开局平稳，增长基础仍需着力巩固——2019年一季度经济形势分析与展望

张立群

一季度经济增长趋稳，内需增速趋稳、市场信心增强等积极表现比较明显。在内外环境错综复杂、经济下行压力加大的背景下，取得这样的开局来之不易，充分体现了中国经济巨大的韧性和强大的发展潜力，也反映了宏观政策逆周期调节工作取得了积极成效

一季度经济运行总体平稳，好于预期

2019第一季度GDP同比增长6.4%，增速与去年4季度持平；工业增加值同比增长6.5%，增速较去年4季度提高0.8个百分点。经济增长由降转稳迹象初步明显。从需求侧看，一季度消费同比增长8.3%，增速较去年4季度降低0.3个百分点，但3月份较1—2月份增速则有所提高，消费增速持续回落势头有所缓和；投资同比增长6.3%，增速较去年全年提高0.4个百分点，初现由落转升迹象。综合看，内需增速企稳苗头初步显现。3月份PMI指数为50.5%，较2月份提高1.3个百分点，在持续3个月回落后重回荣枯线以上；3月份PPI同比涨幅小幅提高，环比涨幅由负转正。财政货币政策效果开始显现，政府债发行工作启动早，进度快，筹措的资金量同比大幅度增加；减税降费政策4月初已经落地，对改善企业营商环境，提振企业信心发挥了积极作用；货币政策相关举措效果明显，社会融资额增量显著扩大，流动性紧张问题明显缓解，对提振市场信心也发挥了重要作用。

综上，一季度经济增长趋稳，内需增速趋稳、市场信心增强等积极表现比较明显。在内外环境错综复杂、经济下行压力加大的背景下，取得这样的开局来之不易，充分体现了中国经济巨大的韧性和强大的发展潜力，也反映了宏观政策逆周期调节工作取得了积极成效。

经济健康可持续增长的基础尚不稳固

从恢复健康可持续增长角度看，当前供给侧和需求侧的基础都还不稳固。从供给侧看，一季度经济增长尚未达到实现充分就业的水平，要素资源特别是人力资源尚未实现充分利用。从需求侧看，尽管内需增长有企稳迹象，但基础还比较薄弱。投资方面，一季度制造业投资同比增长4.6%，增速较1—2月份下降1.3个百分点，较去年全年下降4.9个百分点；民间投资同比增长6.4%，增速较1—2月份回落1.1个百分点，较去年全年回落2.3个百分点。市场主导的投资增速持续回落。基础设施投资增速虽有所提高，但其中的水利管理业投资下降5.5%，降幅扩大3.7个百分点；道路运输业投资增长10.5%，增速回落2.5个百分点；铁路运输业投资增长11%，增速回落11.5个百分点。基础设施投资总体处于低位运行，增速回升的能力明显不足。房地产投资增速虽然持续提高，但受去年以来市场销售形势持续下滑影响，预计未来增速回落的可能性比较大。综合看，投资增速回升的基础比较脆弱。从消费方面看，实现增速企稳回升还需做大量基础性工作。包括坚持就业优先，努力改善就业形势；持续提高居民收入特别是中低收入群体收入；降低居民税负；提高消费品和服务质量、丰富品种和模式；改善消费环境，提高消费的安全、有序度；加强公共服务短板，解除消费的后顾之忧等。从出口方面看，尽管中美贸易谈判取得积极进展，但前期“抢单”的负面影响预计将持续显现；世界经济走弱等因素的负面影响亦不容低估。如果总需求下行压力不能根本缓解，未来出现外需走弱而内需恢复增长能力又不足的情况，就会使企业特别是广大中小企业面对的市场需求不足，产品销售困难，资金周转困难，财务收支平衡困难，开工率过低、产能过剩严重等诸多难题进一步加剧。就会从销售回款减少、资金周转困难、财务支付能力下降等方面，传导为企业减薪裁员活动增加，银企之间债务关系恶化，必然会对就业形势和金融安全带来更大压力，从而影响开始好转的市场信心，阻断经济企稳回升的良好势头。

经济增速长时间深度下调的原因在需求侧，是非正常因素的作用

2010年以来，我国经济增速总体呈现下降态势，至2018年已经持续8年，增速降幅超过30%，是改革开放以来持续时间最长的一次经济增速下降，也是1992年以来的最大降幅。中国经济增速长时间深度下调，主要是由于出口、投资等需求增速持续大幅下滑。受国际金融危机影响，2010—2016年我国出口同比增速（美元）由31.3%降低到-7.7%，降幅超过39个百分点；受国内城镇化矛盾和问题影响，2010—2018年投资增速由23.8%降低到5.9%，降幅近18个百分点。2018年全社会固定资产投资为64.6万亿元，出口（人民币）为16.4万亿元，消费（零售总额）为38.1万亿元，投资、出口占三大需求总量的68%。这说明从企业订单角度看，出口和投资的影响举足轻重。当出口与投资增速持续大幅下降时，企业订单会严重减少，销售困难会显著加大。由此带来的资金周转困难、财务收支困难，是引起企业减薪裁员、拖欠银行贷款本息等问题的根本原因。由于销售困难导致的开工率下降、产能利用率下降、增加值减少，也是GDP增速下降的主要原因。因此，GDP增速持续深度下降的原因，主要是国际金融危机和国内城镇化累积矛盾和问题的影响，是非正常因素导致，不是客观趋势性的下降。

支持经济企稳回升的基本条件已经确立

我国经济增速连续回落之后，于2017年企稳。经济增长基本面已经转好，恢复增长的条件已经确立。

世界经济复苏态势趋于明朗，出口形势明显好转。2017年世界进出口贸易额（美元）较上年增长10.6%，较当年世界经济增长率（3.8%）高出近7个百分点，改变了2011年以来连续低于世界经济增长率的情况，反映了经过近10年的持续努力，世界经济基本摆脱了国际金融危机的困扰，生产、就业、收入、市场等全面恢复的事实。受其支持，2017年我国出口（美元）较上年增长7.9%，增速较上年提高15.6个百分点，2018年增长9.9%，结束了连续6年的大幅下滑。对国内外向型企业增加销售和生产，形成有力支持。虽然中美贸易争端外贸出口的影响不可低估，但也要看到，世界各国经过近10年努力所形成的世界经济复苏态势不会被改变，各国经济恢复对国际贸易和经济全球化的支持总体不会被改变。中美贸易争端对我国出口的影响总体是局部的，中短期性质的。综合分析，预计未来我国出口增速虽有所下降，但不会持续大幅度下滑，也不会陷入负增长。与2010—2016年出口滑坡比较，我国出口形势已经总体转好。

城镇化取得积极进展，投资内生动力增强。2016年以来，我国城镇化正在发生一系列积极变化。其一是城镇化活动的领军城市，已从一线城市日益扩展到多个二线城市。据QQ大数据发布的《2018全国城市年轻指数》，南昌、苏州、武汉、郑州、杭州、南宁等一批二线城市年轻指数超过了北上广等一线城市，反映了随着一批二线城市基础设施、公共服务水平持续提高，市场环境改善，产城融合度明显提高，进而带动了城市人气度加快提高的事实。二是新型城镇化积极推进。城市群的规划建设带动了大中小城市一体化发展，加快了中小城市基础设施和公共服务补短板的工作，促进了一批中小城市环境改善、产城融合水平提高和人气度提高。这些都有效地扩大了城市发展空间，带动了房地产和基础设施投资的活跃，提高了投资的内生动力。例如更多的城市人气度提高支持了房地产市场空间扩大，成长性提高，有效缓解了房地产企业的“卖房难”；与此同时，也显著提高了建房用地的供给能力，有效缓解了房地产企业的“拿地难”。城镇化的积极变化，恰恰是2016年以来房地产投资增速明显回升的基础性原因。受房地产投资持续回暖的影响，大宗商品市场销售形势明显好转，工业产能利用率提高，企业资金周转形势好转，效益改善。这必然带动制造业投资、民间投资逐步回暖。可见，城镇化走出长周期调整谷底的事实，支持了投资增长企稳回升。

积极扩大内需，尽快化解经济下行压力

当前支持总需求增速提高的有利因素明显增加。必须及时把握这些积极变化，通过宏观政策逆周期调节的积极作用，适度提高总需求增速，使我国经济增速长期低于潜在经济增速的状态得到根本好转。

分析表明，我国由人力资源、资金和技术资源保障的潜在经济增长率并未明显下降，仍然在8%以上。因此，从根本上化解经济下行压力，必须通过财政政策、货币政策和其他宏观经济政策的合力，积极扩大内需，提高总需求增长水平，把我国经济增长率提高到潜在增长率附近。从根本上解决需求不足、产能过剩、银企债务关系恶化、就业压力较大等突出问题。

在居民因收入约束而消费能力不足时，积极增加有效投资，提高投资增速，是扩大内需最有效的措施。分析表明，制造业投资与房地产、基础设施投资高度正相关；房地产和基础设施投资活跃程度，决定着投资的增长水平。因此，扩大内需关键要促进房地产投资平稳增长，基础设施投资较快增长。

第一，稳定房地产投资，当前最重要的是发挥好政府与市场的不同作用，积极增加城市住房供给。要强化城市政府的主体责任，尽快取消限价、限售等直接干预市场主体行为的调控措施，积极发挥市场价格调节供求的作用。政府要在维护房地产市场秩序、控制炒房需求、增加土地供给、稳定相关金融环境方面着力，在合理增加保障性住房方面着力。通过市场与政府合理发挥作用，推动房地产投资保持平稳较快增长。

第二，增加基础设施投资，必须紧密结合新型城镇化和城乡一体化建设。当前面向现代化远期目标的基础设施体系奠基活动进入关键时期。要抓好长远综合规划制定工作，在国务院已经批准的19个城市群规划基础上，根据各城市群一体化发展的远景目标，提出分阶段的建设任务，增加高水平项目储备。要加快完善地方政府专项债等建设债券发行工作，发展好资本市场寿险、社保等长期金融产品，支持长期建设债的发行工作，用好、用足中国经济长期高成长红利。在这些工作基础上，促进基础设施投资增速显著提高。