恒大地产集团融资模式研究

黎秋蓉　张东博

中图分类号：F253 文献标识：A 文章编号：1674-1145（2018）10-317-01

摘要 由于房地产行业具有投资周期长、工程规模大以及价格昂贵等特点，在房地产企业的经营发展中，需要大量的资金支持。为了保证企业的正常经营和规模的扩大，房地产企业需要在经营过程中，借助融资来满足其资金的需需求。当前，我国很多房地产企业在融资模式中都存在着一定的不足之处，因此，本文以恒大地产集团研究对象，对融资模式进行分析，发现该公司在融资方面的问题，对房地产企业融资模式进行研究具有重要的意义，既而提出相应的建议，以改善恒大地产行业融资模式。

关键词 恒大集团 融资模式 房地产

一、恒大地产集团的融资模式分析

（一）以内源融资为基本融资模式

内源融资作为企业发展的基础，和企业的经营活动密切相关，内源融资的规模在很大程度上会影响企业融资的风险以及发展的可控性。恒大地产集团自2009年上市以后，开始实施多元化规模扩张的道路，这使得恒大地产集团在过去7年当中（2011-2017年）内源融资内的经营活动所产生的现金流净额持续为负值，且随着时间的推移不断增加。与此同时，恒大集团融资活动产生的现金流净额不断增加，即使留存收益也在不断的增加，但是与当前融资的现金流量净额相比，其所占的比率越来越小。

（二）多元化的外源融资模式并存

在内源融资远远不能满足企业发展需求的情况下，恒大集团采取了多种渠道的外源融资活动。主要包括私募融资、股票融资、银行借款、优先票据、永续债以及房地产投资信托等。对2011-2017年恒大集团不同外源融资方式进行汇总。通在过去的七年当中恒大地产集团共计通过外源融资获得资金3877.29亿元，而内源融资则只有548.35亿元，占总融资额度的比例很小。

二、恒大地产集团融资模式存在的问题

（一）债务融资比例偏高提升负债压力

负债率水平偏高会严重影响企业的盈利情况，制约企业的发展和生存。当前，恒大地产集团的融资模式存在着长期债务水平偏高的局面，并且一直徘徊在80%左右的较高负债率，相对于行业竞争者保利地产、万科地产集团等都明显偏高。长期偏高的债务水平使得恒大地产集团存在较大的财务风险，容易引发财务危机，进而导致企业的陷入资金链断裂的风险，严重影响企业的信誉和再融资能力。当前，恒大地产集团的资产负债率已经超过65%，而根据相关的房地产企业贷款政策，恒大地产集团最多可以通过银行贷款的方式来填补65%的负债资金缺口，而其余负债则只能通过其他渠道进行大规模的融资，这必然会加大企业的财务风险。

（二）融资成本偏高导致财务风险偏大

过去2015-2017年内，恒大地产集团财务成本和财务杠杆简表。随着恒大地产集团融资金额的持续上升，企业内部财务成本和财务杠杆急剧增加，尤其是在刚刚过去的2017年，在经营利润没有大幅上升的情况下，仅用于支付各项利息，恒大地产集团内部财务成本就增加了600多万，财务杠杆系数达到3.31，明显高于同行业其他企业。

通过分析可以看出，当前随着恒大地产集团外源融资金额的不断增加，在给企业带来经营风险和财务隐患的同时，使得其融资成本逐渐上升，并且严重侵蚀了其经营利润，给企业进一步的融资带来巨大风险。

三、改善恒大地产集团融资的建议

（一）建立融资风险预警机制

融资风险是我国房地产企业普遍面临的主要风险之一。因为企业长期偏高的资产负债水平，使得企业面临着较高的融资风险，因此必须通过建立有效的融资风险预警机制对其加以控制和预防。可以通过建立风险预警指标体系和建立风险预警体系保障机制两方面进行融资风险预警机制的建设。

（二）优化企业融资结构

面对当前恒大地产集团融资模式中融资结构不合理的現状，企业可以通过其融资结构进行有效调整，主要是降低资产负债率。在最近几年中，由于发展的实际需要，使得恒大抵偿的资产负债率水平要现主要与同行业其他企业，导致其资产结构不合理，影响其稳定发展。因此，恒大集团需要通过债转股、股权类融资等方式来降低其资产负债率从而优化企业融资结构。