基本养老保险基金的投资风险及防范探析

杨 璟

（铜陵学院，安徽 铜陵 244061）

一、基本养老保险基金的投资现状

（一）基本养老保险基金的现实压力

基本养老保险基金是指国家为了保证基本养老保险制度正常稳定的运转，依据相关法律法规，强制性筹集的养老保险资金。但随着我国人口老龄化进程加快和老龄化程度不断加深，以及社会经济的发展，基本养老保险面临的压力越来越大。一方面，基本养老保险费欠缴的问题还没有得到很好的解决，又面临人口老龄化的加剧，导致个人账户出现 “空帐”现象，2017年个人账户“空账”4.7万亿元，养老金当期收不抵支现象凸显。另一方面，基本养老保险基金中进入资本市场的部分，投资混乱，容易受到市场风险、通货膨胀风险、管理风险等因素的影响，收益率极其低下，甚至会出现亏损的情况。尽管国家鼓励基本养老保险基金投资资本市场，但其大部分仍然投资于银行存款和国债，这种情况增加了基本养老保险基金保值增值的压力。

（二）目前基本养老保险基金的投资现状

当前，我国基本养老保险的覆盖范围不断扩大，银行存款、购买国债等收益较少的投资渠道已经不能满足基本养老保险基金保值增值的要求。为了保证基本养老保险基金维持平稳健康运行，2015年，我国依据相关法律法规和政策制定的 《基本养老保险基金投资管理办法》，规定基本养老保险基金可以投资更多渠道，并要求制定严谨科学的基金投资计划，科学组合多元化投资。但必须遵守基本养老保险基金投资仅限制于境内的前提条件。管理办法规定基本养老保险基金在投资过程中，必须坚持依据相关政策和规定投资运营，在保障基金投资安全的同时，严格控制了基金投资风险。

（1）我国基本养老保险基金大部分投资于国债、银行存款和其他安全性较高的项目，渠道比较窄。加上我国市场经济发展很不成熟，以致在潜意识上忽略了基金投资收益的高低，而是尽量保证了基金投资的安全。由于我国基本养老保险基金实行的是属地管理原则，这种管理原则限制了基金投资的范围与渠道，另外我国基本养老保险基金以保值为主要目标，基金投资太过保守，从而使得我国基本养老保险基金没有得到很好地利用。

（2）我国养老保险监督制度是以行政监管为主，审计监管和社会监督作为辅，根据与基本养老保险基金相关的行政机构的管理职能，对基金的筹集、管理、投资等过程进行严格监管，同时由专门从事审计工作机构对基本养老保险基金的收支情况以及贪污、挪用公款等违法行为进行监督。基本养老保险基金关系着社会各阶层的利益，以此为基础组建监督委员会，保证基本养老保险参保者的知情权。但任何问题都必须一分为二的去看待，这种监管方式还存在着许多问题，对基本养老保险基金的投资有了许多限制，降低了基金投资的灵活性。

（3）我国基本养老保险基金投资的统筹层次不一致，加上基本养老保险基金实行的是属地管理，导致各地的基金投资各行其政，基本养老保险基金投资风险加大。实现了省级统筹的地区，能够对统筹范围内的基本养老保险基金进行合理统一的规划投资，投资风险较小。而其他处在县市级统筹的地区，无法对一个大地区的基本养老保险基金进行统一的投资管理，加大了基金投资风险。在东部沿海地区，基本养老保险的缴费数额大，加上市场经济较为发达，基金的投资渠道明显多于中西部经济落后地区，投资获得收益更为容易，相反，中西部经济落后地区，基本养老保险基金缴费少，欠费问题严重，基金结余少，甚至出现赤字，这种情况根本无法保证基金的正常运转。

（4）20世纪90年代中期以来，我国经济总量一路攀升，基本养老保险缴费虽有相应增加，但基金支出却在逐年快速增长。进入21世纪以来，我国逐渐步入老龄化社会，每年的离退休职工老年人人数逐年快速增长，加上基本养老保险缴费却没有相应增加和企业欠费严重，以至于基本养老金支出远远高于基金收入，即使加上政府补贴，仍然入不敷出。据悉，2017年全国养老保险基金总收入3.3万亿元，总支出2.9万亿元，年末累计结余4.1万亿元。虽然养老保险基金总体收支平衡、收大于支，但基金结余主要集中在广东、北京等东部地区，而辽宁、黑龙江等部分省份已经出现基金当期收不抵支的情况，基金运行面临较大压力。

（5）我国在保障基本养老保险基金投资安全的条件下，仍在不懈努力的拓展基金投资渠道。然而基金在市场投资中的风险不可避免，我们只有尽可能使投资风险降低。目前，我国基本养老保险基金的投资方式除了银行存款与买卖国债外，逐步扩大到债券、股权以及上市等方式，但是由于我国市场发展不是很完善，投资渠道和范围还是受到了很大的限制。尽管我国一直在努力拓展投资渠道，但与欧美发达国家相比，完善我国的基金投资渠道还有很长的路要走。

二、基本养老保险基金投资的风险

基本养老保险基金只有通过投资获得收益，才能维持基本养老保险制度的稳定，而基本养老保险基金获取收益就离不开投资资本市场。基金投资在取得收益的过程中不可避免的会面临诸多风险，如市场、管理、通货膨胀和流动性等风险。我们不能因噎废食，必须客观准确的认识投资中的各种风险，这样才能够在基金投资中减少风险，甚至规避风险。

（一）投资中的市场风险

市场风险，指基本养老保险基金进入资本市场中时，当市场中投资标的价格发生波动时，基金投资标的的各项金融指标也会随着发生变化，这种情况下极易导致基金投资出现亏损。由于我国资本市场发展还不完善，以致基金的投资渠道受到限制，这种情况使得基本养老保险基金投资获得收益的难度加大，因此在较少的基金投资渠道中保值增值，基金投资必然会受到资本市场的影响，遭遇到诸如货币风险、利率风险、股票投资风险等。

1.货币风险。近几年来，美元与人民币之间的兑换比例的不断上升，人民币对美元汇率的上升，对提升我国的产业结构有害无益，不利于我国对外贸易的出口，降低了我国经济发展速度。但随着人民币汇率的不断上升并达到了某个界限，反而会导致人民币出现贬值的情况，手中的钱不值钱的现象必然会出现，这种情况无疑增加了养老金的支付压力。

2.利率风险。在基金投资于资本市场的过程中，利率风险是投资中最为常见的一种，其最为直观表现在数额巨大的基本养老保险基金投入银行时，利息具有很大的不确定性，利率的浮动是基金收益面临的最大风险。利率风险伴随着基金投资的所有过程，基金收益的预期值只是在一种比较理想化的情况下提出的，在利率风险的干扰下，有时候基金投资所获得的收益连基金的支付要求都不能达到。

3.股票投资风险。基本养老保险基金投资于股票市场是一种风险较大的基金投资方式，但高风险也伴随着高收益。影响股票价格的因素在所有的投资工具中是比较多的，这也意味着基金投资股票的收益有更大的不确定性，其投资风险极大。目前，基本养老保险基金想要获取更高的投资收益，那么投资股票就不避可免，但我国股票市场发展时间还很短，相对于发达资本主义国家，基本养老保险基金在股票市场上的投资会面临的更大的风险。

（二）投资中的管理风险

管理风险，是指基本养老保险基金在投资过程中投资机构因投资策略失误、基金管理不当或基金监管不严格等，致使基金投资收益减少或出现亏损。

1.基本养老保险基金投资的管理模式滞后，投资过程严重违规。基于我国的基本国情，基本养老保险基金一般情况下会通过全国社会保障基金理事会来进行投资。理事会对基金的投资仍然会受到诸多制约，对于提高基本养老保险基金投资的收益仍然存在很大的不足。首先，理事会对其工作人员缺少合理有效的绩效考核制度，其收入来源主要来自于基础工资，缺乏提高基金收益的积极性；其次，想要达到保证基金投资安全和提高基金收入的双重标准，要求基金的投资管理机构和投资者必须要有较高的专业水平，显然理事会及其工作人员无法达到这个要求；最后，全国社会保障基金理事会全权负责基本养老保险基金的管理、投资运营、监管于一身，即便基金委托投资，也必须经过理事会的严格审核，理事会集大权于一身，极易造成基本养老保险基金的贪污、挪用甚至严重违规投资，基金收益难以得到有效保证。

2．基本养老保险基金投资混乱，基金浪费严重。现阶段，我国一部分地区的基本养老保险基金的统筹层次还停留在县市阶段，统筹层次过低，无法对基金实行统一规范投资，加上基本养老保险费欠缴，个人账户出现“空账”，必然会导致基金在这一个层面的短缺，加大了基金的支付压力。因此，为了缩小基本养老保险基金收入与支出的差距，一些基金投资机构存在侥幸心理，忽视基金投资的安全，盲目投资一些高风险项目，以期获得较高收益，结果不仅无法保值，更是导致基金严重浪费。

3.监管力度不足，相关法制不健全。上海市（2013年）和湖南祁阳县（2017年）多地都发生过的“违规挪用社保基金案”。一方面反映了现阶段我国的社保基金监督体系还有缺陷，监管力度不够；另一方面则反映了我国社会保障相关的法律法规还存在着很大的不足。

虽然我国制定了 《基本养老保险基金投资管理办法》《社会保险基金会计制度》等法律规范，使我国基本养老保险基金的投资管理得到了很大程度上的保障。但是因为资本市场发展时间较短，基本养老保险基金投资方面的法律法规还有很多漏洞。这些不断颁布的法律法规只能减少基金投资的失误，并不能断绝投资的风险。

（三）投资中的通货膨胀风险

通货膨胀一般情况下是由市场上货币的供求关系引起的，当货币的发行量高于市场上经济总量时便会出现通货膨胀。最直观的表现是货币的贬值，购买一件物品比通货膨胀之前花更多的货币，因此，通货膨胀风险又叫购买力风险。

在受通货膨胀风险影响的基本养老保险基金投资工具中，我们感受最深的是投资于银行的存款，在通货膨胀发生时，也就意味着货币的贬值，存放于银行中的基本养老保险基金，即使加上存款利息，相对于通货膨胀发生前，基金存款获得的收入甚至不能满足基金的支付能力。尽观世界各国经济发展状况，加上各国经济政策的不断调整，近期发生金融危机的可能微乎其微，而由此引发的通货膨胀自然不可能发生。随着我国物价不断上涨，以至于进入21世纪，出现结构性通货膨胀，基本养老保险基金投入银行的部分，前期的收益顶多能够保值，后期由于物价快速上涨，基金想通过银行存款来保持收入与支出的平衡困难重重。

（四）投资中的流动性风险

流动性风险，指的是基本养老保险基金因急于支付基本养老金而将基本养老保险基金投资的对象套现，在这个过程中受到相关因素的影响而导致基金收益减少的风险。

由于我国基本国情和市场发展程度的影响，目前，我国基本养老保险基金可以投资的渠道还十分有限。近几年来，我国有结构性通货膨胀的表现，基本养老保险基金通过银行存款获得的收入，相对于结构性通货膨胀引起的物价上涨，保值都有问题，根本无法满足基本养老金的支付。而购买国债与投资银行存款相差无几，尽管收益较银行存款高，但其同样无法满足基金获得更高收益的要求。因此，为了基金保值增值，满足基金支付需求，基本养老保险基金进入资本市场势在必行，而在投资中遭遇流动性风险是不可避免的。当前，我国基金的投资方式还是过于保守，虽然有利于保证基金安全，同时很大程度上削减了因流动性风险而带来的损失，但是这种投资方式显然是以牺牲市场效率为代价的。因此，基本养老保险基金进入资本市场以期获得更高的收益是当前基金投资的主要发展方向，但资本市场风云变幻，面对流动性风险，我们不可不防。

三、防范基本养老保险基金投资风险的对策

（一）加强基本养老保险基金法制化建设，规范基本养老保险基金投资

必须结合当前我国基本养老保险基金投资的现状，参照之前出台的相关法律法规，弥补基金投资和监管法律法规方面的缺陷，以规范基金投资行为，监督投资过程，最大程度上避免人为造成的基金流失、基金浪费和基金挪用。当前，随着养老保险基金入市，但养老保险基金入市的法律并不健全，因此要努力推动基金入市投资和监管方面法律法规的建设，为其安全运营形成完备、详细的法律作为支撑，明确各方的权利边界与义务，遵循原则、投资管理办法、纠纷解决机制、违法违规的惩治办法等，做到有法可依、有法必依、违法必究。

（二）转变基本养老保险基金投资模式，建立投资风险准备金

全国社会保障基金理事会可以将基本养老保险基金委托给社会上以营利为主要目标的基金投资公司投资，基金投资公司从基金投资的收益中抽取一部分作为报酬，但基金投资公司必须经过理事会严格审查，审查通过后才可以获得基金投资的权利，理事会只负责基金的筹集和监管。通过这样的方式可以将基本养老保险基金的筹集、管理、投资和监督分成几个部分，不仅可以降低理事会的工作量，而且将基金投资公司的盈利与基金投资收益挂钩，最大程度上激励了基金投资公司投资基金的积极性，再加上基金投资公司的工作人员专业知识过硬，业务素养较高，使得基金投资收益最大化。同时，理事会在这个过程中必须尽到监督的责任，以避免出现基金挪用、携款潜逃等犯罪行为。

建立风险准备金制度为投资运营提供安全网，当基金发生亏损时，可用风险准备金进行弥补。风险准备金的提取比例可以依据投资风险评价结果进行确定，对于安全的组合降低提取比率，危险的要提高提取比率。 既可以合理地提取风险准备金，又可以提高投资管理人降低投资风险的积极性。

（三）拓宽基本养老保险基金投资渠道，实行多元化的科学组合投资

促使基金积极加入资本市场博弈，实行多元化投资，优化资产配置结构，投资组合的资产配置随着宏观经济和资本市场的变化趋势而动态调整。在参与中熟悉资本市场的运作，从而使得基金投资能够更好地防范和规避风险。根据投资学表明，当固定资本的投资工具多达20种及以上，各种投资组合所获得的收益的标准差逐渐缩小并趋于稳定的一个特定值。通俗来说，就是开拓更多的基金投资渠道，科学的组合多元化投资，可以减少并稳定基金投资中可能遭遇的风险。

基本养老保险基金投资想要获取更高的收益，拓展投资渠道是最直接的方式，而如何把这些投资渠道进行组合，以达到收益最大化的目标则是基金投资的重要环节。“一堆鸡蛋多个篮子”的投资理念，不仅能够使基金在投资过程中更好的防范风险，而且能够使基金投资更好的保值增值。一方面，根据基金投资的基本原则，基本养老保险基金投资必须要保持稳定性，这就要求基金投资资本市场尽可能的投资那些收益高风险小的项目，减少高风险高收益项目的资金投入。另一方面，基本养老保险基金投资的另一基本原则要求基金投资必须保持收益性，像那些低风险高收益的投资项目可遇不可求，为了保证基金投资获得更好收益，可以将基金交给专业的组织来管理，这些组织具有专业团队，其工作人员有较高的专业素养和业务水平，他们通过科学严谨的计算与分析，选择最佳的投资组合，保证基金投资获得更好的收益。

（四）加强基本养老保险基金投资监管力度，及时进行信息披露

必须加快基本养老保险基金监督体系的完善，对基金投资进行了全程监管。

一方面，理事会可以成立专项基金监督小组，对基金投资管理公司的投资行为进行全程监管；另一方面，基本养老保险基金的运转情况关系着众多老年人退休后养老金的发放，因此，可以将基金投资管理公司的投资项目、各个项目资金投入和基金收益等各项数据向全社会公布，鼓励广大人民群众积极参与基金投资的监督。

一是应建立内控机制，投资组合的运营是否以安全为重，投资风险是否在可控范围内，资产配置是否合理。通过会计师和律师事务所监督，可以更准确地判断组合运营情况，提供更精准的信息。

二是利用媒体的影响力和威慑力监督，可以在揭发内幕、挖掘信息和传播信息等方面进行舆情具体化监督，促使养老保险基金更好地运营。

三是建立独立专业的第三方监管。建立一个独立的专业的第三方监管，监管养老保险基金投资运营的各个方面，各层委托关系、投资行为、组合配置、投资风险和收益等，独立专业的第三方监管更客观公正。

（五）提高工作人员业务水平与专业素养，明确职责提高效率

一是强化工作人员的法制观念。严格贯彻执行国家的财经法律、法规和制度，认真的按照党的方针政策办事。坚决抵制拜金主语和拜权主义，勇于与肆意违反国家财务政策和法律法规的行为做坚强的斗争，从而保护基金安全。

二是加强工作人员的理论知识。不断的充实工作人员的业务知识，努力提高业务技术能力。对他们采取分层次、分期、分批的进行短期业务培训，加大培训深度，注重理论联系实际，强化参训人员对投资管理重要专业理论的掌握，促进了业务技能与专业素养的提升。

三是加强政策业务和职业道德教育。政府机关可以针对性的开设专业课程和讲座，努力增强工作人员的政策业务知识和职业道德教育，通过不断的学习和短期的培训来得到政策业务的提升，从根本上掌握和了解国家财经政策和养老保险基金投资管理业务知识。运用各种手段来帮助工作人员树立正确的职业道德观，不断的提高道德修养，抑制不良的工作作风。

四是要制定一套完整的检查考核制度，对违反法纪的人员进行严惩，把工作人员的道德水平高低作为其考核的一项重要标准。对每一位工作人员都应奖罚分明、不偏私、约束有力，只有这样才可以有效提高基本养老保险基金投资的收益水平和监督水平，更好的防范基金投资风险。

四、结论

随着我国逐渐步入老龄化社会，老年人比重越来越大，给基本养老保险基金持续稳定运转带来了巨大的挑战，基金只有通过进入市场投资获得更高收益，从而缓解基金的支付压力，同时也使基本养老保险基金能保持良好的状态运营发展下去。本文结合当前我国基本养老保险基金投资现状，分析基本养老保险基金投资风险，根据我国的基本国情以及在基金投资中所出现的问题，提出了较为有效的对策建议。

保证基本养老保险基金持续正常稳定运转，不断提高基金投资水平、投资收益和应对投资风险的能力，关系着我国基本养老保险制度的改革与完善。针对我国基本养老保险基金投资中存在的问题风险，努力拓展基金投资渠道和投资方式，实行多元化的科学组合投资等，是提高基金收益水平与防范投资风险最佳方式。