高盛展望明年美股：多持现金，转向防御

科创板横空出世，试点注册制，让“沉寂”许久的创投圈为之兴奋。

中国版纳斯达克

对于中国的双创、科技、新经济企业来说，在选择资本市场时多了国内的一个方向。过去，这些企业更多选择海外的资本市场，如纳斯达克或港交所等。中国资本市场现有体系里并没有一个这样的板块，与之完全适应。

付立春·东北证券研究总监

“垃圾股、壳公司”炒作价值终结

将在上海证券交易所设计科创板并试点注册制，也就意味着后续“垃圾股、壳公司”炒作价值的终结，资本市场将更加有效，公司优胜劣汰，有助于价值投资。

李立峰·国金证券首席策略分析师

注册制改革是大方向

作为资本市场的基础性制度，注册制改革是大方向。在科创板试点注册制，为高科技企业上市提供了便利，有助于发挥资本市场功能，更好地支持科技企业发展。

戚克栴·望华资本创始人

试点注册制也不意味着大量的扩容

试点注册制，是为了让新股发行节奏和价格更加市场化，适应了经济发展的需要。当然，试点注册制也不意味着大量的扩容，建议交易所要根据市场的状况，来控制新股发行的节奏，防止对市场造成不利的影响。

杨德龙·前海开源基金首席经济学家

还需加强三大制度建设

全面推行注册制，打造中国版纳斯达克，还需加强三大制度建设：一是夯实法制根基，打击证券欺诈。美国证监会（SEC）对证券欺诈进行刑事、行政、民事全方位追责，中国证券执法“重行政、轻民事”，处罚力度轻、震慑作用小、补偿功能缺失。二是完善投资者保护制度，合理设置投资者准入门槛。三是探索建立转板制度，实现错位竞争和良性发展。

任泽平·恒大集团首席经济学家

接近年关，华尔街顶级投行高盛发布了2019年各类资产投资展望。其首席美股策略师David Kostin团队也给出了2019年美股的三种场景，虽然预期牛市还会继续，但建议投资者转向防御。

高盛眼中2019年美股表现的三种场景如下：

基线场景：50%可能性发生；标普500大盘在2018年目标点位是2850点，2019年上涨5%至3000点；美股EPS涨6%至173美元，2020年再涨4%至181美元；2018年初至今，大盘市盈率已经下跌了12%，2019年将保持稳定在16倍。

下行场景：30%可能性发生；由于投资者愈发担心2020年将陷入经济衰退，标普500大盘到2019年底点位跌至2500点；EPS盈利預估将被大幅削减，市盈率缩窄至14。

上行场景：20%可能性发生；经济增长保持强劲的时长超过投资者预期，到2020年的市场共识EPS盈利预期只是小幅削减，市盈率重回2018年高位的18倍；标普500到明年底涨至3400点。

按照最可能发生的基线场景推演，高盛认为美股10年牛市不会很快结束，2019年标普500大盘会录得温和的个位数绝对回报，其中包括股息在内的股市回报率为7%、类现金的短期国债回报率为3%、10年期长债回报为1%。由此给出的明年美股交易思路如下：

家庭、共同基金、养老基金和外国实体等跨资产的投资者，应该在保持股市风险敞口的同时增持现金；这也是很多年以来，现金首次成为比美股还有竞争力的资产类。

应密切关注关税政策，可能给市场带来大麻烦；如果世界大国贸易摩擦充分化，将对企业盈利影响巨大，甚至会消除明年任何潜在的盈利增长。

Kostin团队认为，美股投资者面临的风险很高、安全边际很低，因为股市估值较历史水平处于“高企”状态。虽然基线场景预期美股仍有正的绝对回报，但经风险调整后的股市回报跌至长期均值的不到一半，“现金目前提供了经通胀调整后的正回报”，可能现在回撤风险更为明智。