美元开启降息周期背景下，国内企业并购境外公司面临的形式

张群 王婷

随着全球经济一体化的发展，越来越多的中国企业开启了海外布局战略，积极并购境外公司，助推中国经济走出去。伴随着美联储年内的第二次降息，这也为国内企业并购境外公司带来了更多机遇和挑战。本文就美元降息进行阐述，并分析了国内企业并购境外公司面临的形式。

一、美元降息预期及原因分析

美国时间9月18日，美联储如期降息25个基点，这已是两个月内的第二次降息。但是通常走势受抑于“降息”的美元指数却闻声冲高。衡量美元对六种主要货币的美元指数18日上涨0.36%;而上一次美联储降息当天，美元指数也小幅上涨0.02%。自美东时间7月31日美联储年内首次降息迄今，美元指数已累计上涨0.15%，整体在98附近震荡，期间一度冲上99关口;截至目前，美元指数仍位于98上方的高位。

美元两次降息背后的原因，很多业内人士都归结于降息幅度来自鲍威尔新闻发布会的措词，这和市场上的“鸽派”预期相背离。同时，在美联储货币政策会议上，也出现了三票“反对”。这表明“鸽派”预期已经透支，降息作为美元的利空因素力量已稍显单薄。然而不可忽视的是，外汇市场的走势原因包含了众多因素，国家经济、资金利率差异等都能够影响其发展动态。因此美元的强弱始终还是要取决于美国的财政经济等，强美元格局是否会延续，未来还会出现无限可能。

二、国内企业并购境外公司面临的形式

自2007年次贷危机和欧债危机引发之后，在大部分国家经济低迷期间，我国并购境外公司的形式就进入了蓬勃发展期。目前，我国企业并购境外公司的路程已经步入到了持续化发展阶段。基于美元降息的背景之下，我国企业并购境外公司面临的形式主要体现在如下几个方面。

（一）民营企业占主导力量

根据普华永道综合已经公布的数据来看，2018年我国内地企业并购境外的金额为941亿美元，同比2017年下降了23%。欧洲作为中国企业最热衷的海外市场，2018年的并购交易金额为509亿美元，我国民营企业并购境外公司宗数占比升至85%。原因主要是因为：1.民营企业具有创新力，并且有着清晰的产权结构，在未来发展的目光上更长远，更容易赢得境外公司的青睐。2.个别海外国家对于国有企业的并购抱着怀疑态度，民营企业和国有企业相比较起来，更加容易通过境外并购的资格审查。例如在2004年，国企上汽集团以5亿美元的价格高调收购了韩国双龙48.92%的股权，但是由于上汽集团并没有深入了解双龙公司的内部运营方式和优缺点，最后导致企业文化难以融合，合作和企业经营拓展无法展开。再加上上汽集团对并购的收益估计过高，缺少一定市场，对双龙之前的企业管理认识不足，导致收购之后不能及时解决问题。这样的案例使得国有企业在并购境外公司方面并不占优势。

（二）海外并购行业布局多元化

在过去的时间，由于我国发展形势，使得国内更多企业并购境外公司更多的是集中在资源能源方面，在具有创新力等制造业方面涉及领域较少。随着信息技术的發展，以及我国企业并购规模持续增大，越来越多的企业逐步延伸到了高端制造、信息科技以及金融等领域，大大提升了并购企业的多元化发展能力。例如2009年，吉利汽车就收购了全球第二大自动变速器制造企业澳大利亚DSI公司，2010年，吉利汽车又收购了沃尔沃汽车公司，这不仅使得吉利汽车吸收了一流技术，增强自主创新能力，还提升了核心竞争力，打响了品牌效应，获得了成功。

（三）海外并购格局固定化

结合我国国情，国内并购境外公司的目的大部分都是“一带一路”沿线国家和欧美发达经济体。其中，针对“一带一路”沿线国家的境外并购形式更加倾向于基础设施和、公共事业、矿产能源类的行业。而针对欧美发达国家的并购形式更多的则是集中在科技技术以及医疗、金融行业。

（四）海外并购融资成本持续降低

目前国内企业并购国际项目通常采取内保外贷的形式，随着美元进入降息通道，中资企业美元融资成本将持续降低，目前，通过3年利率掉期，美元成本可以锁定为1.2%左右，更加有利于企业提升并购能力，减轻融资端现金流压力。

三、结语

美元降息背景下，境外并购对企业来说既是机遇也是挑战，国内企业有机会拓展国际市场赢得市场竞争，但其中又有诸多不确定性问题，并购重组后还要面对一系列的资源整合等问题。（作者单位：1国家电网海外投资有限公司;2.大唐环境产业集团有限公司）