硬科技的投资逻辑

2013年，雷军的“风口飞猪”理论一夜之间风靡创投圈，找风口也成为了不少投资人的成功方法论之一。

在这一年，中科创星创始合伙人李浩没有将目光放在当时风口上的商业模式项目，而是加入了中科院西安光机所发起创办的中科创星，在这里，他和他的伙伴们提出了“硬科技”的概念，将全部精力投向了对科研创业者的孵化中。

在5年的时间内，中科创星投资孵化了260家企业，管理基金规模从1.3亿增加到53亿元，投资企业总市值超过200亿元。

对于硬科技投资与商业模式创新投资，李浩形象地将其比喻为“长期工”与“小时工”。小时工以时间计收入，短期就能够拿到劳动力的回报，但发展机会有限。长期工虽然需要一定的忍耐期限，但他获得的成长、稳定的价值回报则是无可限量的。

“作为投资人，我们需要的绝不是朝三暮四的短平快受益，而是资本的长跑，静下心来赚慢钱，这才是最有生命力和价值的资本。”李浩在接受《陆家嘴》记者专访时说。

为什么是“硬科技”？

在中科院西安光机所这一科研平台之下，中科创星从创立之初就将“硬科技”作为自己的投资方向。

“我们的投资逻辑只有一条，就是‘硬科技’。”李浩强调。

李浩回顾过去30年的中国经济，从贸易起家，但是越来越多的案例已经昭示，科技创新和硬科技才是中国实体经济发展的命脉，我们在芯片、高端制造等领域仍有很多核心技术落后于人，这不仅需要国家层面的部署，也需要资本力量的加入。

“投资是一个工具，最终还是要服务实体经济，要为提高社会生产力服务。”李浩说，中国每一年在科技上的研发投入有1.7万亿元，但真正转变为改变人类生活方式和提高生产力的科研成果非常有限。中科创星的目的就是希望能把更多高校研究所的科技成果，以投资和资本的方式转换到应用当中来。

哪些才能称之为“硬科技”？

中科创星的另一位合伙人米磊率先提出了这一概念。

在中科创星看来，“硬科技”（Hard Core technology）就是在人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、信息技术、新材料、新能源、智能制造等领域中，以自主研发为主，需要长期研发投入、持续积累形成的高精尖原创技术，具有较高技术门槛和技术壁垒，被复制和模仿的难度较大，有明确的应用产品和产业基础，对产业的发展具有较强的引领和支撑作用，是推动世界进步的动力和源泉。

硬科技区别于由互联网模式创新构成的虚拟世界，属于由科技创新构成的物理世界。

目前，中科创星已投资项目领域覆盖半导体元器件及新材料、人工智能及大数据、先进制造及军民融合和医疗健康，在其中投资34个千万级项目，2个亿级项目。截至2018年7月底，中科创星投资企业中共有68家完成下一轮融资。

投资是一本故事书

对于工科专业背景出身的李浩而言，从事“硬科技”投资，似乎也是一件顺理成章的事情。

李浩研究生毕业之后就进入了投资行业，早在2000年，李浩就已经逐步接触风险投资，并对这个行业萌生了浓厚的兴趣。

最初入行的时候，李浩在资产管理部门工作，工作内容之一就是要把部门过往所有投资项目的纸质合同全部扫描，进行电子化存档。

这份对很多人而言枯燥无趣的工作，却让李浩受益匪浅。李浩至今仍然记得，当时自己整理了公司100多个项目的资料，在这个过程当中，他像阅读一本本故事书一般，将每个项目的材料从头到尾细细研究了一遍。

“一个项目从最早如何提出、如何讨论、如何研究、决策到实施、退出的全过程清晰在案，读起来非常有趣，就像一个个生动的故事，从此我也就爱上了投资这本故事书。”李浩笑道，对他而言，这就是投资的启蒙。

之后，李浩潜心投资，而风险投资带来的巨大回报也让他深深体会到了这个工作带来的成就感。

在早期，李浩所在的公司拿到了国家开发银行一笔20亿元的政策性贷款，李浩的部门就将其中的3亿元投向了秦川机床的母公司，后来母公司被秦川机床反向吸收上市。短短4年的时间内，这笔3亿元的投资股权价值一度高达20亿元，股权投资的魅力让李浩对这个职业更为着迷。

自此，李浩在风险投资的道路上找到了自己的职业方向和追求，在过去十多年的时间内，他投出了九索数据、陕汽集团、三角航空、中科华芯、航天民芯、驭势科技、九天微星、图迹科技、奇芯光电、中科微晶等一系列明星公司，也逐步形成了自己的一套投资方法和逻辑。

李浩提出，选择项目的时候应当确定两点。第一，要在自己熟悉的领域内做投资，看不懂的项目不投。第二，要投有企业家潜质的科研创业者。

“在我们熟悉的一些赛道上投硬科技的时候，对项目的判断并不是最难的，最具挑战性的其实是在对人的选择上。”李浩说，高技术壁垒项目的创始人往往都是技术背景出身，他们在商业运营上可能并不十分熟练，而硬科技项目一般周期需要5年甚至更长的时间，这就需要投资人不光作为财务投资人，还需要甄选一些“有企业家潜质的科研创业者”，并在企业发展的过程中给予各方面的帮助和支持。

但是，科学家是否就很难转换为企业家呢？李浩也并不这么认为。在他看来，很多优秀的科学家与优秀的企业家在很多地方也是相通的。“真正的企业家精神是内心对事业的坚定追求和坚持，真正把企业的利益放在第一，而这恰恰与科研工作者对科研事业的坚持和自律精神是一致的。”李浩说。

但李浩也指出，科研工作者的商业技能可能会稍微逊色一些，比如就有科研人员在创业成为CEO后，还是用大学老师带学生的心态对待员工，对于一些跟不上公司发展需求的员工竟不忍心解雇。为了帮助科研工作者能够成长为更好的企业经营者，中科创星成立了硬科技创业营，给科研创业者们提供了一个学习创业经验、商业基本规律、识人用人方法的地方。

奇芯光电就是中科创星4年前投资的一家光子集成领域的领军企业。在2014年年初，中科创星就引入全球光子集成领域的核心专家程东博士从加拿大回国创业，成立了致力于光通信领域的光子集成芯片研究的奇芯光电，目前已批量供货于中兴、华为及谷歌、Facebook等企业，项目投资浮盈超过200倍。

回忆起这笔投资，李浩表示，中科创星从项目引入开始，就一路陪伴项目成长，不仅仅是财务投资人，也贯穿在企业成长的每一个阶段当中。

硬科技投资迎来“风口”

“在担任CEO的8年多时间里，只有3天是顺境，剩下的8年几乎全是举步维艰。”本·霍洛维茨在《创业维艰》一书中如此总结自己的创业时光，对李浩而言，投资又何尝不是如此，在陪伴企业成长的过程中，每一天都要面临挑战和困难。

在资本寒冬之下，中科创星的硬科技投资却并未放缓，截至7月份，2018年中科创星新增投资项目40个，投资总额达3.15亿元人民币。

“随着资本回归冷静，圈内的天使投资已经越来越谨慎。”李浩说，过去几十年，全世界都在讲高科技、都在讨论互联网，如今高科技概念已经非常普及，越来越多人也发现，再去用“互联网+”推动经济发展已经相当吃力。而掌握着核心技术的硬科技，将是未来能够大幅度推动整个经济产业的新力量，也是中国从目前的跟跑并跑，到未来领跑全球的核心技术。

在硬科技的布局上，中科创星目前将重点汇聚在两大赛道上。

第一，光子集成。光电子集成产业被业界认为是引领下一代信息产业革命的“工业粮食”、“电子血液”。李浩指出，在云计算、云存储的时代，必须要把更多东西在硬件上进行光集成，光子集成就是物联网时代的基础设施。目前，中科创星在这一领域已经先后布局了20多家企业。

第二，商业航天。李浩指出，在全球化的背景之下，大航海时代实现了地球村，接下来人类将迎来大航天时代，甚至是星际太空时代。中科创星也在这一趋势下布局了卫星的运营测控制造、火箭的发射运营测控制造等领域。