脸书坠落

一位在银行从事股票衍生品交易的朋友看到脸书季报公布之后股价下跌几乎四分之一的时候心中暗道一声侥幸。“幸好在季报公布前卖掉了脸书，不打算赌季报公布的消息是好是坏。”朋友说。

这位交易员问我是否用脸书，回答是否定的。不过呢，我告诉他，这并不作数，因为我是社交白痴，连我妈用起微信来，都比我得心应手。

其实，脸书的季报并不算差。无论是每股收益还是盈利都出现超过30%的同比增长，足够让绝大多数公司自叹不如。但是在财报公布后的电话会议上，脸书的CEO扎克伯格说，“今年下半年公司整体营收增长将进一步收窄，第三和第四季度增长将出现高个位数的降幅，未来数年，预计营业利润率将介于30-39个百分点的中部区域。”这样的说法促发了抛售。

“大家关心很多例如用户数据安全，以及欧洲加强监管等问题。不过，这些问题对于写股市研究的人来说是不错的话题。但是即使没有这样的问题，我也不敢赌股价会继续上升。买入以脸书为代表的科技股这样的交易实在是太热门了。”朋友说。

华尔街一直流传着一个说法。当华尔街上擦鞋的人都开始谈论买股票，股价就到顶了。虽然这个说法对擦鞋工人不大公平，但是说明一个浅显的道理，如果所有的人都进入了股市，那么很有可能股市已经出现泡沫。当没有新的资金能再流入股市的时候，泡沫就要破灭了。

高盛统计过今年一季度对冲基金公布持有10大重仓持有股票名单。脸书股票在对冲基金10大重仓股中出现频率排名第一。对冲基金平均把8%的资产投入脸书股票。

“不敢说股价因为基金都重仓持有就会出现泡沫，但是只要公司不能持续高速发展就不能支持现在的股价。也就是说，大家愿意用高价买股票不是仅仅因为目前的业绩好而是认为将来的业绩还能更上一层楼。”朋友说，“当我问组里的实习生是否用脸书的时候他说他有脸书账户，但是只是偶尔上去和父母家人打个招呼。实习生认为爷爷奶奶也用的软件就不酷了。他和同龄朋友都用其他更加新的社交软件来更新自己的状态。”

这让我再次想起华尔街上擦鞋的人的典故。当市场趋于饱和，所有的人都成为用户的时候，继续高速发展就没有可能了。

“这次脸书股价暴跌揭示了股票衍生品交易中一些以前不容易注意的风险。”朋友说，“幸好脸书没有在一个交易日内跌去超过25%的价值，否则股票抵押贷款就要出现问题。”

原来，客户可以把价值100美元的股票作为抵押品向银行借贷75美元的现金。通过这样的抵押贷款，客户可以仅仅付出25美元就能买到100美元的股票。银行为了减少可能的损失会按照股票的最新价格重新计算抵押品的价格。如果股票下跌超过一定幅度就会要求客户增加抵押品以保证抵押品的价值始终能超过贷款额度。

“脸书股价这样大的波动幅度，让我们对股票衍生品交易估价和风险评估有了新的认识。以前认为不会发生或者没有风险的事情，往后要三思了。”朋友感叹。