关于股权激励与上市公司绩效分析

李欣

股权激励是企业利用股权及通过实施其他股权数额转移的措施，对公司管理层以及有关键贡献的员工等开始实行的一种远期方案。从发展背景来看，股权激励在国外的许多的国家开始进行了普遍实施，它作为一种激励方案，能较好的减少公司制度管理方面的资金消耗，同时获得众多技术资源，这一制度会深深影响企业管理层治理方式的创新实施，使企业效益得到稳步提升，同时促进企业不断成长进步。管理层所采取的股权激励制度是否可以很好的解决经营者和管理人员的经济争夺问题，本文就万科公司采用的股权激励措施和公司绩效的联系以及影响就此展开分析。

一、股权激励与绩效的关系

（一）股权激励与经营业绩的关系

当前，西方学者对股权激励方案与企业绩效之间的分析结果较为丰富，初期研究人员的看法是股东所得权益股份和管理人员绩效的相通点很少，以股权为基石的绩效能否起到切实有效的结果仍值得商榷。

一些研究人员依据调查结果的看法为，经营人员所获股票占多数的情况下对公司效益有一定优势，此外有一些研究人员的结论是，当前管理层获得股权数的不断上升，将可能对企业的绩效发生几乎相悖的反应，具体体现为股东利益趋向反应和防守反应。

（二）股权激励与经营者投资的关系

管理人员的规避风险措施同时表明着规避企业风险时便忽视了企业效益，通过对这个观点的分析，Hange、Servae的看法是经理们如果存在获得股权的机会，则情愿认可相对来说很大的投资风险。Agrawal的分析体现出了经营者所获收益股权数额很大时，其所制定的措施通常看起来富有成效。

（三）股权激励与效率的关系

关于股权激励与经营人员两者的联系是怎样的，西方学者如Harey，Holmstrome的分析得到，当今的企业治理方案里，激励方案可以说是非常高效的。反之，有些研究人员经分析得出结论：与经理所得高风险薪酬（例如股权）所花费的资金相比不允许经理负责风险的所产生的资金成本高。

二、我国上市公司实施股权激励方案的发展现状

股权激励方案第一次实施是在二十世纪末西方。从中国现在的现状来看，有关的分析的比较落后，这一措施在现阶段还没有十分齐全。

当前，在这种制度下，我国国内的一些上市企业，例如万科，伊利，等企业提前针对这一方案的实施，自2006年落实至2008年国内A股上市企业采用，还有一些准备实行的企业数量增加，占A股企业数量的9%。

三、深圳万科股权激励实施的原因和分析

（一）万科企业背景

深圳万科公司在1984年设立，作为我国首先进行这一方案的上市公司，企业公司制度完备，行业方向明了，技术含量很高，公司价值大，作为硬件设施的土地广阔，构成了万科企业快速进步的关键要素。

（二）万科股权激励方案内容

万科企业在1993年第一次开始采用这一制度，重点实施的方式是实行限制性股票。在2009年-2013年开始采用，其重点实施措施是期权。通过提前拿资金作为薪酬发放到激励目标手中，他们授权企业使信托机构实施独立运作的措施在一定时间内用激励的资金买入万科A股并在情况合适时候过户转给给激励人员。

通过表格中的这些数字所展现的三年以来的绩效，企业的业绩大约将会超过同类企业至少能够翻一番，于一个很客观的方式阐明了公司的生产能力和公司竞争力不断上升，将很快会到达房地产市场以及取得本类型公司的不可撼动的地位。

（三）经营业绩指标分析

在进行业绩标准的选取过程中，应充分考虑万科公司的获利水平，经营能力，股东权益等各方面有用的要素。选取的绩效分析要素包括反映普通企业的生产经营能力指标例如净利润增长率、总资产报酬率、净资产收益率反映股东权益的每股收益增长率指标，还在一定标准下体现了关注行业特点的指标，例如反映短期偿债的流动速动比率，现金流量，反映经营能力的总资产周转率、存货周转率等。

客观来说，把净资产获益当成这个制度进行的一种评价要素，能更全面反映企业管理层营运状况，同时在业绩方面提高了管理层的压力，对企业的发展提供了不同甚至相对难完成的目标。从以下几个方面来看：

在净资产收益率方面，各年度均不低于14%，其他公司实行的的是加权的净资产收益率。万科设定的不超过13%的指标与其他企业的要求相比还是明显较高。

从指标数值分析来看，万科14%的年净利润增长率低于许多公司的要求，从净利润增长率来说则有要求略低的问题。

从股价指标分析来看，万科实行的指标是指企业未来两年的复权平均价高于股权激励年度均价，此种方式在一定程度上减少了一些外部市场的影响，增加了管理层管理股价的难度，在一定程度上推进了企业发展。

（四）对企业绩效影响的情况

对经营管理方面的影响。公司自2006年开始实施这一激励制度，企业的市场价值完全体现大幅增长的情况，体现出了企业的大部分管理人员想获得一定的股票，不断采取措施增加企业制度方面的治理能力。

对市场价值的影响。企业发表激励制度的两个月之间，股票价值出现不断的强势提升，表明金融业对这一制度的认可程度，从另一角度来说，这一制度能够非常快的解决一些常见的弊端，能够帮助公司发展。

四、结语

（一）深圳万科股权激励中可借鉴之处

指标的选择。企业通过这个制度制定严格的双重评价分析要素，将股票市值与经营绩效能力一起实施鉴定。

股票的来源。相当多的公司实行定向公司管理层的股东舍弃一小部分股票这一行为去赚取制度内的资金，开始实施这一制度，显然这种方式将可能把企业的管理层所掌控的股票数额被人为减少缩小，使企业将会存在被其他企业借机收购的危险状况。但是公司实施通过实行回购的途径得到有效基金，很成功的减少了企业的被收购危险，有时候还可以在一定程度上降低公司的资金困难。

（二）深圳万科股权激励失败的反思

激励计划应该合理。万科公司这一制度的实施期限过短，仅仅是3年，这一方面也许是使公司这一方案最终没有成功的一个很关键的因素，因此在这个制度中对相关的初期设计需要十分谨慎，理智选择计划实施的步骤，计划时期的可行性在某种程度上与该方案的实现与否会产生紧密的关联。

股权激励指标的界限应该符合实际情况。首先，在企业制定的制度或者计划中，相关聯的指标设计会起到非常关键的作用，指标的鉴定，挑选以及确定应该谨慎，数值方面必须尽可能的精确。因此应该在制定计划时多加考虑一些公司的权益要求，这样一来不仅仅大幅度增加了企业的经营能力和业绩能力，同时提升了持股人和管理层对公司的长期绩效的信任程度，通过这些举措，不仅有效的增强了企业的竞争力以及不断发展的水平，还能使管理方面表现稳妥。（作者单位：三峡大学）