土建费用、设备费用)、工程建设其他费用、征地拆迁费用，建设期贷款利息。作为社会资本方尤其是以施工见长的企业，施工企业利润对他们来说，是最主要的利润。如果涉及设备类，设备定价具有企业自主权，特别是专利设备，则设备利润更为可观。对于热衷于资本金快速回收的企业，施工利润和设备利润大的项目，对他们尤为适合。

征地拆迁费用对社会资本方来说，主要由当地拆迁公司实施，社会资本方在此几乎没有利润，相反资金往往需要由社会资本方垫付完成。另外拆迁费用带来的税收往往也由社会资本方承担，这部分税费不产生具体的效益，进项税也无法得到抵扣，因此征地拆迁费用占投资比例较高对社会资本方尤为不利。

项目回报机制：政府付费、可行性缺口补助、使用者付费。如果是使用者付费必须考虑市场风险，如果市场需求不足，会导致付费直接受到影响。特别是项目的排他性对政府付费也有很大影响。

资本金注配方式：一次到位、按建设进度到位或者其他要求。资本金注配方式直接影响到企业现金流的运作，如果一次性到位对企业来说是很大的压力，如果选择按照建设进度到位，对企业来说，可以减缓资金压力。

项目退出机制：股权锁定期、合作期限内是否允许转让股权。如果施工企业作为社会资本方，肯定希望能够做完施工尽快实现股权转让，退出PPP项目，但是对政府来说，更希望的是PPP项目后期的运维管理。

年运营服务费总额：具体金额，现金流量表。运营服务费较多的话，现金流比较大，且这一部分运营现金流容易变现，在每个月都有较为稳定的收支，对企业来说，如果经营情况较好的话，为企业提供源源不断的现金流。

工程费用下浮率。工程费用下浮率对施工企业而言，直接涉及到利润的高低，对于大型项目涉及几个亿几十个亿，一个百分点对于一个亿工程费的项目直接涉及到100万元的利润。

项目融资利率上限：融资利率上限直接涉及社会资本方融资成本，有些项目设置融资利率上限，社会资本方如果高于此融资利率上限则会导致超出的利息支出由社会资本方承担。

调价机制。合理的调价机制对于社会资本方来说有利于在通货膨胀、汇率利率上调、工料机费用变化的情况下降低风险，保证合理收益。科学合理的调价公式对于社会资本方来说尤为重要。

投资回报率。工程、设备毛利润、资本金内部收益率是社会资本方投资的重要参考，必须进行项目全部投资现金流分析，资本金现金流分析，投资各方现金流分析。公司在此基础上可以设置本公司的收益率指标，不适合的不投标，以此作为公司是否投资的判断标准。

政商关系。PPP项目不仅仅是工程的建设，还涉及项目的长期运营，PPP项目社会资本方和政府之间更多的是一种长期合作关系，因此取得政府方的信任最为关键。

投标条件。在项目招标条件已经公布的情况下，政府方的招标要求，特别是最资质信誉，业绩要求，银行授信额度等。

竞争对手情况。在投标决策时候还必须考虑项目竞争对手情况，诸如竞争对手对项目参与的深度，以及各个竞争对手之间实力对比。

3 案例实证分析

经过对PPP项目实施方案的分析，并对该项目进行尽职调研，相关数据进行核算，结合A公司情况，对本项目进行投标决策分析，对项目各项指标分析可以得知：

1)本项目政府资金有保障。2)投资收益率在合理范围内。3)工程设备利润率较高。4)融资利率上限偏低。5)资本金注配方式对社会资本方比较有利。6)不涉及征地费用，对社会资本方有利。7)在合作期限内，不得转让其项目公司股权，对施工和设备供应商型的社会资本方A公司不利。8)投标门槛要求不高，A公司各项条件完全具备。9)政商关系，公司在当地有知名度，有品牌影响力，政商关系良好。10)分析项目的竞争对手情况，因为项目较小，有意向的企业较少，我方占有较大优势。综上所述，结合公司目前的情况，并对相关数据还经过校核计算，可以初步判断A公司在该项目上可以进行投标。