万达院线跨国并购AMC案例引发的思考

文/彭亚明，华东交通大学

引言

在经济全球化全面发展的时代，跨国并购是企业扩大规模、战略转型的重要途径和手段。通过跨国并购，不仅能够取得国外先进的管理经验，还可以学习国外先进的核心技术。

1　并购背景

1.1　并购过程

2012 年 5 月 21 日，大连万达与全球第二大院线集团——美国 AMC 影院，正式签署并购协议，万达集团将购买 AMC100%的股权，并承担 AMC 的相关债务。万达集团为此次并购交易共支付了 31 亿美元（约合人民币 196 亿元，包括并购的总交易金额26 亿美元及并购后投入AMC 的不超过 5 亿美元的营运资金）。2 012 年 9 月 4 日万达集团在美国洛杉矶正式宣布完成对美国 A MC 的并购，万达集团因此将成为全球规模最大的影院运营商。根据双方的并购协议，万达集团在并购后将接管美国 AMC旗下 338家影院的 4865 块银幕（包括 2171 块的 3D 银幕和 124块 的 I MAX 巨 幕）， 并将美国AMC 作为其旗下的全资子公司进行运营。并购后，AMC 原有的1.7 万名员工将继续留下工作，而 AMC 还将继续按照其原有的规划来制作电影节目，其在美国堪萨斯城的公司总部将保留。万达集团的此桩“震惊世界”的跨国并购不仅是我国民营企业在美投资的最大一起企业并购，也是我国文化产业中最大的一笔海外并购活动。

1.2　并购方法

万达并购美国AMC院线采用的是购买法，将并购视为购买企业以一定的价款购进被并企业的机器设备、存货等资产项目，同时承担该企业的所有负债的行为，从而按并购时的公允价值计量被并企业的净资产，而将投资成本(购买价格)超过净资产公允价值的差额确认为商誉。AMC估值大约为15亿美元。最终，收购AMC100%股权并承担该公司债务，万达集团支付了26亿美元，这比之前市场预估值溢价73%。产生了近9 亿美元的商誉。

2　并购的原因及带来的影响

2.1　此次并购开启了万达集团国际化战略实质性的一步

自 2010 年开始，万达集团就在筹划海外并购，并就此制定了10 年战略规划。此次总的交易金额高达 31 亿美元，这在中国民营企业海外并购中尚属首例。并购AMC，万达开启了国际化战略实质性的一步，成为一桩“震惊世界”的跨国并购，也开创了我国文化产业海外并购的先河，具有前瞻性的重要意义。 同时，这也是万达集团首次在中国以外区域进行投资，首次进入北美市场，是我国民营企业进行的规模最大的一笔海外并购。万达集团表示还将继续并购欧美等国大型的院线，到2020 年要占领全球票房市场约20%的市场份额，未来将主要集中在文化、零售及旅游三个领域进行并购与直接投资。此次并购为万达集团实施国际化战略构建了一个良好的海外投资平台，实现了其在文化产业链上下游的精心布局。

2.2　此次并购大大提高了万达集团的国际市场份额与品牌国际知名度

经过近8年的发展，万达院线已成为亚洲排名第一的院线，2011年拥有的影院数达到94家，银幕814块，票房收入为17.8亿元（占中国票房市场的13.6%）。

并购AMC后，万达将拥有全球票房10%左右的市场份额，并可充分地利用AMC在IMAX和3D屏幕上的竞争优势，从而提高万达院线在北美票房市场的份额，为万达实现 2020 年占据世界票房市场约 20%的份额打下坚实的基础。显然，万达并购 AMC 这样一个极具影响力的品牌，是一次“震惊世界”的跨国并购，给业界抛下一颗惊雷，相当于在全球投入了一次巨大的国际广告，极大提升了万达品牌的国际知名度。

2.3　此次并购将强化万达院线的市场竞争力，加快其 IP0 上市进程

自2006 年以来，万达院线市场竞争力不断上升。2006 年，万达院线的票房收入仅为 1.53 亿元，

之后一路攀升，到 2011 年上升到 17.84 亿元，6 年间增加了10.66 倍。而在国内万达院线的市场排名更是一路向前，2006 年还仅排名第 5，之后直线上升，2009 年到 2011 年一直名列榜首。

目前，万达集团文化产业投资已超过了 100 亿元，是中国文化产业投资额最大的企业。2012 年初，万达院线提交了IP0上市的申请，目前政府正在落实对其的反馈意见之中。并购 AMC 后，万达将拥有全球排名第二的 AMC 院线及亚洲排名第一的万达院线，从而成为全球规模最大的电影院线运营商。由此可见，此次并购将进一步扩大万达集团的品牌知名度与市场影响力，加快其 IP0上市进程，提高其 IP0 发行价格。

2.4　此次并购将有利于万达赢得进口电影牌照，进一步提高其在国内的市场份额

中美两国于2012 年 2 月 18 日达成谅解备忘录来解决 WT0电影相关问题，中国每年将增加进口 14 部美国大片，从而使得美国在电影票房的分账从 13%上升到 25%。而目前国内仅中影和华夏集团（均为国有企业）两家影院拥有进口电影牌照，此次并购将有利于万达集团获取进口电影牌照，增加万达影院的票房收入，提高其在国内电影市场的市场份额。

3　此次并购带来的启示

通过以上分析可以发现，无论是外部的市场环境和政策环境因素，还是内部的财务、公司治理以及经营管理能力因素，都对万达集团并购 AMC 过程中的战略意识、战略动力、战略执行和战略风险起到了至关重要的作用。我国企业需要在往后的跨国并购中，针对并购的特点着重考虑这些因素的影响，合理地确定并购对象和战略目标，确保企业的战略行动与外部环境和自身能力的匹配，提高跨国并购的成功率和实现后续经营管理的有效整合。

【参考文献】

[1]张文佳.公司治理与跨国并购的相互影响分析[J].改革与战略.2015(3)

[2] 尹国辉.大连万达收购美国AMC案例解析[J]. 中国城市金融.2014(02)