2019年有色金属需求预计难现明显增长

2018年，我国宏观经济呈现先抑后扬的走势。2018年上半年，我国经济数据表现良好。但是，从2018年7月份开始，我国宏观经济指标呈现不同程度的回落。从GDP同比增速来看，2018年三季度，我国GDP同比增速为6.5%，低于2017年同期的6.8%。展望2019年，我国经济增速有望平稳运行，GDP增速或有小幅下降的可能。

供应端：合规产能继续增加但幅度有限

1)铝。从供应端来看，2019年，氧化铝的供应将呈现过剩的态势，氧化铝价格或将回落，电解铝的生产成本将有所下降，而电解铝新增产能亦有所增加，供应端将会对铝价造成一定的压力。

2019年，Alunorte氧化铝厂将恢复满负荷生产，同时也有一些新增产能，如EGA和魏桥的项目建成，国外氧化铝供应紧缺程度或将缓解，造成价格下降，不利于国内氧化铝企业出口。而国内氧化铝新增产能亦有投放，2019年，我国氧化铝市场供应或出现过剩，氧化铝上行动力不强，预计2019年氧化铝价格运行区间为2 700～3 500元/t。预计2019年电解铝供应依旧充足，基差将维持负值状态。

2)锌。锌精矿加工费逐步上行，精炼锌冶炼厂利润逐步改善，但由于国内环保督察依然严格，预计冶炼厂在利润丰厚的情况下，难以满负荷生产。2019年，精炼锌的供应可能难以出现明显的增长，全球锌精矿产量将继续增加，将令锌价中期承压。且预计2019年汽车市场或表现平淡，房企资金压力依然存在，利空锌价。预计在2019年上半年，锌库存将继续维持低位，锌市的跨期套利或还存在机会。

3)铅。2019年，再生铅供应占比或进一步增加，这将对铅价形成利空。随着再生铅产能的逐步投放，2019年，上期所铅库存或逐步回升。外盘方面，预计2019年铅精矿供应不会出现明显增加，所以外盘铅库存将继续处于低位。

需求端：总体表现可能不及2018年

1)铝。预计未来未锻轧的铝及铝材出口量将依然维持高水平，进一步消化国内的库存。由于美国对中国加征了钢铝关税，导致不少企业赶制订单出口。2019年，钢铝关税的效果或逐步显现，从而导致铝型材出口增速回落至正常水平。中国汽车工业协会报告显示，2019年，中国汽车市场将停止增长，预计2019年全年汽车销量为2800万辆，与2018年持平，即零增长。因此，预计2019年汽车市场或表现平淡。预计2019年房企资金压力依然存在，利空铝市需求，建议关注后期相关政策的出台。

跨期价差方面，2018年铝跨期价差均值为-76.51元/吨，强于2017年均值-114.04元/吨。展望2019年，如果供应不出现明显收缩，铝市跨期价差将继续维持在70～80元/吨。

2)铅。2019年，由于中美两国贸易摩擦的持续，铅酸蓄电池的出口将继续回落。需求端总体表现将与2018年大致相同。

后市展望

1)铝。供应端会对电解铝造成压力，2019年，铝市需求表现可能趋冷。预计2019年沪铝将呈现震荡偏弱的态势，运行区间1.3万～1.45万元/吨。伦铝亦呈现震荡偏弱的态势，运行区间1 750～2 150美元/吨。

2)锌。总体来看，2019年，锌市下游的需求表现可逊于2018年。另外，国际宏观局势的不稳定也会对锌价造成利空影响。预计2019年伦锌震荡偏弱，运行区间2 400～2 700美元/吨。就国内而言，由于环保政策的存在，锌精矿转化呈锌锭的过程依然不顺畅，偏低的库存可能还会对锌价形成一定支撑。预计沪锌走势亦震荡偏弱，运行区间1.8万～2.2万元/吨。

3)铅。再生铅产能逐步增加，需求难见明显增长，预计2019年沪铅价格震荡偏弱，运行区间1.7万～1.95万元/吨。外盘方面，由于全球铅精矿供应总体未见明显增加，预计2019年伦铅价格震荡运行，运行区间1 700～2 400美元/吨。