股票期权激励机制的效应分析

(江西现代职业技术学院 江西 南昌 330095)

一、引言

二、激励机理

公司将一定数量的股票以期权的方式授予经营者，持有者被激励积极应对挑战，认真完成公司安排的工作，推动公司业务发展，进而企业产值得到最大化，业绩提升，股票价格得以上涨，持有者便可赚取股票差价获得利益。简略过程如下图所示：

图1 激励过程

三、股票期权的效应分析

(一)股票期权的正面效应分析

1.有利于解决我国高层管理者激励不力的现象

根据调查显示:79%的专家认为，建设公司高层管理人队伍的主要限制就在于“激励不力”。传统薪酬制度结构比较单一，确定薪酬的随意性较大，做法很不规范，缺乏客观公正性，然而，股票期权激励制度的实施可以使企业高层管理人员激励不力的问题得到一定地弥补。公司高层管理人员在获得股权以后，能够有效增强自身主人翁意识，提升责任意识，基于利于驱使能够更好的为公司服务。

2.降低代理成本

股票期权由于其独特的激励作用，能够有效地削弱这一矛盾。原因就在于股票期权的激励机理，也就是说只有在经营者努力工作的前提下，企业的盈利能力才能增加，股票的价格才能得到提升，从而经营者达到自身效益的最大化，这样也就使得股东的利益和经营者的利益联系在一起，降低了对经营者工作的监督费用，有效的减少了代理成本。

3.抑制经理人的短期行为

股票期权激励制度，将经理人的利益与企业利益有机的结合起来，使得经理人不能够像在传统的薪酬制度下那样，只在乎一些短期的项目投资；而且，就算是经理人离职了，按照约定在一段时间内是不可以卖掉他所拥有的股票的，这样使得公司的股价不会因其大量的抛售而受到影响，从而损害公司的利益，也使得其个人的收益在这一段时间里依然和公司利益紧密的联系在一起，这在一定的程度上也起到了抑制经理人短期行为的作用。

4.有利于财务运作

公司支付给高层管理人员的是股票而不是现金，这样就能减轻公司的日常现金的支出；并且管理人员所获得的股票报酬是通过股价市场来实现的，公司没有实际的现金流支出，这样公司就可以把节省下来的资金放入到公司别的业务上去，提高了资金的使用率，增强了公司的整体实力。

Nia等进行了锥头铜弹(phosphor bronze)侵彻半无限混凝土靶板的实验[7]，弹体冲击速度为650 ～1 000 m·s-1，混凝土靶材料为39～65.6 MPa 。图10给出了本文模型的预测结果与实验结果的对比，模型采用相同质量的柱形弹来代替实验中的锥头弹进行计算，L0为47.4 mm，r0为2.5 mm，弹、靶材料各参数值列于表1中。

(二)股票期权的负面效应分析

凡事皆有两面，经理人股票期权激励制度并不是解决企业内部问题的万能药，因为股价是不稳定的，是受到市场多种影响波动的，而且总所周知的是，至今的股票期权激励制度还没有标准规范，缺少监督和不透明的操作，难免会造成诸多的负面影响。

1.掩盖利润的真实情况

英国的一家研究机构，针对这一问题做了研究并进行了分析，得出结论：上市公司的收益情况并不能够通过股票的市场价格真实的体现出来。公司的股价受到内外两方面因素的影响。从内部角度而言，公司自身的盈利能力、管理水平、公关水平等等都会影响公司的股价；从外部角度来说，公众认知、机构操纵等情况在信息不对称条件下会出现股价的异常波动。这方面因素影响下的股价并不能够直接的反映公司的盈利状态，所以掩盖了公司真实的盈利水平。

2.出现经理人欺骗公司的现象

由于签订合同时，公司对于经理人行权都会有较多的附加条件，而在初期，经理人对股权抱有较大的期望，但是由于条件的约束，在较长的时间里，经理人都是没有办法行权的，这样为了股价能够尽快到达行权价，某些经理人就会去造假业绩，欺骗公司股东和群众。例如在A股市场中时有发生的企业职业经理人发布虚假报告等。

3.利益相关者相互勾结

经理人为了获取利益，和其他人员或机构串通提高价格，获得自身利益，却损害了他人的利益，影响资本市场的稳定。在各类证券交易所经常能够看到的情况就是股价出现异常波动，而这种异常波动并不是公司利润增长所带来的，而是职业经理人与相关第三方相互合作导致的，这对于企业发展来说是非常不利的。

4.存在适用条件和实施范围的约束

股票期权激励制度有着适用范围和约束条件，当经理人觉得在未来行权是可以带来收益的，他们才会去签订约定，否则股权激励就是没有作用的；同样的，股票期权并不是适用于所有的公司，据研究得出的结论，一些传统的行业激励效果并不明显，或许还会带来严重的反面效果。例如部分股东勾结哄抬公司股价、掌控公司的控制权，导致原始控制人失去执行力，严重影响公司的未来发展。

四、小结

总之，股票期权作为股权激励就如同一枚硬币，拥有两面性，既有利的一面也有弊的一面。想要很好的体现它的正面激励作用，必然有一定的前提，如健全的法律法规、完善的管理机制、先进的思维观念、公正的业绩考核方法以及技术上实现等等。如果这些问题不能够得到有效的解决，股权激励便可能不能产生激励作用，更有可能产生弊端，出现弊大于利的结果。