财富管理的需求转变

“在财富管理市场中，公募基金已经树立了一个良好的标杆，这两年私募基金成为后起之秀。”在第三届中国FOFMOM基金管理人年会上，中国银河证券金融产品总部总经理张凯慧表示，私募基金定制类的产品、个性化的产品不断丰富，体现出客户财富管理需求的多样化，代表着行业发展进入了更加成熟的状态。

在接受《陆家嘴》采访时，张凯慧认为，国内的FOF迎来快速发展期，已经成为高净值投资者的重要投资工具，在财富管理转型过程中加强与银行等同业机构合作尤为重要。

财富管理的宏观背景

当前，中国经济正由“高速发展”转向“高质量发展”，而经济下一步的发展与走势，会对资产配置、财富管理产生新的影响，财富管理本身必须建立在大的宏观经济框架之下，也和资本市场的波动息息相关。

对此，张凯慧分析，从国际经济形势来说，全球复苏同步性趋弱。美国引领复苏、通胀上行，已进入加息周期；日本的经济周期特征介于衰退向复苏发展的阶段；欧洲经济复苏动能不及去年。发展中国家和发达国家通胀形势形成背离，主要经济体难以形成同步复苏的共振，预计今年外需对我国经济增长的贡献将弱化。

从国内形势来看，社会融资总量上半年尤其是5月的数据出现了很明显的下滑，企业资金偏紧。金融去杠杆的大环境下，对实体经济产生一定的结构性影响。央行定向降准后，流动性紧张会有所缓解。而近年来谈得较多的去杠杆话题，整体来看已实现整体稳杠杆、局部去杠杆，大概率守住了系统性金融风险不发生的底线。

面对A股的估值水平，张凯慧认为，从各类指数看，不同于估值水平接近历史顶部的美股市场，A股市场目前估值水平处于过去十年历史的中等偏低水平，中长期来看，当前国内系统性风险因素总体得到控制。

整体来说，国内经济有韧性；货币政策有望边际宽松；去杠杆已取得实质性进展；资本市场正在回归理性。外部的压力将促进我们加快改革开放的脚步，通过着力扩大内需来对冲外部风险事件对进出口的冲击，通过高质量的发展来为大国博弈争取空间。

财富管理需求更多元化

据《2017中国私人财富报告》，截止至2016年底，中国个人持有的可投资资产规模达到了188万亿元人民币，可投资资产1000万人民币以上的中国高净值人士数量达到158万人，投资资产超过1亿的人群约有12万人，可投资资产5000万以上的共约23万人。

“高净值人群对资产配置的理念正在从单一资产配置向全方位资产配置转变；配置周期正在从短期投资到长期投资转变；配置手段逐渐由自主管理转变到委托给专业机构管理。”张凯慧表示，随着国内居民的收入水平、生活水平的提高，财富传承、财富保障的需求不断加强，风险偏好整体从高风险偏好向稳健的风险偏好转变，跨境资产配置的需求有所增长。

张凯慧认为，在财富管理行业迅速发展的今天，FOF已经成为高净值投资者必备的投资工具。经过今年上半年国内FOF业务的快速发展期，目前FOF已然成为私募基金的主流。“FOF的特点在于通过大类资产配置、策略配置分散风险，比如配置股票多头、量化、CTA、固收等不同类别、不同策略的产品构成投资组合。”

今年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式出台，张凯慧表示，资管新规对券商等资产管理机构影响很大，券商也更加重视与银行等同业机构的战略合作。“财富管理的大头在银行，银行的优势在于资金实力雄厚，客户覆盖面广、客户对其信赖度高；券商的优势在于对资本市场研究深入、专业服务能力强。大家各有所长、优势互补，我们经常对私募合作白名单的标准进行交流，共同代销双方认可的私募产品，然后将托管放在银行或有托管资格的券商，交易PB放在券商，在财富管理领域实现合作共赢。”

银河证券近两年提出“双轮驱动、协同发展”，积极向财富管理转型升级。“银河证券以往在经纪业务方面的市场占有率较高，如今我们希望在财富管理方面更进一步，以产品销售为抓手，以全品类的产品货架作为业务向财富管理转型的基石。”

张凯慧介绍道，客户资产的保值增值、银河证券产品业务的良性循环来源于几个方面。

在打造全品类产品超市的同时，根据市场趋势对市场景气度进行前瞻性的预判，并据此调整一下阶段的大类资产配置方向、主打产品类型，一方面帮助客户抓住市场机遇，一方面规避市场风险；比如2012年～2014年的定增策略、2013年～2014年的量化对冲产品、2016年的打新产品、2017年的股票多头产品。

优选与市场景气度相匹配的优秀管理人和产品，为确保私募在输出投资管理能力时能做到知行合一，避免逆向选择，紧密跟踪代销、托管、基金服务（外包）、PB交易等产品，做好事前风控，根据产品的净值、估值表、交易流水等真实数据进行事后归因分析，使得私募基金的业绩表现能与其表述的投资理念一致，不会轻易“变脸”；

产品存续区间的投后管理等。做好“选、配、理”财富管理三部曲中的第一步——“选”的工作后，接下来随着资产配置理念深入人心、FOF产品逐渐被大众熟知以及智能选投、交易与金融产品销售匹配智能化的发展，产品业务将进入为客户进行产品组合管理、智能搭配的阶段，最终将步入财富管理阶段，实现客户不同人生阶段的资产、负债、流动性的综合性管理。

2015年～2017年银河证券的产品销售业务收入一直位居行业前三，2017年在产品销售规模和保有规模上双双突破千亿，张凯慧指出，“通过了解客户需求，向客户提供资产配置、产品选择建议并定期进行业绩回溯的方法在几年中完成了客户资产的保卫战并跟随市场趋势实现客户资产增值，使得越来越多的客户新增资产流入公司，为公司创造了贡献度较高的业务收入。”