药明康德准备飞天

贺升

药明康德（02359.HK）本周一抽升10.6%，成为同业中最亮眼的个股。药明康德被称为内地医药界第一只独角兽，集团于去年12月13日上市，發售价每股68港元。集团主营制药、生物技术以及医疗器械研发开放式能力和技术公司，主要服务包括IND（investigational new drugs，指新药临床试验的申报，主要包括临床一期到临床三期的试验申请）前和IND后。

由于公司能够提供一站式服务，所以IND前的订单能够较大概率随着开发进程逐渐往后延伸，直至商业化生产。市场研究机构弗若斯特沙利文指出，全球生物制剂的市场规模从2012年的1，642亿美元，升至2016年的2，208亿美元，平均复合年增长约7.7%，远高于非生物制剂增速的4%。该机构预期，未来几年生物制剂市场将保持快速增长，预计2016年至2021年的平均复合年增长达到9.7%。

AH股估值相近

2018年上半年，集团收入按年上升20.3%至44.09亿元（人民币.下同）;期内纯利上升66.8%至13.04亿元。各大行近期陆续唱好该股，瑞银予其目标价达95.74港元，较现价潜在升幅达23.6%。瑞银认为，药明康德继续专注在研发投入方面，而且市场对研发外包的需求增加、全球研发外包向中国转移，以及集团因其行业领先定位而可扩展市场，将可为其持续增长提供稳固基础。

该行预测，药明康德在2018年至2022年的收入和盈利平均复合年增长率可分别达26%及27%，而集团目前估值与其H股及A股同业相近，约相当于今年市盈率（P/E）约37倍及38倍，以市盈增长率（PEG）计则稍有溢价。

瑞银大摩齐唱好

因此，瑞银认为，药明康德估值已反映短期增长，但集团在生态圈、能力优势及可持续增长方面的长期价值则未完全反映。摩根士丹利亦给予药明康德目标价81港元，报告指，药明康德强劲基本面支持核心业务稳健增长。该行相信药明康德能以低成本提供高质素服务，首先是管理水平高，其次为内地有充裕低成本本地人材供应。

报告又称，药明康德已建立有效临床前小型分子药物发现及发展平台，公司可就里程碑及旗下国内新药研发服务部（DDSU）所研发药品组合的专利权收取服务费。因此，大摩料在成功基础项目（Success-based projects）的现金流支持下，其盈利能力及毛利率有充裕上升空间。

药明康德现有约119 个成功基础项目，支持未来盈利增长。

药明康德（02359.HK）半年走势图