9月汇市：美元弱势调整+非美货币回调

文/郭可为 编辑/张美思

短期来看，美元进行弱势调整的格局有可能正在形成，从而在一定程度上缓解非美货币的贬值压力。

2018年9月，全球外汇市场呈现“美元渐弱、非美渐强”的格局。在美元汇率走弱的背景下，欧元与英镑兑美元汇率持续走高，日元兑美元汇率轻微下跌，瑞士法郎、加拿大元兑美元汇率出现上升，澳元、新西兰元兑美元汇率也有所反弹；新兴市场货币走势则略有分化，但整体上对美元出现回升，俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、南非兰特、土耳其里拉等货币对美元升值，印度卢比对美元略微贬值。纵观9月汇市，美元走弱和各非美货币自身的基本面影响因素凸显，是主导汇市行情的两大原因。

9月全球外汇市场主要货币的走势

第一，美元指数震荡走低。进入9月，美元指数延续了8月中旬以来的跌势。在9月4日美元指数达到月内最高点的95.4349后，虽有反复，但总体为下跌走势。9月20日，美元指数最低跌至93.82，创下7月以来的最低水平。9月25日，美元指数收于94.1540点，较9月初的95.1228点下跌0.9688点，贬值1.02%。

第二，伴随美元指数的下跌，欧元、英镑、日元等兑美元汇率的走势不一：欧元、英镑兑美元汇率震荡走高，而日元则轻微下跌。与美元走势相反，欧元汇率延续了前期的上行趋势，从9月7日的1欧元兑1.1553美元的月内低点，连续上行至9月20日的月内峰值1欧元兑1.1776美元。9月25日，欧元兑美元汇率收盘于1比1.1767，较9月初上升1.27%。英镑汇率在9月也逐渐走强，9月20日达到1英镑兑1.3269美元的的本月高点；后因为英国脱欧协议仍未达成而下跌，但随后又企稳反弹。9月25日，英镑兑美元汇率收盘于1比1.3182，较9月初上升2.42%。日元兑美元汇率则延续此前的跌势：9月6日，1美元兑110.75日元，此后美元对日元持续升值，9月25日达到月内高点，1美元兑112.9750日元，较9月初升值1.72%。

第三，瑞士法郎和加拿大元、澳元、新西兰元对美元升值。瑞士法郎汇率走势一波三折：9月4日和10日，美元兑瑞士法郎汇率分别达到0.9746和0.9750的月内相对高点，但都未能持久；9月25日，美元兑瑞士法郎汇率收于0.9649，较9月初下跌0.44%。加拿大元与瑞士法郎走势相似：9月4日，1美元兑1.3189加拿大元成为月内高点，此后美元一路贬值，9月25日，美元兑加拿大元收于1比1.2953，较9月初贬值1.08%。澳元和新西兰元在本月上旬汇率下跌，随后呈上行态势。9月25日，澳元兑美元汇率收于1比0.7250，较9月初上升0.51%；新西兰元兑美元汇率收于1比0.6651，较9月初上升0.73%。

第四，新兴市场货币兑美元汇率大多趋升。9月25日，美元兑俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、南非兰特、墨西哥比索、土耳其里拉、阿根廷比索分别收于66.1594、4.0536、14.3、18.8375、6.13、38.4，较9月初分别下跌2.34%、2.46%、6.57%、2.65%、6.5%、0.96%；美元兑印度卢比则收于1比72.18，较9月初上升0.84%。

9月全球外汇市场格局演变的主要原因

9月汇市格局形成的动因，可从以下两个维度进行分析：一是美元走势的影响，二是不同货币自身基本面因素的影响。

从美元维度看，尽管美国经济复苏势头强劲、美联储持续加息为美元升值奠定了基础，但不利于美元汇率走势的因素也逐渐显现。

首先，从经济基本面来看，美国经济隐忧逐渐浮现。一是财政因素。美国财政部9月13日公布的数据显示，今年8月份美国联邦政府财政赤字达到2140亿美元，较去年同期的1077亿美元增加近一倍。财政赤字大幅上升引发外界对美国财政和公共债务可持续性的担忧。二是贸易因素。特朗普不断扩大贸易摩擦范围，将对本国乃至全球经济产生不利后果。根据欧洲央行的最新研究报告，如果美国对所有进口商品加征10%的关税，其他国家也对其采取对等报复措施，美国经济增长将会减少两个百分点，全球GDP也将减少0.75%，全球贸易则会下滑3%。这也使市场中做空美元汇率的力量增多。

其次，从政治风险角度看，美国中期选举即将进行，如果民主党占据优势，可能会对特朗普政府的施政形成掣肘，甚至有可能发起对特朗普的“弹劾”。因此，在中期选举尘埃落定之前，国内政治的不确定性会一直是影响美元走势的重要因素。

最后，从技术面来看，美元指数自今年4月中旬以来持续走高，使防范和规避美元回调风险的心理逐渐在投资者中占据了主导。这也是美元指数近期上涨乏力的一个重要原因。

从欧元、英镑、日元等主要货币各自的维度看，其或升或贬皆源于自身的基本面态势。

欧元方面，其反弹由几大原因促成。一是欧元区经济数据虽然有放缓迹象，但仍略好于市场预期。上半年受出口下降、美欧贸易关系紧张、企业信心有所消退等的影响，市场对欧洲经济乃至欧元信心不足；但美欧达成自由贸易意向性协议，则使贸易摩擦风险大幅下降，再加上德国经济前景被广泛看好，从而提振了市场对欧元的信心。二是欧洲央行在9月13日举行议息会议后，虽然决定暂时维持货币政策不变，但欧洲央行行长德拉基认为欧元区潜在通胀将出现“相对强劲”回升的表态，则释放了欧洲央行很有可能在明年晚些时候加息的信号，从而强化了市场对于欧元汇率未来将会走强的预期。三是土耳其货币金融危机对欧元的冲击有所下降。土耳其8月中旬爆发的货币金融危机对欧元形成冲击，而随着土耳其态度的软化，美国对土耳其的制裁或许会很快烟消云散，对欧元的影响也会逐渐弱化。四是欧盟内部风险暂时趋缓。尽管当前英国脱欧谈判进展缓慢，但对欧元的影响则趋于平缓。此外，意大利财政风险暂时可控。意大利与欧盟关于赤字和政府债务率的博弈虽仍在继续，但市场对意大利将遵守欧盟相关法律法规，保持谨慎乐观的态度。

英镑方面，尽管英国首相特蕾莎·梅政府推出的脱欧最终方案，即所谓的“契克斯计划”，在保守党内部和工党受到质疑和批评，但特蕾莎·梅政府对于与欧盟达成脱欧协议仍表示乐观，并排除了二次公投。这对凝聚市场对英镑的信心起到了积极作用。此外，英国央行在9月13日的议息会议后决定维持货币政策不变，并在会议纪要中指出，若经济增长符合预期，持续收紧政策是合适的，但任何加息都将是渐进且有限的，也对英镑也起到了提振作用。

日元方面，日本央行对于未来货币政策的态度，是拖累近期日元汇率的重要因素。9月19日，日本央行在货币政策会议中决定维持超宽松货币政策不变，把短期利率维持在-0.1%，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。日本央行还表示，将继续实行宽松货币政策，以尽早达成2%的通胀目标。日本央行的鸽派政策倾向，符合“安倍经济学”希望日元贬值刺激出口的基本原则。

瑞士法郎方面，瑞士今年经济的强势增长，土耳其和欧元区经济下行风险的缓解，瑞士央行释放的加息信号等因素，均推高了瑞士法郎的汇率。加拿大元也是如此。加拿大经济复苏势头良好，其央行明确表示今年将继续加息，有力地刺激了加拿大元汇率的上升。而澳元和新西兰元，则受大宗商品价格回暖的提振，汇率也呈上行态势。

新兴市场货币方面，除印度卢比前期汇率一直比较坚挺，本月出现小幅回调外，其他主要货币均出现升值。这其中，除受美元贬值的影响外，主要还有以下几方面的原因：一是国内经济形势好转。比如俄罗斯经济复苏步伐在加快，前两个季度的实际GDP同比增长率分别为1.34%和1.94%。市场认为，因克里米亚危机所导致的对俄制裁的边际效应在递减。二是出口大幅增长。国际油价和大宗商品价格上涨，推动了俄罗斯、巴西、南非等大宗商品出口国出口的持续扩张。俄罗斯自今年4月以来出口暴增，月均同比增幅超过20%，7月的同比增长更是接近40%。三是地缘政治风险得到一定释放。如土耳其局势进一步缓和，土美即将进行谈判，被土耳其政府软禁的美国牧师有可能在下月释放，推动了土耳其里拉的大幅上扬。四是货币政策收紧。比如为稳定本币汇率、遏制通胀，土耳其央行于9月13日宣布，将现有基准利率从17.75%大幅上调至24%，加息幅度达625个基点。

短期来看，美元进行弱势调整的格局有可能正在形成，从而在一定程度上缓解非美货币的贬值压力。但此次美元回调更多是技术性回调，因为从基本面来看，美元强势的基础还比较稳固，美国经济复苏的势头良好，美联储持续推进货币政策正常化也使其在下一次危机来临时有更多的政策空间。因此，美元不会出现大幅贬值。非美货币方面，经济温和复苏以及对央行收紧货币政策的预期，对欧元与英镑汇率形成支撑，但脱欧问题则成为制约两种货币走势的关键因素，地缘政治风险也会对欧元形成较大的冲击。日本经济温和复苏的态势基本确立，通缩问题也在逐步好转，日本央行货币宽松政策或将长期延续，日元有望继续维持弱势震荡。而影响新兴市场货币汇率走势的因素较多，因而不排除其未来出现大规模波动的可能。对此，投资者需保持谨慎。