韩国食品安全政策对其相关上市公司股票价格波动的影响研究

一、 引言

韩国食品药品股票价格波动除了受企业因素的影响外，还受到政策因素的影响。研究韩国食品安全政策与食品药品公司股价波动的关系，不仅会对食品药品生产企业、经营者和市场管理者产生影响，而且还会改善和提高股票市场，体现了股票市场在食品安全发展中的积极作用。一些专家学者对韩国经济政策与股价波动关系的研究主要是宏观研究，缺乏对产业层面的研究，并没有提出过企业政策与股票价格波动之间存在的关系。本文从韩国KOSPI食品药品行业的角度出发，研究食品安全政策对上市公司股价波动的影响。通过本研究，进而分析以下问题：食品安全政策是否对相关上市公司的股价造成影响，影响的力度如何？

二、 政策事件与样本的选取

1.政策事件选取

韩国一直以来对食品安全问题关注力度大，韩国食品安全的主要政策体现了韩国对食品安全发展的重视，也为韩国食品药品产业的发展提供了原动力。2017年12月27日，食品药品安全部与农业部、林业和动物产品食品部共同发布了韩国食品安全与支持的主要政策，本文选取了该食品安全政策为研究事件。

2.样本选取

本文的样本选取标准如下：(1)选取韩国KOSPI食品药品相关的上市公司；第二，去除在2017年12月政策出台前被停牌长时间的上市公司；第三，去除短期内上市的公司(上市两年的企业)。根据样本选取条件，得出样本股数为23只食品产业类股票。

三、政策对上市公司股票价格波动的影响分析

(1) 描述统计性比较分析

本文以韩国食品安全政策事件对股价的影响为研究目的，首先，根据政策事件发生的时间和影响来确定事件的影响期(20171227～20180110)，其次，计算和比较政策事件影响期指数和整个分析期 (2017112～20171226)指数的累计涨幅。结果如表1所示。

表1 指数的累计涨跌幅比较

(2) 事件研究法的分析

如果食品安全政策事件对韩国KOSPI食品行业的股票价格波动有影响，那么食品行业上市公司的股票回报率就会明显不同。运用事件研究法对韩国食品产业指数的显着性差异进行检验，即在食品安全政策对韩国食品产业指数的影响期间，市场指数是否存在超额收益。

四、 实证分析

本文按照韩国食品安全政策公布的时间点对韩国KOSPI综合指数进行分析，检验韩国食品安全政策的出台是否给投资者带来收益。韩国食品安全政策发布当日[0]，估计窗[-38，-9]，事件窗[-8，8]，应用Eviews9.0软件进行检验。

表2 平均超额收益率和平均累计超额收益率及显著水平

注：*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01。

表2列出了韩国Kospi食品和药品板块股价指数的平均超额回报率和平均累积超额收益率，并进行了比较分析。根据表中平均累积超额收益率和T值进行分析，事件发生前8天，t值不显著，表明这一阶段将要发布的政策并未对股市产生影响。政策事件公布后，T值明显小于0，表明上市公司在政策发布后股价回应不显著。在事件发生4天后，政策对股指即使产生影响，却不存在利好的情况。根据平均累积超额收益率统计检验结果分析，选取的韩国食品药品企业在事件发生后4天进行了显著性检验，说明累积效应显著，但为负值，对股价下降影响较大。

表3为各时间段的平均累积超额收益率的单样本t检验，用以进一步检验政策事件发布前后平均累积超额收益率的变化。

表3 各个时间区间平均累计超额收益率及显著水平

注：*表示p<0.1，**表示p<0.05，***表示p<0.01。

从表3的统计结果表明，T值越大，每个时间区间的事件信息对食品药品股价有重大影响。各个区间的t值均小于0，表明韩国食品安全政策出台后，股票市场对政策做出了反应，并产生了显著影响。通过对事件日前后区间t值的比较，发现区间t值基本上为负值，表明该政策事件对股票价格下跌有很大的影响。

五、 结论

从上面的情况分析颁布前后的韩国食品安全政策，可以看出，韩国政府已经采取了相关措施促进食品安全的发展，希望能改善食品安全的发展，进一步促进食品药品企业面对日益严重的食品和药品生产安全问题，完善食品、医药、农林、畜产品的评价标准和管理体系。通过研究韩国食品安全政策对上市公司股价波动影响的实证研究，得出以下结论：第一，韩国食品安全相关政策对KOSPI股票市场很难产生影响；其次，对企业样本数据进行了比较，发现事件发生前后各天的t值基本为负值，表明食品安全政策对股票价格有负面影响；第三，结合KOSPI股市的实际情况描述统计分析，在KOSPI上市的食品药品企业，受政策的影响股价有下降趋势。而食品药品板块在政策发布后整体走势有轻微的拉升，由于食品药品板块有在KRX和KOSDAQ上市的企业，所以在韩国KRX和KOSDAQ上市的食品药品企业可能会受到政策的影响走势良好。

根据本文的实证分析和韩国股票市场的现状表明，韩国股票市场对政府提出的政策反应不强烈，食品安全政策与股票市场的相关性不大。其原因如下：(1)KOSPI上市的食品药品企业数量不足以体现整个股市的情况；(2)虽然目前公众对食品安全问题有所了解，但食品药品相关企业的投资者更关注的是经营和盈利情况，食品安全的影响很少被放在首位。另外，韩国股市尚未建立相对系统的信息披露制度：第一，上市公司普遍自愿公开的是对公司有利的信息，公开的信息内容主要针对信息使用者，而对投资者的影响力度不高；第二，由于上市公司对食品安全的披露没有规定，信息披露不能反映企业的现状。完全客观，公众很难根据信息做出决定。

为了更好地落实食品安全政策，韩国政府应大力推进食品安全责任制建设，使食品药品生产企业有效实施食品药品安全政策，并建立有效的信息机制，促进国家各个部门之间的信息交流。

(韩国国立忠北大学，韩国 忠清北道)