行为金融下的证券投资策略分析

王野

摘要：行为金融学是新兴的金融理论学科，是对证券投资进行新的和以前不同的角度分析，对证券投资风险管理和控制、投资行为及策略进行有效指导。本文对行为金融理论进行了阐述，对证券行为和投资风险以行为金融的角度进行了分析和研究，也对投资行为提出了一些方法和策略，希望可以给证券投资人员一些参考。

关键词：行为金融；证券投资；投资行为；投资风险；投资措施

金融市场具有综合性和专业性，其组成有证券、股票、债券、基金及货币等等很多市场。金融市场在运营中，会有很多异常现象，阻碍了金融理论和投资者的发展及投资。人们经过不断的探索和研究，有了对这些现象解释的思路，于是产生和建立了行为金融学。这是以人类行为角度为出发点，根据有限的自利、理性和控制力进行解释一些金融异常，开拓了新的金融市场发展道路。

1、行为金融概述

随着股票市场的发展，产生了一些不符合市场理论、无法解释的异常现象，人们为解释这些异象，建立和产生了行为金融学。这是以应用心理学做为其理论基础，把相应的行为、心理及社会等多门学科的理论和金融学理论进行有效融合，形成的新兴学科。它分析了金融市场存在的微观主体行为和这些行为产生的原因，比如，心理和社会等原因，进而解释一些金融市场异象。这项学科包含很多理论和模型，有价值、前景、行为组合、认知偏差及行为资产定价等理论和模型。这里的前景理论是行为金融学的基础理论，其核心思想是依据行动心理感受进行行动决策分析，确定相应的行动行为，采用自己认为相应的参考值，对行为后果进行预测。

2、以行为金融学角度分析证券投资行为和投资风险

2.1以行为金融学角度分析证券投资行为

行为金融学不同于传统的标准金融理论，它把证券市场当中进行的投资人员看做是非理性人，因为存在认知和行为偏差，让投资人员对投资预测和效益进行了非理性分析和行为，这种非理性行为也会让市场的有效性降低，致使资产价格偏移基本价值，也影响了投资者的投资决策和行为。根据实际的投资情况进行分析总结，以行为金融学角度分析投资者的行为偏差[1]。第一，过度自信。根据心理学研究显示，人们通常会对自己的成功因素估计过高，对自己能力过于相信，进而忽视或低估了运气和机会的影响。如果失败了，就寻找外部原因，这是自信过度产生的后果和表现。第二，羊群行为，也就是常说的从众行为。这种行为现象经常发生在证券市场和投资行为当中。因为其他投资人员的影响，投资者会以其一样的投资方式进行投资，其他投资人员的投资行为会对投资者产生投资决策的影响。第三，启发式偏差。这种启发式是人们的思想和大脑对问题的解决还存在不规范、不确定和没有成功算法问题时采取的决策方式。在证券市场当中，投资者的这种启发式行为会有认知错误的现象存在，进而导致投资决策和判断的错误。第四，动量和处置效应。其中的动量效应是根据某个持有期的股票平均水平，如果某股票在前期有比较好的涨幅情况，那么就会在后期也会很好的涨幅情况。这种心里很多投资者都有，是投资者存在的认知偏差。行为金融理论当中的处置效应是投资者行为和认知偏差的典型情况，是投资者厌恶和排斥投资失败和损失及确定投资盈利的心理。在股票等投資亏损时，投资者往往不甘心，进而有继续持股或投资的强烈欲望，在其行为和心理希望亏损股票进行转机；而盈利时，想快速获得利润，就会尽快把股票卖掉，行为和心理都是急于股票出售。

2.2 以行为金融学角度分析证券投资风险

证券投资是投资人员以股票、债券等形式进行资金的投入，进行操作获得利润的投资行为和活动。这种投资可以获得高于银行存款的收益率，这也是股票、债券等这种有价证券市场比普通市场更活跃度的原因。可是证券市场具有其客观不确定性，让投资者进行证券投资会承担高于银行存款投资的风险，并且，进行的证券投资要受到国家宏观经济政策调控、经济形式和金融市场波动、公司业绩和利息利率等因素的影响，而且对其反应非常敏感。因为这些因素让证券投资存在很多不确定性，也给证券投资带来了更多的风险概率[2]。要对这些风险进行有效规避，一些证券投资者通常会应用组合投资形式，根据投资预定计划进行资金分散投资，进行应对一次性投资产生的风险。以行为金融理论的角度进行分析和应用，有效规避投资风险有很多投资方法，给投资人员更多选择，以支持其有效规避投资风险。

3、以行为金融角度进行证券投资时应用的措施和方法

行为金融理论给投资者提供了很多投资选择措施和方法，其中有反向投资形式、动量交易方法、成本平均思想等。

3.1反向投资形式

在行为金融学理论下，反向投资方式是纠正投资者过度自信和过度反应的认知偏差的行为和方式。就是买进过去比较差的股票，卖出一些比较好的股票，应用这样的投资形式实现套利的目的。因为受到过度自信这种认知偏差的作用和影响，投资者进行投资时会有过度反应，很容易产生盈利者高估股价，损失者低估股价的情况。对于这样的情况，以行为金融的理论分析，很多的投资者不能高估和预测证券市场当中的冷门股票，如果实际进行投资时，应用反向投资形式来投资，就会让投资者的投资行为更加正确和比较理想。就是根据公司近期情况进行预测其未来的发展，对投资者激发出持续过度反应，以产生低估业绩比较差的公司发行的股票价格，高估业绩比较好的公司发行的股票价格，进而获得投资者利用反向投资方式进行获得套利机会。

3.2动量交易方法

动量交易方法是进行预先设定股票交易量和收益的过滤准则，如果股票的交易量及收益都和设定的过滤准则相符合，投资者就可以进行股票的卖出或者买入。这是根据动量效应进行的一种交易投资方法和策略[3]。以行为金融理论的角度分析，投资人员应用动量交易方法，要根据股证券市场当中的股票价格的中间收益的延续性为基点和出发点。这是因为根据行为金融理论，某时期的某股票前期涨幅情况好，就会在后期也有很好的涨幅情况，利用这个特点，根据股票价值的改变及市场信息的不同反应，利用动量交易方式进行获取利润。

3.3时间分散的投资方式

时间分散的投资方式，是在投资期限的增加过程中，投资者对投资风险的承担能力开始下降，因为这个因素，投资者开始应用组合投资，在股票投资上可以增加比例，而随着投资时间的增加和年龄的增长，可以增加债券的投资比例。这样的投资方式是行为金融理论经过长期的分析和研究的比较重要的结论和方式，是以时间对投资风险进行分散，也是对股票投资风险的有效分散。这是行为金融理论根据股市风险是在其投资期限的增加下会有所下降的特点研究得出的利用时间进行投资风险分散的方式，给证券投资者进行投资行为和决策以有效的指导和参考。证券投资者应用这样的方式在进行实际投资过程中，可以有效防止频繁投资交易，也避免了不理性的投资决策和行为。

3.4成本平均思想

成本平均思想是在进行投资时，防止投资者进行一次性投资产生风险和摊低相应的成本，是根据事先的计划进行分批投入不同价格的股票，达到预先计划的评价价格。以行为金融理论观点，认为证券市场的投资者应用成本平均思想进行投资，是其每期进行股票买入的平均成本都要比股票平均价格低。在这种思想下进行投资，投资者每期都以固定金额买入股票，股票数量不同，可以是一种，也可以是多种，如果股价下跌就多买，如果股价上涨就少买，因此，在整体上所买入的股票，低价股票的数量要比高价股票的多，所以，一定时期的每股平均成本都比购买股票的平均价格低。这是行为金融学的一种处置效应投资思想和方式。

3.5行为控制和小盘股投资方式

行为金融思想指导的行为控制方式是对于投资者的贪婪和恐惧实施的投资方式。和以上投资形式比较，行为控制方式是进行约束和控制的投资形式，对多数投资者都适用，对广大的投资者有重要的指导意义。如今的国内证券市场当中的投资者存在着典型的行为偏差，利用行为控制方式可以进行很好的约束和控制，有助于投资人员的自我管制和约束，有效进行其投资行为的规范和控制。小盘股的投资方式具有的明显特点是一月效应，就是购买这种小公司股票的投资者，在月初购买，月末卖出。在行为金融理论分析下，我国的证券市场对小盘股的投资不是很明显有一月效应，可是因具有较高收益率，这种方式也是一种很好的投资方式。

结束语：

综上所述，行为金融学是进行心理、社会和行为等多种学科的有效融合的综合性学科，具有雄厚的理论基础，能够给金融市场的发展和金融学理论的研究进行很好的理论支持，同时也给证券市场的投资者进行科学合理投资提供相应的方法和策略。如今的金融市场是互联网条件下的高速发展时期，人们要对行为金融理论进行详细研究和有效应用，投资人员要对自身实际和要進行投资的项目进行详细分析和研究，合理选择行为金融理论下的投资方式和策略，有效促进证券市场的发展，也合理调整投资者的投资行为和决策。

参考文献：

[1]刘望.行为金融框架下的证券投资策略分析[J].中国经贸，2016（7）：134-134.

[2]方墘.基于行为金融视角下的证券投资分析[J].中国商论，2016（36）：25-26.

[3]顾燕燕.浅谈行为金融框架下证券投资的策略[J].现代商业，2017（27）：66-67.